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黑色金属四季度需求趋弱压制重心 减产强度主导节奏

来源:中信期货 发表于  2021-09-28 10:43:21

钢材:需求趋弱,减产节奏主导钢价。需求变动斜率会相对偏缓,而供给端受人为因素干扰,变动弹性将更大。需求长期趋弱背景下,建议重点关注减产强度的边际节奏。10 月是用钢需求的传统旺季,且今年减产强度最高的时期大概率出现在10月中下旬,因此现货和近月合约相对乐观。但11 月后供给压减的边际强度难以进一步加码,如果后期钢材供需格局出现边际转向,则高企的盘面利润面临大幅压缩风险,将制约远月合约的上行空间。

铁矿:钢厂限产压制需求,铁矿供需趋于宽松。前期由于钢厂限产压制铁矿需求,使得铁矿价格明显回调。短期来看,当前非主流矿进口量已明显下滑;焦炭高价下利好低硅高品澳矿需求,PB 粉库存后续仍有去库预期,溢价有望反弹,结构性支撑下,铁矿价格短期仍有支撑。长期来看,随着淡水河谷和力拓运营的恢复,再叠加全球铁水产量逐渐见顶,铁矿长期供需已趋于宽松格局,价格上方压力也将越来越大。

焦炭:成本支撑仍存,关注错配机会。粗钢限产加码后,将阶段性打破焦炭供需偏紧的格局,焦炭有回调压力。而焦煤对焦炭供给的约束虽有减弱,成本支撑仍存,焦炭供给端也有限产扰动,在调整后也将受到支撑,趋势性下行风险较小。节奏上来看,10 月钢厂限产力度较大,焦炭有调整压力,年底若钢厂限产任务完成,叠加下游的冬储补库,焦炭或有阶段性上涨。需关注焦煤供应恢复及限产政策变化。

焦煤:供需偏紧缓解,冬季再度偏强。今年焦煤供需紧张,价格大幅上涨,但能耗双控,钢焦限产加码后,焦煤需求下降更快,在供给边际改善后,市场煤价有回归收敛的可能,部分超涨煤种有回调压力。但煤焦供应恢复缓慢,进口又长期限制,冬季安全问题多发,煤炭产量可能再度下滑,矛盾未有根本缓解,冬储补库、期货大幅贴水下,在经历阶段性调整后也将有支撑,冬季双焦仍将保持偏强运行。

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