报告要点
四季度预计国内玉米市场仍处于宽松格局，价格预计延续区间震荡，01 合约的波动区间或在2400 元/吨到2600 元/吨之间，节奏方面，上市进度偏慢导致阶段供应不足，玉米价格存在反弹可能，但随着上市高峰到来预计价格仍有下跌空间，关注收储对市场的提振，预计四季度节奏或呈现区间先扬后抑走势。
摘要：
展望四季度玉米价格，预计延续区间震荡走势，区间或在2400 元/吨到2600 元/吨。从供需角度看，新作方面，首先去年种植利润驱动新作面积预增，虽区域长势有所差距，但总体较好，不同调研数据有所差异，但产量增幅在1500 万吨符合市场预期。需求端包括饲料和深加工，从行业利润角度看，需求存下滑预期，体现在动物蛋白价格的快速下跌，生猪养殖利润进入深度亏损，禽类养殖利润盈亏平衡点上下，扩产动力不足。深加工行业产能过剩，有效需求基本维持在刚需水平，其影响更多在于节奏，整体需求难有明显增幅。总体看新年度产需缺口有所缩小，但考虑进口及替代谷物，预计谷物供需仍相对宽松，价格依旧不具备大幅上涨的可能。对于四季度玉米价格的看法，首先去年四季度高价是在各类看涨预期下，市场抢粮，投机需求大量增加，压缩阶段供应催生出来的。从新季度看不具备去年的条件，目前看新季度投机需求将大幅下降，市场需求转向靠真实需求定价，但今年玉米价格持续下跌，各类谷物比价虽已经得到一定程度修复，比价修复和产需缺口决定玉米下行空间有限。基于此我们预计四季度玉米价格或延续区间震荡。节奏方面，新陈交接期，上市进度偏慢导致阶段供应不足伴随下游补库，阶段玉米价格存在反弹可能，但随着上市高峰到来预计价格仍有下跌空间，再者关注收储对市场的提振，预计四季度节奏或呈现区间先扬后抑走势。
最后从政策角度看，发改委出台“十四五”时期深化价格机制改革行动方案，明确提出做好玉米等大宗商品价格的异常应对，及时提出综合调控措施建议，强化预期管理，玉米波动率有所下降。
操作建议：区间操作为主。
风险因素：非瘟疫情、天气、中美贸易政策走向