主要结论
2021 年三季度，黄金先涨后跌整体震荡偏弱，白银大幅下跌。7 月美国疫情再度反弹， 10 年期实际利率降至历史新低。8 月末Jackson Hole 全球央行年会上鲍威尔未如市场预期进一步提及Taper 的时间计划，表态偏鸽。黄金有所上涨，白银受到通胀预期回落影响震荡下跌。9 月初，市场对美联储的鸽派预期完成释放，随着美国新冠疫情确诊和住院人数见顶回落，及美联储9 月会议上几乎明确了taper11 月宣布12 月启动的进程，点阵图上加息的前移，黄金白银双双走弱。
展望四季度，美联储9 月利率决议后Taper 进程已几乎没有悬念，若通胀未来仍居高不下将提升市场加息预期，而明年地方联储主席中的轮值票委将向鹰派显著倾斜，未来美联储加息的节奏或不宜低估。贵金属四季度下探仍有空间，Taper 正式落地前贵金属未来仍易跌难涨。拜登基建计划的落地和债务上限延期值得期待，这将驱动美债利率在美联储货币政策调整时期继续上行，不利于贵金属。但考虑到美国PMI显示边际增长已有所放缓，消费逐步出现疲软迹象，预计在Taper 落地后(预计12 月)，贵金属或迎来震荡筑底，逢低买入机会逐步显现。
操作上建议：以逢高布局金银空单为主。