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软商品2021年4季报:郑糖不宜悲观 郑棉高位运行

来源:国信期货 发表于  2021-09-28 10:43:18

主要结论

白糖:国内市场短期来看,结转库存同比增加,国产糖消化较慢,榨季进口量预计达到600 万吨左右的水平。糖价存在一定压力。不过进入四季度来看,在低价消化陈糖库存后,进入10 月进口量预计大幅度下滑,甜菜糖上市虽然增加供应,但是由于本榨季甜菜糖产量减少,并且成本明显提高,对于市场的压制并不会太大。新老糖共存,短期陈糖定价,而进入四季度,市场将转为新糖定价。从四季度的供需情况来看,将与2020/21 榨季出现较大变化,糖价不宜悲观。

国际市场上,巴西干燥天气带来的产量减少已经在盘面充分消化,后期更多是交易提前收榨,预计十一月巴西或将收榨。印度方面,新年度产量预计小幅减少,但改为生产乙醇的数量仍需要关注后期生产商的执行情况。印度出口仍对于市场施压比较明显,不过随着国内价格的上涨,印度出口意愿在下降。消费问题相对来说反而是国际糖市面临的较大问题,高糖价叠加运输高昂的费用,使得消费受限非常明显,这将限制国际糖价的上方空间。

操作建议:郑糖四季度以低位做多思路为主,参考区间5600-6500 元/吨。

棉花:国内四季度来看,新棉上市将全面展开,籽棉收购价格对于短期的价格将起到主导作用。在当前加工产能大量过剩的情况下,高价其实难以避免,但是过高价格或也较难。初期部分企业也出现过观望的情况。相对于上游的火热,传导其实并不顺畅。在新棉上市后,市场的关注也将集中于中下游如何消化高棉价。从目前来看,市场对于旺季不旺的预期较强,届时关注是否兑现。而“双显+双控”政策也对下游开工有一定的影响,从而影响消费。政策面来看,储备棉政策仍有变动空间,在棉价过高时可以延长一个月。而增发进口配额也是备选政策。整体来看,郑棉下方支撑以及上方压力均存,预计运行区间在17000-19500 元/吨。

国际市场, 2021/22 年度全球棉花供给方面,历史高位的优良率使得美棉上调产量,不过印度方面遭遇虫害,产量下调,供应来看,对于市场的打压有限。需求方面,疫情仍是不确定因素,印度以及巴基斯坦等国的消费恢复或存变数。另外宏观方面,美联储年内Taper 板上钉钉,宏观方面的压力不能忽视。短期宏观方面存在利好,中美关系缓和,中国加大购买美棉,在消费上支撑国际棉价。不过中期来看,上述利空仍需谨慎,将限制棉价的上行空间。美棉参考区间89-100 美分。

操作建议:郑棉在17000 元/吨-19500 元/吨之间波段交易为主。

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