市场风格从大而美转向小而精 现阶段市场看重公司的成长属性

嘉宾介绍：金泽宇，复旦大学金融学博士，自2018年7月加入富国基金管理有限公司，历任助理定量研究员、定量研究员，主要从事量化选股、指数分析相关研究。

市场风格从大而美，转向小而精，如何衡量一家公司的成长属性?目前市场有何风险?“市值下沉”究竟是指什么?如何布局“专精特新”方向?对此，富国基金量化研究员金泽宇做客东财《财富大咖秀》，跟大家分享精彩观点。

金泽宇表示，目前经济处于底部震荡的情况下，交易逻辑更多的是看上市公司的成长属性，衡量成长属性一个重要指标，就是净利润增速指标。目前市场预期未来经济会恢复，所以交易更多是成长性比较好的公司，这些公司往往是小而精的。布局“专、精、特、新”方向，中证1000是投资者比较容易参与的一个指数。

以下为文字精华：

1、富国基金金泽宇：现阶段市场看重公司的成长属性

主持人：

现阶段市场交易逻辑主要是什么?您更看重从哪些角度来优选赛道或者个股?

金泽宇：

疫情刚开始的时候，经济可能是处于一个震荡下行的阶段，所以那个时候大家更多是去关注现金流比较好，利润比较确定的股票。而现在相当于全球疫情进入了一个中后期的阶段，咱们国家的整体经济水平也处于一个底部震荡，有复苏的这样一个迹象。所以这个时候大家交易的逻辑更多的是看本身上市公司成长的属性。

我们衡量成长属性一个重要指标，就是净利润增速指标，所以现在市场主要交易逻辑就是去优选一些净利润增速比较高的公司。

包括今年二季度的时候大家预期净利润增速比较高的是芯片、新能源车这些赛道。当前净利润半年报出来以后，根据实际的净利润可以看到，钢铁、煤炭、有色这些上游的这些赛道，相对来说净利润增速更高，所以当前市场对这些板块是有一个比较高的交易热度。

主持人：

您认为市场目前有没有较大的风险?

金泽宇：

这个问题的话我觉得可能小的风险可能是有的，大的风险最终是从整体的政策层面去判断。影响市场的风险一方面是经济的整体水平，另外一方面是市场的流动性。

经济的整体水平刚才已经简单给大家介绍过了，咱们现在经济是底部震荡，有进一步向好的迹象，主要边际可能出现变化的是整体市场的流动性，不管是从海外来看还是国内来看。今年上半年，曾经有过一波整体的物价水平快速上涨，当时大家对未来的通胀风险是有一定担忧的，所以当时货币政策也是偏紧一些，目前来看今年上半年这一次通胀水平的上升，其实是一个相对来说临时性的影响，不是那么持久。

现在经济还是在底部震荡，也没有完全复苏的动力，所以未来更多的可能货币政策应该是稳中有一些偏宽松因素。所以整体只要货币政策没有进一步收紧，市场整体流动性还是可以的，所以未来风险大的风险会比较小一些。

2、富国基金金泽宇：市场交易从大而美到小而精

主持人：

现阶段有不少专业投资者提到“市值下沉”的概念，您能给我们介绍一下什么是市值下沉吗?

金泽宇：

疫情刚来的时候，大家预期到未来经济会下滑，所以那时候持有更多是大而美的公司。而这些大而美是说首先他的市值要比较大，市值大就代表业务相对来说会比较稳定。美就是代表利润比较确定，然后现金流会比较好。所以当时整个市场交易是这样一个大而美的公司。

现在经济处于底部震荡也恢复迹象，所以这个时候市场主要是预期到未来经济会恢复，所以交易更多是成长性比较好的公司。这些成长性好的公司，往往是小而精的，专注于自己子方向一个赛道。

虽然整体的市值很小，但是实际上已经在细分赛道做到一种类似龙头的地位了。所以整体上来看市场上的交易会从过去大而美，过渡到小而精，从市值上体现出来是市值下沉的现象。

主持人：

最近有一个新名词叫“专、精、特、新”，什么是专精特新政策呢?这一类企业有怎样的特征?

金泽宇：

“专、精、特、新”其实我们刚才讲的小而精，从政策层面，小而精是从市场层面，如果从政策层面可以和“专、精、特、新”相互对应起来，这个“专、精、特、新”是工信部最早提出一个概念，今年7月份中央政治局会议的时候，这个概念得到咱们国家相对来说整个政策层面一个认可，所以从到现在为止“专、精、特、新”总共是推广了三期了，相当于每一期有上千家企业被划为属于“专、精、特、新”这一类。

总共加起来有大概五千家公司，这五千家公司我们用公司的名称来匹配一下，发现其中大概有310家上市公司。所以我们就可以用310家公司一些特征来见微知著一下，管中窥豹一下看一下整个“专、精、特、新”这些五千家公司有什么样的特征。

这一块看到这300家上市公司，它具有几个方面特征，大概三个方面：

第一个方面是行业分布上，因为咱们说“专、精、特、新”，专就是指专业化，精就是精细化，特就是有特色，新就是有创新，所以“专、精、特、新”这些上市公司，它主要是聚焦于新材料或者是新能源相关的，或者说一些高端制造，高端设备或者是一些新的信息技术应用：

第二方面他的特点是从创新能力上来讲，这310家上市公司我们大概统计了一下其中有130家是创业板上上市，有120家是科创板上市，剩下主板上市只有80家，所以就从科创创业两个板块上市公司占比就能看出来。“专、精、特、新”的公司其实它的科创、科技属性还是很明显的：

第三块是市值特征，我们大概统计了一下310家公司整体市值分布情况，基本上分布于20亿到200亿区间内，这样的区间内总数量占80%左右。

实际上是相对来说比较偏小的，怎么来界定这个小，大家投资者们经常用一个大中小盘划分，我们还是用指数来划分，沪深300这样的指数大家经常会认为它是属于大盘股，中证500这样一个指数大家经常认为是中盘股，他是剔除沪深300以外剩下市值最大的500支股票。中证1000是剔除沪深300和中证500，总共800支股票以外剩下市场当中最大的一千支股票。

中证1000大家更多是看成小盘股的代表，从中证1000的市值分布，中证1000主要的市值分布是50亿到200亿，正好和“专、精、特、新”对应起来了，“专、精、特、新”是20亿到200亿，所以我们整体上来还是能感觉到“专、精、特、新”是市值偏小一类公司，所以主要这三个方面特征。行业上是属于新兴的科技赛道，第二个特征是科技属性比较强，第三是市值偏小一些。

3、富国基金金泽宇：投资“专精特新”可关注中证1000

主持人：

对于个人投资者来说如何可以覆盖到这类企业呢?

金泽宇：

其实想回答这个问题还是回到刚才对“专、精、特、新”这些公司它的基本特征去观察，刚才我们说了这些公司主要就是聚焦于成长赛道，然后科创属性比较强，同时市值比较小，其实就是我们单独去抓住市值比较小的特点，可以一定程度上捕获这些公司。

比如说刚才提到的中证1000我觉得就是投资者很容易去参与，很容易去关注的这样一个指数，然后通过这样的指数，布局这样一个市值的领域去参与到“专、精、特、新”方向上来，实际上我们也做过统计，这310家公司里面其实只有2家在中证500指数成分股里面，但是有60家公司在中证1000的成分股里面，所以想投资小而精或者是“专、精、特、新”，一定程度上也可以相当于是直接投资中证1000也可以获得这样的效果。

中证1000具体去投资的话，实际上我们有三种办法，第一种办法就是我们直接去买一些这样的主动权益类基金，覆盖中小市值这样的公司主动权益类基金。第二类就是我们去直接买1000这样一个指数或者是指数增强。第三块是精选个股，我觉得对投资者而言的话，如果大家对股票很了解，当然是可以精选个股，但实际上“专、精、特、新”这几百家公司分布于十几个行业，其实自己去精选个股是很难的，我们就说到可不可以通过主动权益类基金去参与这样一个方向，其实主动权益类基金，基金经理他也是有自己的认知范围的，虽然是说他相对普通投资者来说更专业一些，但是他也很难完全布局各个板块。所以如果大家又想去投资“专、精、特、新”，又想每一个板块都有一些涉及，我觉得这个时候中证1000也是比较好的赛道。