中秋外围金融市场走势颇为动荡 A股行业分化比市值影响更大

中秋假期，外围金融市场走势颇为动荡。恒生指数本周一下跌3.3%，地产股跌幅较大，周二股指呈小幅反弹态势。美国市场方面，美财政部长耶伦发出警告，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府在今年10月可能出现债务违约，这很可能引发一场“历史性的金融危机”。外围市场动荡不安，A股今日开市能否独善其身?业内人士认为，A股市场有自己的运行节奏，虽然市场低开已在所难免，但不排除低开高走并与外围市场保持相对独立的走势。市场风格方面，行业分化仍是影响结构性行情的主流，大小市值的风格分化未必如想象中明显。

耶伦：小心出现“历史性金融危机”

周一A股休市，但外围股市很不平静。首先是港股突然大跌，恒生指数跌3.3%。接着欧洲股市也是大幅下跌收场，德国DAX指数下跌2.31%，法国CAC40指数盘中跌幅也接近3%，最后收跌1.74%，意大利富时MIB、澳洲标普200等跌幅均超2%。

到了晚上美股交易时段，三大股指均大幅低开，道指盘中跌近1000点，尾盘拉升后，跌幅收窄至614.41点，下跌1.78%，创下近两个月以来最大单日跌幅。标普500指数跌75.26点，跌幅1.70%;纳斯达克指数跌330.07点，跌幅2.19%，标普500指数和纳指均创今年五月中旬以来最大单日跌幅。

当地时间19日，美国财政部长耶伦发出警告称，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府在今年10月可能出现债务违约，这很可能引发一场“历史性的金融危机”。

周二，港股在早盘低开之后快速企稳，尾盘在增量资金的拉抬下进一步翻红向上。截至记者发稿，恒生指数升近0.68%。地产板块也出现了一定程度的反弹，市场恐慌情绪有所缓解。

业内机构：A股低开难免不排除低开高走

外围市场波动加剧，A股能否独善其身?深圳一家中型私募机构负责人对《投资快报》表示，港股近期走弱主要是地产、金融板块拖累。从地产板块来看，香港本地地产股的跌幅相对更大，内房股则呈现分化态势，负债率较高的地产公司承受抛压。金融股走弱则是资金担心地产风险外溢，部分前期较为坚挺的银行股出现补跌。美股下跌的主要原因，还是联邦政府债务问题。耶伦的警告值得注意，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，美股可能迎来“人造危机”。

但A股市场情形并不相同。近年来，A股的表现越来越独立，往往是外围市场大跌，A股反而企稳回升。这种彰显“韧性”的走势已经发生过很多次。从目前的消息面来看，周二外围市场已经有所企稳，周一大幅下跌的恐慌情绪有所缓解，因此A股市场周三开市虽然低开难免，但仍有希望表现出相对独立的走势。

中金：行业分化比市值影响更大 “炒小”风格较难重现

对于A股后市，结构性行情的判断仍占据主流。只不过对于“结构”的判断，各路分析分歧较大。

比如针对市场风格的判断，未来究竟是大盘股占上风还是小盘股占上风?从最近一两个月的情况来看，大市值股票的表现似乎弱于中盘股的走势，部分小盘“妖股”的崛起，又给人感觉到A股似乎重新“炒小炒差”。中金公司认为，“A股正在转向中小市值风格”的判断并不准确。

今年以来，代表大市值公司的沪深300明显跑输，而代表中小市值的中证500、中证1000年初至今收益一度超过20%，近期“专精特新”等政策也进一步引发了市场对于中小市值股票的关注。但实际上，在此之前，沪深300相对中证1000的跑赢幅度已经持续多年增加，显示A股市场中市值较大、成交量较高的300只股票已经持续多年跑赢中小市值股票。许多投资者认为A股市场出现了从“大市值”向“中小市值”的风格轮换的判断可能并不准确，而更多是在A股市场赛道风格切换的过程中，由不同规模指数之间行业分布偏差造成的“错觉”。

中金认为，尽管沪深300、中证500、中证1000等常用的规模指数时常被用来代表A股市场不同市值分类的股票，但这些规模指数在行业分布等特征上大为不同，其表现之间的差异也可能由行业特性造成，而非单纯来自于市值规模的差异。

首先是权重股影响大盘指数。沪深300和国证1000是诸多规模指数之中金融、地产行业权重最高的指数，两者中金融地产的权重之和都接近20%，而相比之下代表中小市值的中证500、中证1000则几乎不受到这两个行业的影响。而周期股主要集中在中盘指数，中证500中，能源和原材料等周期板块的权重总和接近30%，中证1000中这一权重也接近25%，远远高于大盘指数的10%。

“双创”板块相关指数侧重点有所不同。尽管科创50、科创创业50、创业板指都集中于创新型企业中，但科创50中近六成权重都属于信息技术，而科创创业50和创业板指中则赋予工业等制造业企业更高权重。在不同的行业轮动明显的行情之下，这意味着以市值规模来界定的指数可能受到其行业表现的影响大于市值规模的影响。

当前A股市场机构化、头部化的趋势仍然在持续，而小市值企业面临的投研资源配置不足、流动性容量有限的问题仍然存在，机构投资者可能仍然会青睐相对市值较大、基本面更为优质的各行业龙头，过往“炒小”的风格可能较难重现。