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黑色金属粗钢压产加码 成材原料分化铁水产量持续减少
时间:2021-09-27 09:42:24 来源:中信期货

螺纹

1、需求:近两周螺纹表需呈现环比走弱,福建厦门、莆田和黑龙江哈尔滨等地区疫情有所反复,对需求或形成一定影响。但是总体来看,需求走弱的幅度确实值得警惕,关注国庆节前的常规备库以及10月份的需求释放情况。

2、供给:近期江苏地区能耗双控严格,广东、广西、安徽等地受限电影响较大,减产也较为明显。9月以来,在粗钢全年平控以及能耗双控的背景下,临检、限产、限产加码,铁水产量持续减少。

3、库存:由于供给减产的幅度强于需求走弱的幅度,库存保持快速去化。旺季期间的供需错配相对利好现货以及近月合约的价格走势。

4、基差:期货大幅贴水,01合约华东三线螺纹基差356元,05合约华东三线螺纹基差708元;正套走强,01-05价差351元。

5、利润:华东一线螺纹高炉即时利润1020元(+260),华北螺纹即时利润830元(+230);热卷即时利润930元(+60)。9月以来限产趋严,炼钢利润再度走扩。由于螺纹减产幅度更大,螺纹利润快速抬升,卷螺利润已经基本持平。

6、总结:供给方面,近期华东地区能耗双控趋严,大规模限电限产,华东地区作为短流程和高炉螺纹的主产区,螺纹钢供给首当其冲,因此螺纹供给加速收缩。9月以来钢铁限产力度超出市场预期,这也使得粗钢全年平控有前置的可能,因此远月的减产压力将缓解。需求方面, 近期螺纹表需较为平稳,由于地产周期趋于走弱,远月需求预期承压。综合来看,目前供需错配格局使得螺纹库存保持快速去化,支撑现货以及近月价格,但是对于远月合约,由于供给有边际放松的可能以及需求或持续走弱,远月合约明显承压。

操作建议:近月合约震荡偏强,远月合约震荡运行,区间操作风险因素:旺季需求超预期释放(上行风险);压减粗钢产量等相关政策放松,新冠疫情反复(下行风险)

热卷

1、需求:能耗双控背景下,全国多地限电,一定程度上影响到下游制造业生产,进而拖累卷板需求,近期热卷需求表现羸弱。

2、供给:近期江苏地区能耗双控严格,广东、广西、安徽等地受限电影响较大,减产也较为明显。9月以来,在粗钢全年平控以及能耗双控的背景下,临检、限产、限产加码,铁水产量持续减少。由于本轮减产集中在华东地区,螺纹受到的影响较大,热卷供给收缩的力度明显弱于螺纹。

3、库存:限电影响下游制造业的生产,使得热卷需求受到抑制,由于近期减产力度不及需求走弱的幅度,本周热卷小幅累库。

4、基差:01合约上海热卷基差150元,05合约上海热卷基差425元;01-05价差275元。

5、利润:华东一线螺纹高炉即时利润1020元(+260),华北螺纹即时利润830元(+230);热卷即时利润930元(+60)。9月以来限产趋严,炼钢利润再度走扩。由于螺纹减产幅度更大,螺纹利润快速抬升,卷螺利润已经基本持平。

6、总结:能耗双控趋严的背景下,热卷供需两端均受到影响。在需求端,限电导致下游制造业生产受限,从而拖累热卷需求,在供给端,钢厂限产加码,热卷产量保持收缩,但是由于减产集中在螺纹,热卷减产的幅度不及需求走弱的幅度,使得热卷库存开始累积,因此基本面表现偏弱,热卷价格震荡偏弱。

操作建议:震荡偏弱,区间操作与逢高做空相结合风险因素:旺季需求超预期释放(上行风险);压减粗钢产量等相关政策放松,新冠疫情反复(下行风险)

铁矿

(1)供给方面:本周澳洲发运集体回升,巴西发运基本持稳,澳巴总发运量稳中有升,铁矿供给继续回升。虽然本周到港小幅回落,但从前期发运量推算,后期到港回升趋势不改。

(2)需求方面:随着各地能耗双控和减产不断加码,本周铁水产量再度加速下行,且从各地减产、检修计划推进情况看,铁水产量有继续下行预期,铁矿需求长期看将延续回落趋势。节奏上看,临近国庆,部分钢企节前补库对需求产生阶段性带动,但减产背景下对于补库强度不宜高估。

(3)库存方面:港口库存仍有继续累积预期。近期减产加速推进,钢厂日耗较快回落,库销比由降转升,虽然节前部分低库存钢企刚需补库增加,但减产大背景下,多数钢企仍选择低库存运行、按需采购,钢厂总库存继续下行。

(4)基差期差:基差率、期差率均持续收缩,一定程度上反映了近弱远强的预期。一方面10-11月粗钢减产强度仍有边际加码可能,而11月后减产量将逐渐饱和;另一方面,明年的减产政策尚不确定。

(5)利润方面:炼钢利润继续攀升,铁矿进口利润相对低迷,反应市场对远期铁矿价格相对悲观。

(6)整体来看:本周澳巴发运整体回升,供给延续稳中有升态势。需求方面,多地粗钢产量平控和能耗双控政策双管齐下,样本铁水产量继续加速回落,对铁矿需求形成压制,钢厂节前补库力度预计较为有限,减产趋严背景下预计铁矿宽松格局将延续,港口库存持续累积,矿价中长期持续承压。但焦炭高价下中品粉矿需求仍然较好,叠加压港及钢企阶段性备货,本周主流粉矿库存再度去化,结构性矛盾或将支撑矿价短期出现阶段性反复,建议关注反弹抛空机会。

操作建议:区间操作与反弹抛空相结合。

风险因素:减产力度继续加码(下行风险),减产政策松动(上行风险)。

焦炭

(1)需求:铁水日产量218.8万吨(-4.5)。上周钢价小幅上涨,能耗双控下,江苏地区粗钢压产趋严,多地要求全年压产提前完成,铁水产量下降,钢厂按需补库,焦炭需求总体趋弱。

(2)供给:全样本焦化产量64万吨(+0.49);钢厂焦化产量46.2万吨(-0.1);焦炭产量持稳,目前焦炭利润适中;焦煤供应紧张,对焦炭生产的制约已缓解,供应的增减主要由限产政策主导。近期限产区域主要是山西、山东区域也有能耗检查等。其中山西区域环保限产,部分企业恢复生产,山东、徐州等地的能耗双控严格,焦炭产量低位。

(3)库存:全样本焦化厂库存47.8万吨(+5);247家钢厂库存743万吨(+9);18港库存201万吨(+4.6)。

上周焦炭库存小幅回升,主要是由于需求下降后,供应偏紧缓解。若后期铁水限产进一步扩大,焦炭或持续累库。

(4)基差:港口准一4000元/吨(-100), 01合约3270元/吨,仓单基差1030元/吨,处于大幅贴水状态。

(5)利润:目前焦炭利润400左右,现货第11轮提涨,焦煤成本上涨趋缓,现货利润改善。

(6)总结:粗钢压产偏严,铁水产量下降,能耗限产下,焦炭产量也有下降。供需双弱下,焦炭库存去化放缓,现货第11轮提涨落地,后期有补跌风险期货受现实与预期共同影响,目前01合约大幅贴水。由于下游钢厂限产加码,焦煤供应缓解,同时煤炭保供预期较强,超涨煤种有回调压力,同时拉低焦炭成本,期价将维持弱势震荡,波动加大。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合

风险因素:焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产(下行风险);焦煤紧缺,焦炭环保限产(上行风险)

焦煤

(1)需求:铁水产量受粗钢压产影响,山西、山东有限产,焦炭产量下降,虽焦化厂积极生产,总体提产空间有限。

从采购节奏来看,需求下降后,焦化厂采购热情减弱,由于库存仍较为紧张,焦炭限产后,焦煤对焦炭的制约减弱。

(2)供给:上周煤矿权重开工率101.8%(+0.14),国内焦煤产量恢复较慢。上周,因前期的煤矿伤亡事故,山西地区开工率恢复缓慢,焦煤产量仍未恢复至七一前的产量水平;近日动力煤增产保供,实际效果欠佳,挤占配焦煤供应,发改委强调煤炭保供,关注后期的供应恢复节奏。进口方面,口岸疫情不断,蒙煤进口低位。

(3)库存:上周煤矿库存141万吨(+5);焦化厂库存1374万吨(-4);钢厂库存885万吨(+6);库存小幅回升,主要是下游限产,供应偏紧边际缓解的原因,库存累积后,焦煤涨势将趋缓,超涨煤或有小幅调整。

(4)基差:山西中硫煤仓单成本3500以上,但货源紧张,01合约收于2917元/吨,目前处于贴水状态。

(5)利润:焦炭第11轮提涨落地,焦化厂生产受到能耗限产影响,下游按需补库,焦煤利润或有减弱。

(6)总结:下游高炉、焦炉均受限产影响,焦炭产量下降,焦煤需求减弱,而煤矿复产缓慢,短期供应紧张,澳煤受限、蒙煤的增量受到疫情影响,在供应紧张缓解后,焦煤已阶段性累库,短期内涨势将趋缓,超涨煤种或有调整压力,期货价格总体或维持弱势震荡,由于期货贴水较大,煤炭供应端扰动较多,这将导致期价波动较大。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合

风险因素:终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松(下行风险);煤矿复产不及预期(上行风险)

废钢

(1)、供给方面:由于钢厂限产趋严,废钢日耗降低,库存累库。钢厂采购废钢意愿不强,压低废钢采购价格,叠加假期影响,致使废钢到货环比下行。

(2)、需求方面:当前江苏等地限产政策不断加码,废钢需求长期受到压制,长短流程日耗明显下滑。钢厂补库意愿不足,预计将开启废钢去库节奏。

(3)、库存方面:尽管到货环比下行,但在限产大背景下,废钢日耗下滑明显,致使钢厂废钢库存被动累积,基地库存也有所上升。

(4)、废钢与铁水价差:废钢近期跌幅较少,而铁水产量由于原材料价格下跌跌幅较多,致使废钢与铁水价差重新回升。

(5)、总结:当前江苏等地限产政策不断加码,长短流程钢厂停产面积不断扩大,钢材产量持续下行,叠加疫情干扰,废钢需求受到压制,且钢厂有意控制废钢库存,下调废钢采购价格;而供给端秋季气候凉爽,适合废钢的产出和加工,市场废钢供应边际回升,废钢供需已趋于宽松,叠加钢厂废钢库存被动累库,预计将开启去库节奏,价格将持续承压。

风险因素:终端需求爆发、限产放松(上行风险);成材价格崩塌(下行风险)

硅锰

(1)需求方面:上周螺纹产量271万吨(-36)。粗钢产量压减政策升温,多地要求全年产量同比下降,硅锰长期需求受到抑制。当前粗钢产量再度回落,后续关注钢厂限产执行情况。

(2)供给方面:上周,121家独立硅锰企业日均产量18830吨(-1584),开工率29.4%(-6.8)。除了广西停产外,湖南、云南等地也采取了限产措施,使得锰硅产量持续回落。

(3)成本方面:上周港口锰矿震荡运行,天津港南非半碳酸35.5元/吨度(+0.5),澳矿42元/吨度(+0.5)。各地限产不断加码,锰矿需求减弱,港口询盘偏弱,但价格在成本支撑下仍保持平稳运行。

(4)基差方面:上周硅锰主流现货报价提升至10925元/吨。受广西限产影响,01合约上涨收于10876元/吨,周五由于期货回落,使得01合约转为深贴水状态。后续需关注限产持续情况,若有所放松,则期货将维持贴水。

(5)利润方面:主产地利润2391元/吨,工厂对于后续供应端仍存缩紧预期,惜售观望,挺价意愿较强。

(6)整体来看:尽管钢厂限产压制硅锰需求,钢招需求较为疲软,但供给端广西等地限电情况加剧,使得硅锰产量进一步回落,厂库处于低位,工厂惜售观望,挺价预期较强,锰硅期现价格再度上涨。随着限产政策逐步推进,硅锰产量有进一步回落预期,锰硅供需预计后市较为紧缺,价格将震荡偏强运行,需谨防限产不及预期的风险。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:限产执行超预期、锰矿价格上涨(上行风险);终端需求不及预期、粗钢压产超预期(下行风险)

硅铁

(1)需求:硅铁的主要下游为钢铁、金属镁及出口,其中钢铁占比最大。上周五大品种钢材产量917万吨(-60),上周钢价震荡上涨,多地出台粗钢产量压减政策,江苏限产趋严下,钢铁供需两弱下,硅铁长期需求受到影响。10月钢招开始,南方钢厂招标价16000-17000元/吨,现货市场较为坚挺,期货市场情绪也较为积极。

(2)供给:上周,硅铁日均产量16175吨(-113)。今年双控政策逐步推向全国,硅铁作为高耗能行业,供应预期减量较强。本周宁夏、陕西能耗控制压力较大,硅铁限产加码,中卫地区大范围停产,总体或偏紧。

(3)库存:目前3.5万吨,目前合金厂库存低位,钢厂库存天数在20天左右。截止9月24日,交割库仓单8186张(-505),库存4.1万吨(-2525吨)。目前产地库存紧张,,钢厂、合金均限产背景下,库存偏紧。

(4)基差:上周现货报价17000元/吨;期货01合约涨至14200元/吨,基差3000元/吨以上,处于大幅贴水状态。

(5)利润:主产地现货利润6000元/吨以上,在供给侧政策推动下,硅铁将维持高利润状态。

(6)总结:粗钢压产趋严下,硅铁长期需求受限;碳中和,能耗双控背景下,硅铁供应也持续受到影响,且减量幅度更大,导致价格大幅上涨;发改委公布各省上半年能耗完成情况,宁夏、青海、陕西等省份有较大压力,在限产预期、现货上涨推动下,期货延续大幅上涨。由于限产或贯穿全年,总体供应偏紧,关注政策变化对限产的实际影响。

操作建议:回调买入与区间操作相结合

风险因素:限产执行超预期、环保限产(上行风险);终端需求不及预期、粗钢压产超预期(下行风险)

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