上周橡胶期价维持偏弱走势，主要受到假期外盘商品走弱拖累，同时自身供需驱动不足，带来价格偏弱震荡。

国内交易所总库存截止9 月24 为239171 吨(+2520)，期货仓单量199800 吨(-50)，国内割胶旺季，带来交易所库存延续回升，目前库存已回到去年同期水平。截至9 月19日，青岛保税区库存延续下降趋势，绝对量同比也处于近年低位。

上周国内外现货价格重心小幅下移。据卓创了解，国内市场价格重心下移，供应端仍表现为新胶释放不畅，且现货低库存对行情底部形成支撑;需求端整体表现疲软，轮胎企业开工不稳，出口订单欠佳;而从汽车等终端数据来看继续呈现走弱趋势，且幅度有所放大，现货市场整体呈现偏弱形态。美金现货市场均价窄调，市场买采意愿不强，交投清淡。天然橡胶美金船货市场均价小幅上涨，美金盘船货市场整体交投气氛一般，虽国外产区新胶释放逐渐趋于稳定，但国内需求表现偏弱，加之期货盘面价格弱势走低，因此美金船货市场整体呈现有价无市局面。近期买家更倾向现货采购或船货到港拉走，入库意愿不强。截至上周末，橡胶升水合成胶375 元/吨(-400)，上周胶价小幅走弱，带来两者价差有所缩小。

下游轮胎开工率方面，截止9 月23 日，全钢胎企业开工率55.76%(-2.74%)，半钢胎企业开工率52.57%(-0.16%)。9 月开工率处于季节性改善，但因海内外经济下行，总体改善有限。

观点：橡胶基本面仍呈现的是供强需弱的格局，但因物流影响国内的到港节奏，使得国内橡胶呈现供需两弱的格局。RU 因供应主要在国内，而国内供应稳步增加，需求端尽管近期呈现季节性环比改善，但或不可持续，因此，总体RU 供需驱动偏弱。而其下方支撑主要来自NR.NR 因到港节奏影响，国内库存偏低导致现货偏紧格局没有改善。同时，因海外订单的延续性也带来国内轮胎出口增速尚可维持，预计10 月份物流不能得到完全改善下，NR 价格仍有支撑。因此，橡胶在当下期现价差缩窄，盘面空头力量减缓下，或有一定的修复，但空间受限。临近假期，资金也有流出意愿，预计下周胶价维持低位震荡。

策略：中性

风险点：国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。