位置: 债券传媒 >科极>正文
化工周报:织造开工率降至低位 聚酯开工率继续下
时间:2021-09-27 09:42:33 来源:中信期货

PTA、MEG、PF

逻辑:

受限产影响,织造开工率降至低位。聚酯开工率继续下行,但降幅边际减缓;节后涤纶长丝再度降价促销,刺激产销提升,但提升幅度弱于预期。聚酯产品库存总体继续上升,其中,FDY库存天数升至25.9天,库存分位数上升至98%。

近期虹港石化、嘉兴石化、恒力石化停检,福建百宏降负,PTA装置开工率降至7成附近。

从装置变化看,下周嘉兴石化计划重启,虹港石化、恒力石化检修装置恢复仍有待跟踪,但总的来讲,PTA开工率存环比扩张的预期。乙二醇供应扩张仍低于预期,其中,国内装置开工率低位波动,同期,乙二醇进口存缩量的市场预期。短纤开工率小幅回升,但总量收缩的状态并没有改变。

整体逻辑:醋酸价格快速上升,加深PTA成本端压力,PTA价格反弹并带来了估值的提升,但是总体仍维持在比较低位置,目前仍维持多配思路。乙二醇受限产影响而带来的供应的收缩,也会伴随限产强度的下降而逐渐恢复,伴随供应的恢复,乙二醇价格也面临调整压力。

操作策略:

PTA估值有所扩张,但总体仍在低位,期货维持逢低增持观点。乙二醇短期价格预期基本兑现,市场在国庆节前后或面临调整压力。短纤价格及现金流处在低位,建议布局远月多单,并关注短纤现金流回升的交易机会。

风险因素:

限产政策风险、聚酯减产超预期风险、原油价格及PX价格回落风险。

甲醇

主要逻辑:

(1)供应方面:上周甲醇开工继续下降,港口卸货仍相对偏慢,整体供应存有所下降。目前双控仍在推进中,供应可能仍维持低位水平。

(2)需求方面:上周双控也带来了需求的下降,传统需求旺季不旺,MTO需求进一步下降,且近期仍有减弱可能。

(3)库存方面:上周港口和流通库存继续积累,内地延续去库,产区强港口弱的格局维持。

(4)估值方面:静态估值边际承压,动态估值关注煤炭走势和双控是否使得下游价格进一步上涨。

(4)整体逻辑:短期供需双减,矛盾不大,且在双控引发的涨价估值驱动下表现强劲,不过后市我们认为重点关注煤炭能否持续上涨,当然从供需角度和政策压制去看,煤炭是存在压力的,因此我们中短期持谨慎乐观的态度;其次是要看需求端双控扩大后,库存积累的速度,倒闭估值重构,目前港口基差已有无风险抛售机会;短期如果煤价不大幅上涨,我们认为有压力;不过中长期去看,未来甲醇冬季逻辑还未交易,尤其是天然气,但无疑会进一步加剧下游压力,届时下游风险也会进一步加剧,因此中长期甲醇认为高位较大幅度波动的概率较大。

操作策略:01合约逢低偏多为主,继续关注坑口煤价和需求变动;1-5逢低正套;PP-3*MA01合约维持低位震荡,等待做多机会。

风险提示:煤炭和原油价格超预期大涨,甲醇供应端问题增多

LLDPE & PP

主要逻辑:

(1)供应方面:随着检修恢复与新装置落地,国内产量逐渐回升,上游双控限产略有增加,但总量占比仍低,对供应回升趋势影响有限。

(2)需求方面:在双控、限电与原料涨价的压制下,本周需求继续疲软,下游维持刚需采购。

(3)库存方面:上游石化库存继续积累,维持历史同期高位(4)整体逻辑:对聚烯烃价格维持“谨慎不乐观”的中线看法,但也认为短线的向上炒作风险尚未消除,目前价格对原料利多预期大概率已过度反映,但原料强势正愈演愈烈,且市场炒作氛围浓郁,因此盘面博弈多头仍掌握主动策略推荐:LLDPE空单止损(或部分止损),等待合适时机重建。

上行风险:能源价格持续强势、新产能释放推迟下游风险:能源价格高位回落、需求表现持续疲软

PVC

主要逻辑:

(1)供应方面:上周上游开工率环比减少0.6%,其中乙烯法开工率略有回升,而电石法则因为限电扰动负荷仍然偏低,近期上游能耗双控进度进一步加强,叠加外盘持续大涨出口预期改善,预计供应端压力仍然很小。

(2)需求方面:上周直接下游开工也普遍受到限电扰动,但综合变化程度不明。终端订单出现一定改善,部分企业继续调涨制品价格。预计未来一段时间需求端波动风险较大。

(3)库存方面:最近两周社会库存环比连续累库。主要原因是现货价格涨至高位后直接下游成本压力巨大,采购意愿降低,同时企业担心限电影响生产,因此不愿多备原料库存。

(4)整体逻辑:近期PVC现实供需维持偏紧。短期内市场关注点几乎集中在能耗双控,由于上游电石供应开工受限和价格上涨表现明确,供应端受到的关注度远高于需求端,因此虽然社会库存累积,但是在强成本支撑下期现价格均不断走强。展望未来两周,在电石供应问题缓解前预计价格仍然偏强。

操作策略:观望为主

风险提示:

利多风险:出口大幅回升;电石扰动再度扩大化;利空风险:直接下游需求在旺季大幅走弱。

苯乙烯

主要逻辑:

(1)供应方面:古雷、嘉玺重启,本周苯乙烯产量小幅回升。在装置重启、检修、关停的交织下,后续产量或震荡温和回升。

(2)需求方面:双控影响延续,需求承压未改,本周下游开工维持小幅下行的状态,。

(3)库存方面:苯乙烯库存港口、厂库双双回升;上游纯苯库存维持低位。

(4)整体逻辑:对苯乙烯价格暂时持“震荡”的观点,苯乙烯“低利润、弱供需”格局的改变驱动有限,上游纯苯供需预期转弱,但降估值的压力有机会通过原油上涨的方式完成,后者也会通过乙烯单体为苯乙烯成本增加支撑策略推荐:观望

上行风险:原油强势上涨;需求预期改善

下跌风险:原油价格滞涨

尿素

主要逻辑:

(1)供应方面:上周尿素日产量继续低位下降,跌破13万吨,但计划内检修量明显减少,未来关注双控扩大是否继续对供应产生影响;

(2)需求方面:近期内需相对疲软,农需较为刚性,但工业需求受到双控影响偏弱;而集港继续增多,出口需求相对不错。

(3)库存方面:工厂和复合肥继续去库,港口库存加速积累,库存支撑增强。

(4)估值方面:现货和海外强势,静态估值无压力,但要关注政策风险,导致内外联动减弱,以及政策对价格的管控。

(4)整体逻辑:估值压力不大,且供应和预期的利多支撑较多,包括偏低日产量以及随时可能到来的天然气尿素减产,淡季累库预期不断下降,也加剧了来年春耕的紧张预期,中长期尿素仍偏强对待为主,不过短期尿素的政策风险加大,尤其是对出口管控和价格管理上,因此可能加剧短期的波动,如果仍未见有效措施出来,大概率会延续我们预期的逻辑。

操作策略:01建议回调偏多对待,关注库存变化和政策风险,1-5阶段性正套对待,继续关注四季度多尿素空甲醇策略,但风险在于煤炭对甲醇向上推动力更大。

风险提示:政策压制超预期,动力煤超预期大跌连带效应

相关新闻

联系我们

备案信息

关于我们

关于我们| 联系我们| 投稿合作| 法律声明| 广告投放

版权所有 © 2020 债券传媒

所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细阅读网站声明。本站不作任何非法律允许范围内服务!

联系我们:990 358 [email protected]