观点： 9 月议息会议后，贵金属继续承压，符合我们前期判断预期。本次我们强调9月议息会议后的两个重点：(1)就业指标不再作为影响贵金属价格的绝对重心，因此数据不会对空头思路产生之前那样大的影响;(2)通胀预期起伏波动对金银比的影响。

(1)就业指标不再作为影响贵金属价格的绝对重心。我们总结9 月议息会议的核心信息为三点：(1)经济增长调整;(2)就业目标满足;(3)通胀预测上升;我们认为，四季度就业数据变化将不太会影响贵金属价格，反而持续的通胀压力将使美联储不断利用前瞻指引施压，taper 计划大概率年内公布并实施，利空贵金属，这实际是美联储对于就业和通胀问题“两害相权取其轻”的做法。

(2)通胀预期起伏波动对金银比的影响。考虑到二季度始，美联储紧盯长期通胀预期使之不超过2.5%，而对于明年的通胀判断在2.2%附近，我们可以考虑在通胀预期到达2.4%以上时建立多金银比头寸，通胀预期下跌至2.3%以下时止盈。而在taper 预期和积极财政政策使实际利率中枢抬升，白银去年积累天量投资库存的背景下，此策略将为我们提供了很好的安全边际。

操作建议：1。逢高沽空思路，前期空单持有; 2。通胀预期至2.4%考虑多金银比，跌至2.3%以下止盈。

风险提示：1。通胀失控风险;2。新冠控制情况。