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农产品:阴雨天气干扰玉米上市进度 消费旺季支撑油脂偏强运行
时间:2021-09-27 09:42:32 来源:中信期货

蛋白粕

主要逻辑:

1、供给方面:美豆进入收割期,料较顺利。中国豆粕库存同比显性降隐形降。

2、需求方面:生猪价格回升乏力,养殖利润持续恶化,饲料蛋白比例下调。

3、库存方面:预计季节性走低。

4、基差方面:疫情、双节前下游备货积极,基差持续走高。

5、利润方面:进口大豆榨利处于盈亏线。进口菜籽压榨利润回升。

6、蛋白粕观点:短期看,美豆收割开启,早霜概率不大,预计较顺利。中国豆粕库存同比显性降隐形增。疫情、双节等导致下游阶段性补库。但猪价持续低迷,下游养殖利润差,饲料蛋白比例下调。

预计豆粕期价维持区间震荡运行。中期看,美豆单产或继续上调,出口和压榨增长空间有限,美豆供需紧张格局正在缓解。10月美豆上市或带来阶段性下跌。而南美豆新作播种面积预计增长,全球大豆供需或进一步改善,供应压力渐增。中国9-12月大豆进口到港预估3310万吨,同比-7%,环比+17%;豆粕需求中秋、国庆节日消费后步入淡季,等待春节消费提振,但料涨幅空间有限,视为反弹。长期看,全球大豆供需不断改善,甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。四季度春节备货仍支撑价格,但之后需求淡季价格堪忧,且生猪利润或带来产能超淘,利空2022年蛋白消费。总体上,2021年下半年维持蛋白粕牛市最后阶段的判断,操作思路从此前逢低买转为逢高空为宜。

操作建议:期货:逢高空为宜。期权:等待做多波动率机会。

风险因素:美天气恶化;南美增产低于预期;中国需求超预期。

油脂

主要逻辑:

1、供给方面:棕油产区库消比走高或难持续;豆油产区供应力不足。国内油脂进口预增。

2、需求方面:印尼生柴计划延迟;中印9月棕油进口预增;四季度国内需求将开启消费旺季。

3、库存方面:产区库存增;油脂库存低点已过,回升速度慢于预期。

4、基差方面:持续反弹,10月或小幅回落,11月重新上涨。

5、利润方面:油脂进口小幅亏损。

6、油脂观点:短期看,引进外来劳工难改大局,马来棕油9月产量环比预降,出口环比预增,供需或再度趋紧。前二十净空持仓再度大幅减少。料市场保持强势,棕油强于豆油强于菜油。中期看,棕油产区潜在产量兑现仍存在不确定性,尤其10月后减产季或开启,叠加油脂消费旺季,价格强势格局或难以彻底改变;豆油或受累于美豆价格下行,但豆棕价差低位,且春节消费旺季利好豆油需求;高价抑制需求在菜油体现最为明显,或上演旺季不旺。长期看,春节后,需求传统消费淡季,油脂或从高位回落。

投资策略:期货:观望。期权:观望。

风险因素:产区棕油库存回升不及预期;中国进口油脂超预期;消费不及预期。

豆一

主要逻辑:

1、供给方面:夏豆上市;东北新豆大概率减产,早霜概率不大。

2、需求方面:高价抑制需求,产销区价差持续回落。

3、库存方面:注册仓单持续缓降。

4、基差方面:走低。

5、利润方面:进口大豆压榨处于盈亏线。非转溢价震荡。

6、黄大豆观点:短期看,9月23日国产大豆首次购销双向竞价拍卖成交率偏低,高价抑制需求。28日继续向市场投放大豆。国产大豆本月基本定产,早霜概率不大,单产或高于预期。资金炒作开秤价较高,豆一价格上行突破6000,但压力也在增大。中期看,新作大概率减产,春节前备货或带来价格阶段性反弹。不过内外价差高位,限制需求增长及价格涨幅。长期看,新作大豆预计跟随美豆走势,全球流动性收紧预期增强,不利于价格大幅上涨,或跟随美豆转为偏空走势。

操作建议:期货:观望。

风险因素:洪涝发生;早霜发生;中美关系动向

玉米

1、供应方面:短期看,因阴雨天气连续,华北本地玉米收割进度放缓;成本上升、农户惜售情绪集中,基层粮点上量明显偏低,华北地区深加工企业和饲料企业积极收购玉米,受前两日厂门上量缩减影响,挂牌收购报价连续上调。

2、需求方面,深加工季节性需求低于预期,开机率环比变化不大,短期原料库存较往前偏低。饲料方面,生猪存栏逐渐恢复,但随着猪价的大跌,养殖利润恶化,企业对高价玉米接受程度下降,饲用替代玉米较为广泛,禽类养殖利润修复较慢,存栏增幅低于预期,预计饲料刚需仍存,但预期偏悲观。

3、利润方面,养殖利润延续行业深度亏损,深加工利润近期回升,南北贸易利润未有。

4、总结:短期新陈衔接期间,阴雨天气干扰上市进度,阶段区域阶段供应不足,下游提价收购带动反弹,期价有望企稳,但长期看本年度新作增产替代犹存,市场供需依旧无矛盾,玉米价格不具备大幅上涨的条件,随着集中上市期来临及策粮拍卖继续,整体趋势依旧以下行方向为主。

投资策略:区间操作。

风险因素:进口政策变化、天气、疫情。

生猪

1、供应方面:农业农村部发布,7月份全国能繁母猪存栏量环比下降0.5%,结束连续21个月的增长,养殖结构趋于优化。短期看,出栏均重有所下降。涌益样本显示8月能繁母猪存栏环比降2.06%。进口量下降,2021年8月猪肉进口26.04万吨,环比变化-20.95%,同比变化-24.45%。上周出栏均重123.41kg/头,环比下降0.79%。

2、需求方面:猪价下滑,消费有所增加,2021年8月屠宰企业开工率59%,环比增5.5个百分点,同比增39.30个百分点。

3、库存方面:据涌益咨询统计,9月9日当周全国冻品库存率为21.83%,较上周-0.48个百分点。

4、基差方面:周度基差走强。

5、利润方面:猪价低迷,外购仔猪、自繁自养利润持续恶化,目前行业进入全面亏损。

6、生猪观点:生猪方面,延续前期观点,周期向下,尚未到底,阶段需求面临节日,收储等提振等需求端利多因素,但受限于供给充足,即使出现反弹预计空间有限,需求刺激过后,价格或仍延续下行。期货方面LH2109贴水交割,远月合约仍有升水,合约价格或存在高估,后期仍以偏空思路对待。

投资策略:观望。

风险因素:疫情。

鸡蛋

1、供应方面:蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯数据显示,8月在产蛋鸡存栏11.76亿只,环比+0.34%,同比-9.52%。鸡苗销量环比增加。卓创资讯数据显示,8月鸡苗销量3797万只,环比+5.01%,同比-7.35%。淘汰鸡出栏量环比减少。卓创资讯数据显示,9月24日当周,淘汰鸡出栏量1822万只,环比-15.30%,同比-28.80%。

2、需求方面:9月24日,以山东日照为代表的主产区鸡蛋价格4.60元/斤,较上周环比变化-6.12%,以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.83元/斤,较上周环比变化-5.29%。中秋节后消费积极性不强,鸡蛋需求回落。

3、库存方面:9月23日当周,鸡蛋流通环节库存天数0.93天,环比变化4.49%,同比变化2.20%。

4、基差方面:9月24日,主力合约基差161,上周同期414,环比变化-253。

5、利润方面:9月24日当周,蛋鸡养殖利润0.56元/只,上周0.64元/只,较上周变化-0.08元/只。

6、鸡蛋观点:回顾本周鸡蛋行情,现货方面,本周五4600,上周节前4780,环比变化-180;期货主力合约方面,本周五4439,上周节前4412,环比变化27;基差方面,本周五161,上周节前368,环比变化-207。短期看,现货端,中秋节日已过,鸡蛋需求减弱,价格回落;期货端,需求对期价的影响随节日旺季结束而有所减弱,供应端低存栏支撑,期价小幅反弹。长期看,猪肉价格下行替代鸡蛋消费,需求难有明显起色,但供给偏低支撑价格,多空因素交织,JD2201以震荡运行为主。后续需关注国庆节日前后的鸡蛋消费情况。

投资策略:观望。

风险因素:疫情、替代品价格变化。

肉鸡

1、价格方面:上游肉鸡苗方面,9月24日当周,肉鸡苗平均价2.03元/只,环比变化-8.14%。下游肉鸡、鸡肉方面,9月24日当周,白羽肉鸡平均价7.20元/公斤,环比变化-5.26%;白条鸡平均价13.05元/公斤,环比变化-0.38%;肉-鸡价差5.85元/公斤,环比变化6.36%。

2、供应方面:据卓创资讯统计,9月24日当周,中国肉鸡周度出苗量5250.3只,环比变化1.97%,同比变化112.02%;截至2021年8月,中国肉鸡月度出栏量4.80亿只,环比变化1.91%,同比变化-2.24%。

3、需求方面:9月24日当周,屠宰场开工率75.00%,环比变化2.00个百分点,同比变化-16.00个百分点。

4、库存方面:9月24日当周,屠宰场库容率83.00%,环比变化0.00个百分点,同比变化11.00个百分点。

5、利润方面:9月24日当周,毛鸡养殖利润-2.83元/只,环比变化-38.05%;毛鸡屠宰利润1.49元/只,环比变化101.86%。

6、肉鸡观点:回顾本周肉鸡行情,白羽肉鸡平均价7.20元/公斤,较上周变化-0.40元/公斤;白条鸡平均价13.05元/公斤,较上周变化-0.05元/公斤;肉-鸡价差5.85元/公斤,较上周变化0.35元/公斤。供应端,肉鸡出苗量持续增加,供给充裕。需求端,屠宰场节后开工率环比增加,但同比仍低,且库容率较同期偏高,下游需求乏力。整体看,供应偏多而需求偏弱,肉鸡养殖亏损,市场悲观情绪增强,价格依旧偏弱运行。

风险因素:疫情。

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