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全球半导体销售额再创历史记录 全球锡需求保持高增长势头
时间:2021-09-27 09:42:31 来源:中信期货

主要逻辑:

(1)宏观方面:美联储议息会议结果出炉,维持0%至0.25%利率不变,FOMC称taper的实质性条件已经达成,整体偏鹰派。9月份海外各主要国家PMI低于预期。

(2)供给方面:原料端,铜原料供应改善,铜矿加工费继续回升。精铜端,8月精铜产量环比回落,9月国内精铜产量有望逐渐回升。

(3)需求方面:乘联会数据,9月1-21日汽车销售环比上升8%;华东电杆加工费大幅回升。

(4)库存方面:三大交易所+上海保税区铜库存约为55.9万吨,环比减少3.9万吨,连续第14周下降。

(5)整体来看:宏观上,中秋节前耶伦称要提高债务上限,否则美债有违约风险,同时,9月美联储议息会议强化年底Taper预期,宏观面整体偏空。但在精铜供应端恢复缓慢而需求处于旺季的背景下,供需面偏紧驱动沪铜持续去库至历史极低水平。整体上看,短期一旦宏观面缓和,供需偏紧将驱动价格反弹,沪铜关注6.8-7.2万这个区间;中长期来看,美联储流动性收紧渐行渐近,10月之后供需偏紧局面将逐渐改善,铜价存在下行压力。

操作建议:短期继续保持震荡偏上的思路;中长期择机沽空。

风险因素:中国铜消费走弱;美联储Taper;供应受限;中美关系反复;

主要逻辑:

(1)供给方面:8月电解铝建成产能4308万吨,在产产能3870.9万吨,短期广西限电政策趋严。进口方面,8月铝锭进口下降。关注限产限电地区的实际落地表现,以及其他地区跟进情况。

(2)需求方面:铝价抬升,下游采购成本增加,抑制了部分下游的采购补库。下游行业中,铝型材、线缆,特别是铝合金开工率回落明显,板带、铝箔订单较好,铝材整体开工率小幅回落。

(3)库存方面:社会库存环比增加2.3万吨至78.9万吨,短期有小幅累库压力。

(4)整体来看:供应端收缩的忧虑仍在发酵。广西压减电解铝和氧化铝产量进一步升级,关注其他地区限产跟进情况;需求端受到高价格抑制,铝锭库存有所累积。整体来看,短期供应端炒作仍主导价格,但考虑到需求阶段性走弱且临近国庆长假,预计短期铝价以高位震荡为主,下方关注2.2万附近支撑。中长期来看,供应端缩减的逻辑仍有加强可能,我们认为沪铝年底前有望冲击2.5万。

操作建议:偏多思路,适当增加短线交易

风险因素:政策干预(抛储和铝材出口退税调整等);需求明显走弱;供应收缩超预期。

主要逻辑:

(1)供给方面:国内炼厂提前冬储备库,锌矿供应趋紧,9月份国内自产矿加工费持稳,进口矿加工费出现小幅下调;湖南云南限电限产政策再度趋严,供应端干扰大概率将持续贯穿全年。

(2)需求方面:上周初端下游开工略有抬升,10月消费同属旺季,预计开工率持平。第三批抛储落地并交货,5万吨锌抛储量,持平于第二批。

(3)库存方面:上周国内锌锭库存微幅上升,但短期仍会低位波动。上周LME锌库存出现下降。

(4)整体来看:宏观上来看,美联储最早于11月宣布、12月开启Taper,预计将以每月150亿美元的速度削减资产购买,或将在2022年中结束Taper,耗时8个月,市场切换至risk off模式,流动性收紧压力较大。产业基本面来看,此前国储每月抛的5万吨锌锭,部分下游竞标的抛储货物预期到货,短期来看供给端或小幅过剩,但未来能耗双控形势依旧严峻,近期云南多家炼厂被要求限产20%-30%左右,今日湖南多家炼厂也被要求限电至9月底,湖南地区可能减产350-400吨/天,对国内冶炼供应端有较大扰动,同时宏观托底政策预期较强,基建对精炼锌消费的拉动作用不容忽视。整体来看,短期能耗双控扰动下沪锌价格有望继续走强。

操作建议:观望或多单轻仓持有。

风险因素:海外流动性提前收紧,国内消费迅速走弱

主要逻辑:

(1)供给方面:本周国内自产铅矿加工费持稳,铅矿供应偏紧格局不改;本周原生铅开工大幅下降;本周再生铅开工大幅回落,生产亏损扩大及限电再起的背景下,铅冶炼开工率明显回落。8月铅出口大幅增长。

(2)需求方面:电动自行车电池和汽车电池的订单和开工表现依然分化。国内电池消费旺季特征表现温和,且消费稳中趋降。

(3)库存方面:本周国内铅锭库存累库放缓,短期增量可能放缓。本周LME铅库存继续下降。

(4)整体来看:伦铅挤仓明显弱化。限电影响铅冶炼开工率,而再生铅亏损扩大加大开工率下降幅度,再生铅较精铅转为升水;国内消费旺季表现暂时温和,后期存缓慢转弱的压力;本周国内铅锭累库放缓,可能仍保持在高位。整体来看,周初市场对高库存的悲观情绪打压铅价,但随着再生铅亏损扩大及限电加码,铅冶炼开工率明显下降,短期沪铅或有望重回1.5万。

操作建议:沪铅短期可尝试博反弹或观望,中期继续保持偏空思路风险因素:铅供应大幅收紧,消费和出口迅速走强

主要逻辑:

(1)供给方面:菲律宾镍矿出口增加,印尼镍铁投产将加快,水淬镍进口回声,预计后续进口保持低位,国内镍铁受管控影响,供应下降;电解镍进口窗口打开,电解镍供应将增加。

(2)需求方面:不锈钢限产力度较大,70%不锈钢产量为能耗一级预警区域,镍铁需求走弱,由于不锈钢使用电解镍比例较低,限产对电解镍影响有限;新能源车销量继续高歌猛进,镍豆需求继续向好,电解镍需求改善。

(3)库存方面:电解镍进口窗口打开,国内库存波动为主,海外继续降库。

(4)整体来看:菲律宾镍矿出口增加,印尼镍铁投产将加快,但不锈钢投产导致我国镍铁进口保持低位,整体供应下降,电解镍进口窗口打开,供应将增加;不锈钢产量下降,新能源车销量继续向好,镍铁需求走弱,电解镍需求改善;目前镍需求结构性矛盾突出,不锈钢限产打压市场情绪,镍铁需求偏弱,但伦镍库存持续下降,国内库存也保持低位,现货保持偏紧格局,镍价下方支撑较强,后续将逐步回升。中长期来看,美联储货币将转向,对镍价有抑制,不锈钢限产政策压制镍铁需求,而新能源车下半年抢销量效应,今年湿法中间品增量较多,但仍然难以满足新能源车的镍需求,镍豆全年偏紧,镍产品结构性矛盾突出,镍铁供需偏松,而4季度电解镍库存持续下降,镍价下方有支撑。

操作建议:区间交易,适当参与逢低做多。

风险因素:宏观情绪变动超预期;青山高冰镍项目紧张超预期;新能源车销量不及预期;不锈钢限产超预期。

不锈钢

主要逻辑:

(1)供给方面:国内能耗管控趋严,江苏、广西对不锈钢进行限产,福建、广东可能跟随,国内不锈钢供应干扰大;海外需求较强,德龙印尼不锈钢逐步投产,不锈钢进口或将增加,弥补部分缺口;国内不锈钢供应干扰较强,供应下降。

(2)需求方面:房地产竣工和化工大周期继续,但边际有所走弱,高价可能进一步抑制需求;限产背景下,内外价差缩窄,出口将走弱,目前下游按需采购,保持低库存,需求走弱。

(3)库存方面:不锈钢供需均走弱,低库存保持。

(4)整体来看:房地产竣工、化工投资边际走弱,而高价进一步抑制需求;国内镍铁、铬铁受管控影响,产量保持低位,不锈钢成本较为坚挺;国内限产政策继续,供应干扰较强,支撑不锈钢价格,虽然需求走弱,终端畏高情绪较浓,但低库存背景下,不锈钢价下方支撑较强,节前资金介入较弱,预计震荡运行。

中期来看,菲律宾镍矿出口增加,但因为镍铁进口下降,镍铁紧张局面缓解有限,铬铁受能耗管控,供应容易受限,不锈钢成本维持,供应端,江苏、广西管控升级,广东、福建可能加入限产行列,供应端干扰增强,9月、10月不锈钢需求相对较好,但高价对需求的抑制也比较明显,供应干扰下,不锈钢价偏强震荡。

操作建议:逢低做多,适当增加短线交易。

风险因素:需求不及预期,警惕旺季不旺;限产不及预期。

主要逻辑:

(1)供给方面:原料端,8月锡矿进口超预期降低;冶炼端,印尼天马公司二季度锡锭产量环比回升1475吨,但同比仍大降近7000吨,9月西南地区仍面临限电压力。

(2)需求方面:7月全球半导体销售额再创历史记录,全球锡需求保持高增长势头;国内锡下游整体稳定,主版块焊料企业开工率稳定。

(3)库存方面:本周LME和SHFE锡锭库存总和为2703吨,周环比增加190吨。

(4)整体来看:全球半导体市场保持高景气度,锡需求端有支撑,而供应端缓慢恢复,并且西南地区仍受限电影响,供需整体偏紧。整体来看,短期在供应端炒作下,锡价加速走高,但我们看到现货端消费受到部分抑制,需警惕冲高回落风险;中长期来看,在供需偏紧的背景下,锡价将维持强势,我们认为沪锡可能在年前突破30万点。

操作建议:偏多思路,但需警惕加速冲高后回落风险。

风险因素:供应不确定性;宏观情绪变动

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