债市观点：近期个别房企负面信息持续发酵，能耗双控导致资源品价格陡升带来挤压下游需求风险等引发市场对于基本面下行压力的担忧明显升温，这一点可以从市场上讨论GDP增速破5%的声音越来越多有所反应。经济下行担忧升温进一步推升降准预期，对债市形成情绪上的利好。再叠加前期紧绷的资金面在央行加码逆回购的操作下有所缓和，多头情绪重新回升。不过，我们认为，7 月降准至今的MLF利率均未调整暗示降准非货币宽松意图。由经济差推导至需要宽松进而推导至降准的逻辑略显草率。在当前央行货币政策更为“有的放矢”的操作逻辑之下，降准操作本身针对重点逻辑，即基础货币收缩的背景下抬升货币乘数需求尚不具备。我们认为，短期内再次降准可能性较低，且即使降准，其影响也会有限。
期市关注：近期，债市成交下滑但持仓上行，相较于前期成交上行，持仓平稳的格局略有变化。这或暗示国债期货主要驱动由此前日内投机等短期博弈力量转向相对时间更长的多空分歧加剧环境。也即在经济下行压力担忧升温以及套保需求提升的背景下，市场的表现更为纠结。
操作建议：趋势策略：建议交易性需求维持中性，积极投资者可适当略偏空尝试。基差策略：近期基差以情绪驱动为主，大的基差交易机会需要收益率出现显著变动来兑现。当前T2112 CTD 券200006 的基差处于相对低位，若后期市场情绪转弱叠加CTD 可能向更长久期券上切换，可适当关注基差做阔机会。曲线策略：继续关注曲线结构回归的机会，即做平10-5Y 曲线，并做陡5-2Y 曲线是可能的选择。
风险因子：1)疫情反复后疫苗有效性下降;2)宽松预期落空