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热推荐：新华基金联席权益投资总监栾超成长和稳增长均有机会结构性选择大于仓位选择

时间：2022-07-25 08:03:44 来源：中国基金报 发布者：DN032

栾超是一名典型的成长风格选手。有着机械和经济学复合专业背景的他，既擅长对宏观大势的研判和中观行业的比较，也深谙个股精选与跟踪。


【资料图】

一句话概括他的投资框架就是“寻找景气度持续提升行业中有竞争力的公司，赚企业成长的钱”。在他看来，公司是创造价值的唯一来源，但对组合管理而言，配置结构更为重要。

展望后市，栾超认为，下半年在市场没有系统性风险的背景下，结构性选择大于仓位的选择。

寻找景气度持续提升行业的优质公司

栾超，天津大学工学学士，南开大学世界经济学硕士。2012年投身基金行业，6年多基金管理经验。目前担任新华基金联席权益投资总监、成长组组长，6只在管基金合计规模超过56亿元。他管理时间最长的新华鑫益，2017年7月任职以来总回报达到233.29%，年化回报超过27%，在同类产品中位居前2%。

“随着人口周期向下，地产需求下移，转型升级是当代中国最大的经济基本面。在这一过程中，成长性新方向必然会成为引领者。”栾超认为，中国的比较优势在制造业，并且这一优势也在持续升级，由过去的劳动力成本优势转变为产业链垂直一体化、供应链配套完善以及工程师红利等高阶竞争优势。

栾超的投资框架用一句话概括就是，寻找长期空间大、中短期景气度持续提升行业中有竞争力的公司。在他看来，经济走向决定了资产配置的方向。如果经济上行，可以配置受益于经济上行的顺周期成长股，股价上涨的逻辑是盈利增长；如果经济下行，流动性会相对宽松，则更偏向投资和经济相关度低的，以科技创新为主线的弱周期成长行业。 在栾超看来，公司是创造价值的唯一来源。“我们赚的是企业盈利增长的收益，只有能持续为股东创造盈利回报的公司才能真正创造价值。归因结果也显示，A股市场对盈利高度敏感，只要盈利高增长，拉长时间看，股价一定会上涨。”栾超将更多时间和精力放在选股上，除了公司治理和竞争优势，格外看重企业盈利增速和增长的质量。

成长和稳增长板块均有机会

结构性选择大于仓位选择

栾超不仅具有较强的选股能力，择时能力也很突出。统计显示，他的历史换手率高于同类平均水平，主要源于他的仓位控制和行业轮动的投资思路。不过，最近一两年，他的换手率明显下降。

栾超坦言，虽然择时可以有效控制回撤，但这种交易对于基金收益并没有太大贡献。随着国内资本市场更加平稳成熟，优质上市公司越来越多，以及自身投资信心逐步增强，不再刻意控制短期回撤，而换手率降低带来的成本便是净值波动加大。“如果把更多精力放在选股上，在一个长期有信心的市场中，收益会变得更加出色。”栾超表示，不会简单通过牺牲较多收益来降低回撤，而是会通过精选标的、行业均衡的方式来降低波动，控制风险。

实际上，栾超的持仓结构一直处于行业动态平衡。比如，今年一季度期间，他管理的基金沿着“稳增长+高成长”思路，重点配置了新能源、地产消费链等产业的公司，到3月底4月初时，随着市场的调整和稳增长政策逐步落地，栾超的持仓也进行了适度调整，把“稳增长”的放到后面，把“高成长”放在了前面。这一操作虽然导致基金净值在4月份遭到较大回撤，但在近期成长股的反弹中收获了可观的涨幅。

季报显示，得益于出色的宏观和中观视角，栾超每年都能抓到一些主线机会，比如2020年的新能源车、2021年的半导体、光伏、风电等。“对于组合管理而言，配置结构更为重要。统计显示，公募基金行业80%的收益来自行业配置。”

展望后市，栾超认为，下半年经济企稳回升基本确定，流动性也将相对充裕。在市场没有系统性风险的背景下，结构性选择大于仓位的选择。

成长板块和稳增长板块都有机会。但当前A股市场核心矛盾是新能源行业经过持续反弹后，整体估值水平已经不低。此时，成长板块应主要寻找一些结构性机会，比如储能、海上风电、军工等细分领域，周期板块则看好基建等领域。“不过，未来个股的分化会比较大，核心还是要从盈利增长出发寻找投资机会。”

（文章来源：中国基金报）

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