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债市观察:债券市场依然呈现分化 复苏预期带动中长期利率反弹

时间:2023-01-16 08:58:52 来源:新华财经 发布者:DN032

2023年的第二个交易周(1月9日-13日),债券市场依然呈现分化,资金宽松带动短期利率下行,经济复苏预期带动中长期利率反弹。上周资金面有所收敛,回购利率和存单利率均有上行。资金面整体偏紧之下,利率债和信用债收益率皆有上行,短期限信用债明显走弱。3年期中票收益率上行较多,带动信用利差走阔。


(资料图片仅供参考)

市场观点称,近期债券收益率波动较大,但从2022年全年来看,大体在一个区间波动,10年期国债收益率波动区间大致在2.6%-2.95%。展望2023年,债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端,2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征,驱动利率向上和向下的因素同时存在。而2023年宏观政策整体预计都将以稳增长为导向,延续相对宽松的基调。2023年,10年期国债收益率将整体维持区间震荡,震荡中枢在2.75%左右,全年利率债难以形成趋势性机会,投资者可以逢高配置。

行情回顾

上周债市宽幅调整,10年期国债活跃券收益率从2.84%上行至2.8975% 。周一,股债跷跷板主导下债市调整,长债收益率收于2.84%;周二,资金宽松告一段落叠加宽信用预期抬升,长债收益率宽幅上行至2.88%;周三,信贷工作会议引起宽信用预期发酵,而资金面松紧预期修正下长债收益率高开低走,最低达到2.86%;周四,OMO放量难敌紧资金预期,债市全天调整,长债收益率抬升2BPs至2.88%;周五,资金趋紧叠加宽地产预期,长债收益率上行2.03BPs至2.8975%。

上周五,国债期货全线收跌,10年期主力合约跌0.20%,5年期主力合约跌0.08%,2年期主力合约跌0.03%。从全周来看,10年期主力合约跌0.32%,5年期主力合约跌0.16%,2年期主力合约跌0.04%。

上周中证转债涨幅为0.18%,表现弱于中证全指(1.31%)。截至2023年1月13日,存量可转债共474只,余额为8280.62亿元。从转债规模看,本周大规模转债(债券余额大于50亿元)的涨幅均值为0.35%,表现弱于中规模券(0.40%),优于小规模券(0.10 %)。从行业来看,涨幅排名前30的可转债主要来自汽车(5只)、建筑装饰(4只)、食品材料(3只);跌幅居前的30只可转债主要来自医药生物(4只)、机械设备(4只)和化工(4只)。

一级市场

地方新增专项债已在1月启动发行,截至1月13日,已发行新增一般债219亿元,专项债983亿元。据中债网2022年和2023年一季度地方债发行计划披露的10个省份,2023年一季度上述省份新增专项债计划发行5373亿元,较去年一季度计划发行总规模4639亿元(实际发行4714亿元)增长15.8%,预计全年专项债新增规模可能在4万亿元左右,总体发行节奏依然靠前。

机构预计一季度利率债的发行约为在5.68万亿元左右,1-3月各月总发行量分别为1.86万亿元、1.79万亿元和2.02万亿元左右;预计一季度政府债券总发行量为3.85万亿元,1-3月每月发行额为1.12万亿元、1.23万亿元和1.5万亿元。

公开市场

上周二,为维护银行体系流动性合理充裕,央行进行了20亿元的7天逆回购操作。11日,央行加大逆回购投放,并且重启14天逆回购。2023年春节前14天逆回购重启时间,较往年靠前,与受疫情冲击的2020年相当,体现出央行对于当前跨年资金面的呵护态度。周四,央行继续加大投放力度,分别进行了650亿7天和520亿15天逆回购;周五,为继续维护春节前流动性平稳,央行进行了550亿元的7天和770亿元的14天逆回购。

上周,央行共开展1890亿元7天期和1510亿元14天期逆回购操作,因当周有1270亿元逆回购到期,公开市场合计实现净投放2130亿元。

要闻回顾

1月10日央行公布的数据显示,2022年12月社融增速下滑至9.6%,结构上信贷和非标亮眼,债券融资拖累明显。

金融数据公布当日,央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会,会议主要强调了三点:(1)落实好已有政策,尤其是基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域要加大支持;(2)用好结构性货币政策工具,精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节;(3)保证房地产融资平稳有序,实施改善优质房企资产负债表计划。

1月12日,国家统计局发布2022年12月CPI和PPI数据:2022年12月CPI同比上涨1.8%(前值为1.6%),核心CPI同比增长0.7%(前值为0.6%);PPI同比下降0.7%(前值为下降1.3%)。2022年全年,CPI和PPI同比增速分别为2%、4.1%。数据显示,12月CPI同比涨幅扩大,PPI同比降幅收窄,核心CPI同比涨幅较上月小幅回升。在前期猪价上涨背景下,中央和地方储备投放导致猪肉供给阶段性增加,叠加12月受疫情扰动国内需求偏弱,猪价涨幅连续第二个月回落,但基数影响下其同比增速仍高。另一方面临近春节鲜果鲜菜价格明显上涨,CPI同比涨幅在食品项带动下有所扩大。

1月13日,央行举行2022年金融统计数据新闻发布会,期间针对房地产相关问题进行了进一步表态:保持房地产融资平稳有序是政策关注重点之一,在“房住不炒”基础上,因城施策实施差别化住房信贷政策;用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具,实施改善优质房企资产负债表计划,有效防范化解优质头部房企风险。

同日,银保监会召开2023年工作会议,提到把支持恢复和扩大消费摆在优先位置,二是努力促进金融与房地产正常循环。坚持“房住不炒”定位,落实“金融十六条”措施,“因城施策”实施差别化信贷政策,推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

海外市场

上周美国劳工部公布的数据显示,美国12月通胀数据继续回落、环比转负。从全周来看,美债收益率总体回落。周五,10年期美债收益率从周一的3.53%下行4BPs至3.49%,2年期美债与10年期美债收益率利差倒挂从周一的66BPs走阔至73个BPs。

上周以来 ,市场权衡欧元区增长前景和对货币紧缩的影响,徳意两国债券的收益率差不断收窄。10年期徳债收益率持稳于2.132%,10年期意债收益率下跌3.5个基点,至3.963%。10年期意债与同期德债收益率利差触及4月28日以来最窄的175.5个基点。

日债市场周五表现“先弱后强”,早间开盘后不久,日本10年期国债收益率一度升至0.57%,为2015年7月以来最高水平。随后,日本央行宣布稳定日本国债抛售的无限制固定利率债券购买操作,日债走势因此收复失地,部分期限收益率小幅回落。

机构观点

中金固收:当前海外货币紧缩有所放缓,不过距离政策再次放松仍较远,海外经济下行压力仍然较大。随着我国疫情防控政策优化和房地产政策放松,上半年内需可能边际有所修复。预计货币政策可能仍将保持宽松,上半年流动性仍将相对充裕,债券市场风险相对有限,如果央行选择合适时机加大宽松力度,债券收益率或仍有下行空间。

光大固收: 债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端,2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征,出口、制造业投资2023年全年增速将低于2022年,是推动利率向下比较确定的因素;房企的信用风险缓解是地产投资恢复的前置条件,2023年年中地产投资增速有望转正,或将驱动长端利率在下半年回升;消费艰难恢复,但整体推动利率向上,关键需看疫情防控政策优化的推进进度;通胀方面,2023年存在通胀或通缩的风险较低,对债市走势的影响相对有限。

申万宏源:目前市场对1月降息仍有期待,但是经济复苏在即+房贷利率常态化机制落地,降息的必要性还是不大,维持1月MLF利率不变+超额续作的判断;资金利率方面,伴随基本面修复,资金边际收敛的概率较大,对债市并非利好。总体而言,伴随基本面修复,基本面、货币政策、资金利率等利空因素将逐一浮现,债市调整继续关注“第二步”。

(文章来源:新华财经)

标签: 债券市场

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