坚守价值,拥抱变化!“兴生代”基金经理叶峰:中期维度权益市场机会将不断呈现
“时代是在往前走的,顺应时代的发展,未来结构性的机会更多,灵活其实是更重要的一件事情。”
在武侠小说《倚天屠龙记》中,有个经典的桥段:武当山上,张三丰传授张无忌太极剑法,亲自演练后,问了他三次,还记得多少,直到张无忌答“忘得干干净净了”,张三丰把手中的剑递了给他。
(资料图片)
这里,张三丰把武学的另外一个境界传授给了张无忌,就是“忘”。或许,张无忌成长路上最需要的就是这套“太极剑法”,它不是武功,是一种意境,是一种哲学原理,现实中的很多困难和风险,根本不遵从固有的思维框架。在复杂多变的对决中,如果一直照搬以往的套路模式,而没有内化成属于自己的新的招式,可能会造成极为惨重的损失。
对于毕业即加入兴证全球基金的叶峰而言,投资路上一路名师相伴,无疑是种幸运。兴证全球基金 “老带新”的机制帮助新人快速成长。叶峰提到,老带新不是前辈手把手教你下单买股票、做研究,而是在方法论层面告诉你为什么要这么做,你作为一个旁观者,看前辈的言行是否一致,结果如何,在每一步做了哪些动作。
在这个即将自己独立管理新基金的时间节点,券商中国记者问叶峰,过去的经历中吸收到的最精华的部分是什么?他回答,就是在前辈们的经验上去迭代,衍生出适合自己的方法论和框架。前辈们的经验都是在他们的背景、经历和性格之下形成的,而自己要悟的投资之道,是与自己性格相关的东西。叶峰清楚地知道,他不需要模仿任何人,而是要明白自己从什么地方走来,往什么地方走去,形成自己的风格。
坚守价值,拥抱变化
谈及自己的投资理念,叶峰用“坚守价值,拥抱变化”八个字来概括。
“首先是坚守价值,也就是坚守对基本面的深入研究、对估值的深入理解;其次,对于即将或者正在发生积极变化的产业方向,要保持更高的敏锐度和适当的包容心,拥抱变化。”叶峰具体解释了这八个字的含义。
在复杂多变的市场中,叶峰想捕捉的是借助景气(机遇),从成长走向价值的股价曲线,这也是从贝塔中寻找持续阿尔法的长期投资观。在他看来,这需要从产业视角入手,把握当前时代的强产业周期,挖掘行业爆发时高速增长的细分龙头。
不同于前两年市场比较多用的景气度投资,叶峰的产业周期框架论是把中观景气周期作为底层,再进一步从中观走到微观。在他看来,中观的维度既符合持有人中短期的利益体现,也可以形成一个可复制、可持续的投资框架,比如过去几年的半导体、新能源汽车等都可以完全复制进去。而微观的视角,则是去看更细的东西,看真正的价值投资关注的东西,包括一个公司处于什么样的周期位置,它的估值在什么水平,要对它的股权结构、治理结构、管理层架构、业务架构,以及产业链上下游的商业模式都很了解。
“我希望能够准确地发现一些处在比较好的产业趋势上的投资机会,以及在我的优势领域能够分辨出来已经到了产业拐点上的机会。”叶峰指出,长期地追踪会对产业的认知更加清楚,也能看到一些机会,比如去年底到今年初,已经明确感知到AI产业趋势的到来。“我们当时是从早到晚排满了电话会,包括周末,非常快速地拿出了成体系化的有投资线索和标的、脉络的股票,迅速地再调研。”
正是对于“产业趋势”的看重,叶峰表示,在即将发行的新基兴证全球品质甄选的组合构建方面,他将聚焦上升态势已经形成的“产业趋势”阶段的投资标的,以及处于上升初期的“前瞻成长”阶段、处于左侧下跌区间的“逆向价值”阶段的投资标的。
叶峰表示,会依据市场环境“适时而动”,动态探寻投资组合的“风险-收益”平衡。在产品回撤控制方面,建仓期会是对回撤控制最严的期间,会灵活运用如大宗、大折扣定增、可转债等各类工具,捕捉高性价比的投资机会,积累更多的安全边际。
总是留有余量,可能会走得更长远一点
对于基金经理而言,很多时候都要面对两个选择题:短期排名、业绩考核与让持有人赚到钱之间的选择;以及规模考核与让持有人赚到钱之间的选择。
对此,叶峰的回答是,对自己诚实、对持有人诚实,力争能为持有人创造好的回报。
对自己诚实就是要有“自知之明”,这在投资领域是一个非常重要的品质。叶峰回顾自己从事投资工作以来,从最初看TMT行业,后面跨到消费、制造、周期等行业,再到管理组合,每次跨域都是自己认为自己在那个时间点处于一个较为“舒服”的状态,已经可以尝试新的东西才去做。他对自己的能力边界有着较为清晰的认识,知道自己处于什么状态,也知道自己继续先前走且大概率不会犯错的的空间有多大。他表示,虽然TMT行业是他最先研究的一个行业,但“TMT选手”并不是他的标签,市场的机会非常多,不能把眼光局限到一个TMT的行业,应该看更多的行业、更多的机会。
“当你追求第一的时候你就有可能会适得其反。”叶峰并不过分追求“锐度”,在股票的操作上,他总会给自己留有余量,在底部没有明显拐点信号的时候不会配特别重的仓位;而在上涨过程中,价格到了自己此前的定价就会陆续卖出,对泡沫的容忍度相对有限。当然,叶峰也表示,对于余量的把握是一门艺术,余量过于充裕,可能净值就不好看,余量不太充裕,后面也不大好看,这需要不断的摸索学习。
“我认为AI无法替代我们的一个地方是,我们可以永远在一个留有余量的空间往前走。不要把你的产能利用率达到100-120%,最舒服的状态是70-80%,这个时候可以快速地提到100%,也可以从100%退一退。如果你的心态比较平和、比较松弛,可能会走得更长远一点。当你把你的产能利用率达到110-120%,你可能就会面临到压力了。”叶峰表示。
中期维度权益市场结构性机会将不断呈现
“在专治不服的A股市场,没有一招鲜的投资方法论,唯有努力、勤奋、不躺平,结合不同的市场环境,不断寻找价值低估资产,才能跟得上时代。”叶峰以沪深300指数的走势为例指出,过去十年曾经经历过TMT行情主导、价值投资大放异彩、景气周期投资成为主流、高股息和小产品受到追捧的多个阶段,并没有一个固定的方法论可以让投资置于不败之地。
叶峰表示,价值是面向未来的,未来是不确定的且充满变化的,公司基本面大概率不会在一夜之间发生翻天覆地的变化,但是资本市场对一个事物的估值定价变化可能迅猛的,因此需要积极拥抱中长周期的变化,寻找迭代的规律。
这种变化背后,有迹可循的就是供需的关系。在叶峰看来,供需关系决定了很多事情。当中短期的需求爆发得更快,而供给没有跟上,不管是创新类的供给还是周期类的供给,都会出现一种情况是供小于求,整个产业就走出一个非常漂亮的产业趋势出来,像此前的新能源汽车、手机、半导体。
展望后续市场行情,叶峰认为,中国正在深度参与全球化定价,随着国内去库存进入尾声,后续看好盈利回升,海外加息进程也将进入后半程,中期维度权益市场结构性机会将不断呈现,长期来看,做多中国经济仍是充满希望的选择。
其中值得关注的一些具体方向包括利率敏感性资产、结构性增速快的板块、高股息国企、科技初创AI/MR、自主创新、自主可控、能源与新能源、注册制下的新机遇、汽车电动化与智能化等。
(文章来源:券商中国)
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