【东海观察】3月经济数据点评:3月经济数据大幅回落 但是整体超市场预期
数据要点:
中国一季度GDP同比增长4.8%,预期4.4%,前值4%,一季度经济超预期回升。3月份,社会消费品零售总额同比增长-3.5%,前值6.7,预期-1.6%;全国规模以上工业增加值同比增长5%,前值7.5%,预期4.5%; 1-3月固定资产投资9.3%,预期8.5%,前值12.2%; 3月房地产开发投资同比增长0.7%,前值4.4%;商品房销售面积同比增长-13.8%,前值3.2%;3月基建投资同比增长8.8%,前值8.1%;制造业投资同比增长11.9%,前值20.9%。
国内3月经济数据大幅回落,但是整体略超市场预期。中国3月消费增长-3.5%、工业增加值同比增长5%、固定资产投资9.3%,经济数据均大幅回落,消费回落幅度最大。3月上海、吉林、广东等地疫情严重,消费活动几近停滞,消费增速大幅回落。投资端基建投资继续回暖,制造业投资保持高景气水平,房地产投资由于资金来源受限以及销售疲软整体大幅回落。工业生产虽然国内增产保供政策持续采矿工业大幅回升,但疫情导致的停工停产导致工业生产增速短期大幅回落。目前需求端,国内经济短期由于疫情原因增速大幅放缓,短期需求端较为疲弱,呈现旺季不旺的特征;但是国内财政和货币刺激政策持续加码,且地产端和基建投资需求预期较好,需求端对商品的提振作用较强;随着上海等地逐步计划复工复产且逐步进入开工旺季,开工需求将进一步回升。供给端,国内增产保供政策延续以及国内电力紧张问题已经缓解,供应能力逐步回升;但是短期由于疫情原因物流中断以及停工停产,供给端也受到一定的影响。短期国内商品供需双双走弱,但是整体受需求较强预期支撑。鉴于当前基建投资持续发力,央行也通过进一步降准的方式刺激经济,需求端继续回升的预期较强;此外由于当前俄乌冲突持续,供应端的矛盾仍旧较大,短期大宗商品可能高位偏强震荡;此外,随着上海等地逐步复工复产,国内开工旺季的逐步来临、基建持续发力以及房地产市场预期较好,内需型商品中长期可能阶段性走强。
工业生产短期大幅回落。3月规模以上工业增加值同比增5%,较1-2月份回落2.5个百分点,增速大幅回落,但略超预期。分三大门类看,3月份,采矿业增加值同比增长12.2%;制造业增长4.4%;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.6%。随着增产保供政策的延续,采矿业有所增加,但是由于疫情原因,部分地区停工停产,制造业等工业生产短期大幅放缓。4月之后国内疫情仍旧较为严重,停工停产现象持续,但是随着上海、吉林等地逐步复工复产,国内工业生产可能逐步回升,工业生产增速也将同步回升。
疫情扰动令消费大幅下滑。3月份,社会消费品零售总额同比增长-3.5%,较1-2月下降10.2个百分点,消费超预期大幅下滑。一方面由于上海、吉林、广东等多地爆发新冠疫情,封锁措施加强,消费活动大幅放缓;另一方面,由于上海等地停工停产以及消费停滞,汽车类以及家用电器、音像器材类以及燃油消费大幅放缓。目前来看,消费复苏方向不变,但近期国内疫情较为严重,再度扰动复苏节奏,消费可能持续偏弱。此外,还需关注收入增速放缓和消费倾向降低两个因素对消费的压制作用。
固定资产投资增速大幅回升。1-3月固定资产投资9.3%,预期8.5%,前值12.2%,投资增速大幅回落2.9个百分点,但略超市场预期。其中,制造业投资仍旧保持高景气水平;地产投资疫情原因销售疲软投资放缓;基建投资持续发力,整体继续大幅回升。
房地产投资大幅回落。3月房地产开发投资同比增长0.7%,较前值回落3.7个百分点。3月商品房销售面积同比增长-13.8%,较前值回落16.9个百分点,商品房销售额同比增长-22.7%,较前值回落30.5个百分点,房地产销售仍旧疲弱且进一步大幅下滑。房地产开发资金来源方面, 3月当月同比增长-19.6%,较上月大幅回落27.9%,整体处于低位水平。房地产新开工同比增长-17.5%,较上月大幅回落6.2%;房地产施工同比增长1%,较上月大幅回落21.3%;竣工同比增长-11.5%,较上月回落26.3%。目前虽然房地产资金来源方面,房地产企业融资逐步回暖,但是销售回款压力较大,房地产资金来源压力仍旧较大,房地产新开工和施工情况大幅转弱,房地产投资也大幅回落。目前房地产融资政策边际放松,且个人按揭贷款的放松,房贷利率下调,但是短期由于疫情原因房地产销售仍旧疲软。预计未来随着疫情的逐步缓解、全国各地房地产政策的持续放松以及央行降息、降准政策的配合,房地产市场或将企稳回升。
基建投资继续回升。3月份基础设施投资同比增长8.8%,较上月回升0.7%,基建投资继续回升。随着中央经济工作会议表态基建投资可以适度提前,专项债发行重心前置至2022年上半年;此外,2022年1.46万亿专项债已经提前下达且四季度大批基建项目集中开工,预计今年上半年形成实际工作量。整体来看,今年上半年财政明显加速发力,基建投资继续上升;但是短期由于疫情原因工地开工较弱。
制造业投资景气度仍旧较高。3月制造业投资同比增长11.9%,较上月大幅回落9%,整体大幅回落但仍旧维持较高景气水平。一方面是由于当前外需仍然强劲,国外制造业需求较好支撑制造业回升;另一方面由于国内电力紧张问题缓解加上企业整体复工较好;此外,国家大力发展投资高科技行业,高科技行业整体维持高景气水平。不过未来一方面随着制造业企业利润增速下滑,未来企业资本开支意愿可能减弱;另一方面,目前国外需求增速整体呈回落趋势,国内外逐步进入去库存阶段,制造业投资动力可能进一步减弱。因此预计后续制造业投资增速可能继续呈回落趋势。
对大宗商品的影响。目前需求端,国内经济短期由于疫情原因增速大幅放缓,短期需求端较为疲弱,呈现旺季不旺的特征;但是国内财政和货币刺激政策持续加码,且地产端和基建投资需求预期较好,需求端对商品的提振作用较强;随着上海等地逐步计划复工复产且逐步进入开工旺季,开工需求将进一步回升。供给端,国内增产保供政策延续以及国内电力紧张问题已经缓解,供应能力逐步回升;但是短期由于疫情原因物流中断以及停工停产,供给端也受到一定的影响。短期国内商品供需双双走弱,但是整体受需求较强预期支撑。鉴于当前基建投资持续发力,央行也通过进一步降准的方式刺激经济,需求端继续回升的预期较强;此外由于当前俄乌冲突持续,供应端的矛盾仍旧较大,短期大宗商品可能高位偏强震荡;此外,随着上海等地逐步复工复产,国内开工旺季的逐步来临、基建持续发力以及房地产市场预期较好,内需型商品中长期可能阶段性走强。
图1 GDP数据
资料来源:东海期货研究所整理
图2 工业增加值当月同比增速数据
资料来源:东海期货研究所整理
图3 固定资产投资累计同比数据
资料来源:东海期货研究所整理
图4 基建投资当月同比数据
资料来源:东海期货研究所整理
图5 房屋新开工/施工/竣工数据
资料来源:东海期货研究所整理
图6 房地产开发投资及销售数据
资料来源:东海期货研究所整理
图7 社会消费零售总额同比
资料来源:东海期货研究所整理
图8 汽车消费数据
资料来源:东海期货研究所整理
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(文章来源:东海期货研究)
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