3月15日，央行平价加量续做中期借款便利(MLF)。根据公告显示，央行当日开展了4810亿元MLF，而本月MLF到期量为2000亿元。同时，3月MLF操作利率为2.75%，2022年8月以来连续8个月处于这一水平。

多位受访的业内人士认为，央行量增价平续做MLF，符合市场预期。央行适度加大长期限资金投放，有利于增强内需恢复动力。同时，此举将缓解近日来资金面略有收紧的情况。

民生银行首席经济学家温彬表示，未来，伴随信贷投放转入相对正常的节奏，同业存单到期量回落，资金面紧张程度将有所缓解，头部银行存贷款不匹配情况也将得到改善，叠加经济逐步企稳回升、央行更加强调稳健的政策基调，短期降准降息的概率下降，迫切性不高。但在结构性流动性短缺框架和稳增长背景下，后续通过降准适时投放中长期资金依然是可选项。

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3月资金面略有趋紧适度增大资金投放符合预期

央行在3月15日还进行了1040亿元的逆回购操作，净投放1000亿元。这意味着当日MLF与逆回购合计净投放3810亿元。多位受访业内人士表示，3月份，市场流动性略显趋紧势头渐起，央行此时适度扩大资金投放符合市场预期，这有助于稳定市场信心。

进入3月以来，多重压力导致了市场资金面出现波动。“3月信贷投放力度不减，企业信贷预计仍有较大增量。”植信投资研究院高级研究员王运金指出，3月债券发行节奏逐步恢复，企业债券与政府债券到期规模超过1-2月与去年3月，市场恢复对资金需求上升。

温彬亦指出，3月地方债发行规模较大，继续对流动性形成消耗。地方债发行规模较大，将继续对流动性形成挤压，需要MLF增量续做来呵护流动性相对平稳，缓解资金面压力。

温彬预计，为发挥投资对经济的托底作用，助力形成更多实物工作量，今年地方债发行继续前置。31省市自治区公布的2023年地方债提前批额度合计2.62万亿元，较2022年同比增长45.3%；其中专项债提前批额度合计2.19万亿元，同比增长49.8%，一季度将形成发行高峰。同时，本月同业存单到期规模较大，但在市场承接续发能力减弱情况下，需要MLF增量续做来缓解当前银行中长端负债压力。

加量续做MLF 为推动经济较快修复营造货币金融环境

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行连续四个月加量续做MLF，有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境。

“进入3月以来，1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率已升至2.70%上方，正在接近2.75%的MLF操作利率水平。这也表明商业银行对MLF操作的需求在增加。”王青介绍，历史规律显示，商业银行(AAA级)1年期同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率的水平，MLF往往会加量操作，反之亦然。本月MLF加量续做，将直接为银行补充中长期流动性，有助于保持信贷投放的稳定性和连续性，进而提振市场信心，巩固经济回升向上基础。

实际上，开年以来信贷投放节奏明显加快。1-2月新增信贷合计6.71万亿元，同比多增1.5万亿元，创历史上1-2月同比多增规模新高，实现旺盛的“开门红”。

温彬亦认为，过快的信贷投放，也使得之前淤积在银行体系的流动性加速向实体传导，超储率快速下降，资金面加快收敛，市场利率快速上行、波动加大。他预计，3月为季末信贷大月，信贷需求仍比较旺盛。

“3月以来各期限票据转贴利率维持高位，也反映信贷需求较强，银行负债端压力仍大，需要中长期流动性的支持。”温彬表示，为维护流动性合理充裕，缓解银行负债端压力，MLF增量续做符合市场需求。

此外，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦表示，央行适度加大长期限资金投放，将有助于继续支持金融机构加大对小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，激发微观主体活力，促进宽信用，增强内需恢复动力。

MLF平价续做本月LPR利率大概率保持不变

周茂华指出，本月贷款市场报价利率(LPR)继续保持稳定概率大。一方面是MLF政策利率按兵不动；另一方面，源于部分银行息差压力，加之实体经济信贷融资需求回暖，银行调整“加点”意愿不够强。

温彬亦指出，经过持续的降成本努力，当前实际利率水平已较为合适，继续通过降息引导LPR下降的意义有限。伴随我国经济运行企稳回升，经济循环更为顺畅，在“坚持以我为主”“统筹短期和长期”“统筹国际与国内”的原则下，进一步降息的必要性降低。

不过，王青认为，对于5年期以上LPR利率，仍有一定下调空间。他指出，着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，监管层仍有可能于上半年引导报价行下调5年期以上LPR报价。趋势上看，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。这是改善楼市需求的关键所在。

降准迫切性降低未来货币政策将更加精准有效

央行持续加量续做MLF，业内人士认为，这释放了流动性增加国内需求恢复的资金供给。由此，市场对于央行降准的迫切性将有所下降。

温彬认为，今年货币政策基调整体由“灵活适度”转变为“精准有力”，或意味着总量工具仍在，但更强调保持货币信贷的合理平稳增长，着眼于信贷结构优化，并在稳定流动性合理充裕的前提下支持其更有效地流向实体经济。

“考虑到降准对于提供长期流动性、降低金融机构资金成本和支持实体经济比较有效，且在结构性流动性短缺框架下，央行每隔7-8个月时间就会实施一次降准。”温彬指出，结合历史规律、银行负债压力以及稳经济需要，年内降准可能性仍在。

周茂华亦认为，央行后续有望通过定向降准或结构性工具，引导金融机构用好存款利率市场化调节机制，进一步合力让利实体经济，尤其是薄弱环节和重点新兴领域，激发微观主体活力，促进消费和内需加快恢复平衡。

（文章来源：新京报）