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财政政策重心应从投资转向消费——专访京东集团副总裁、首席经济学家沈建光

时间:2023-07-10 12:46:18 来源:上海证券报·中国证券网 发布者:DN032

上证报中国证券网讯近期,上海证券报对京东集团副总裁、首席经济学家沈建光进行了专访。沈建光表示,伴随疫情影响消退,上半年中国经济实现了温和反弹,亮点与不足共存,后续需重点防范“流动性陷阱”风险,并发行特别国债,用于全国层面统筹发放消费券。


(资料图片)

上半年我国经济温和反弹

对于上半年我国的经济表现,沈建光表示,总体而言,伴随疫情影响消退,上半年中国经济实现了温和反弹。一季度,GDP同比增长4.5%,较去年四季度回升1.6个百分点,超出市场预期。不过,二季度以来,随着积压需求释放效应减退,经济恢复动能明显放缓,下行压力开始显现。

沈建光认为,上半年中国经济呈现出两大亮点:一方面,接触性服务消费快速修复。伴随疫情影响消退,一季度,最终消费支出对经济增长贡献率达到66.6%,服务性消费显著回暖;另一方面,出口结构转变并形成新的增长点。1-5月中国对东盟、非洲、俄罗斯出口保持较快增长,锂电池、太阳能电池、电动载人汽车“新三样”产品出口同比增长50%以上。

不过,沈建光同时也指出,二季度经济增长动能放缓,后续仍面临诸多挑战:短期挑战包括大宗消费疲软等;中长期挑战体现在地缘政治不确定性加剧等。

后续需重点防范“流动性陷阱”风险

近期,市场热议“流动性陷阱”问题。沈建光认为,我国当前情况更多是内需不足、预期弱化下货币流通速度下降,与“流动性陷阱”(货币政策极度宽松、利率降无可降)仍有较大区别,但后续需重点防范这一风险。

沈建光表示,当前我国经济运行状况与“流动性陷阱”有相似之处。尽管广义货币供应增速较快,但由于居民消费、购房以及企业投资意愿低迷,大量货币被储存起来,或在金融体系空转,而不是用于交易流通,这体现为货币供应与物价走势明显分化,货币政策效用受限。数据上看,5月,中国M2增速保持在11.6%的较高水平,但CPI增速仅为0.2%、核心CPI也只有0.6%。

但我国现实情况与“流动性陷阱”仍有差距。一方面,尽管我国名义利率不断降低,但由于通胀水平低迷,经价格指数调整后的实际利率水平仍偏高,特别是针对企业层面;另一方面,尽管货币政策保持稳健,但结构性问题持续存在,资金难以流向民营企业和小微企业。

货币财政齐发力应对需求不足

需求不足是当前制约我国经济的主要问题。如何应对该问题?沈建光表示,考虑到我国实际利率偏高且宏观杠杆率高企,降息有助于降低全社会利息支出成本、改善各部门资产负债表,并为财政政策营造有利货币环境。据测算,降息50bp将推动整体利息支出降低近1.8万亿元。同时,政策性金融工具需加码,去年7400亿的政策性开发性金融工具有效支撑了基建投资,今年可以沿用这一举措,以稳定基建和地产投资(弥补项目资本金不足、加大“保交楼”支持力度)。

沈建光称,财政政策方面,中央财政还有积极加力空间,建议对中低收入人群发放消费券或现金补贴,尽快拉动需求回归正轨,并辅以推动绿色智能家电下乡和以旧换新、对中小企业发放采购券等举措,缓解内需不足问题。同时,建议对吸纳就业较多、合规缴纳社保的企业降低社保和公积金费率,这有助于增加居民当期可支配收入,带动企业消费性支出,从而提振微观主体信心。

建议发行特别国债,用于发放消费券

沈建光表示,中国经济正处在从恢复性增长转向内生性增长的关键时期,特殊时期需要特殊政策。特别国债由中央统一筹划且不计入赤字,发行审批较为灵活,能够增加广义财政收入,有利于扩内需和稳增长,是当下可选之策。

他建议,发行2万亿元左右的特别国债,主要用于全国层面统筹发放消费券,尽快将消费需求拉回正常轨道,并可考虑“中央财政对地方政府进行转移支付、地方政府实施发放消费券”的模式:特别国债资金到账后调入一般公共预算,通过特殊转移支付机制下达至地方,本金和利息全国由中央政府负责偿还。

财政政策重心应从投资转向消费

沈建光认为,财政政策重心从投资转向消费,资源配置效率和政策边际效用将明显提升。他表示,一方面,投资边际效应降低。近年来,我国财政政策主要发力点在于基建投资领域,但随着其规模不断扩大,边际效应也不断下降,如城投平台资本回报率明显回落。同时,伴随基建投资持续较快增长,其造成的资源浪费、效率低下问题也受到社会各界更多关注。

另一方面,消费提升空间巨大。今年一季度,最终消费支出对经济增长贡献率达到66.6%,再度指向消费是经济增长的最重要引擎。结合全球比较来看,中国居民消费占GDP比重偏低、至少应该比当前水平高出十几个百分点,提升空间巨大。

提振民间投资与居民消费

从中长期来看,该如何提振民间投资与居民消费?沈建光认为,首先,通过出台标志性举措,全面提振平台企业预期。4月政治局会议强调平台企业政策从强调监管转为鼓励创新,要求“推动平台企业规范健康发展,鼓励头部平台企业探索创新”。建议尽快通过标志性事件扭转平台企业发展信心,如完全结束平台企业金融业务整改、支持互联网科技企业常态化上市,发挥平台企业稳消费、稳就业、促创新的作用,激发民间投资活力。

其次,加大力度推进科技创新驱动战略,鼓励民间资本投入。二十大明确提出,完善党中央对科技工作统一领导的体制,健全举国体制,深化科技体制改革。两会期间进一步针对科技创新布局,新设中央科技工作委员会等机构。建议加快实施创新驱动发展战略,解决技术“卡脖子”问题,放宽民间投资市场准入,吸引更多民间资本进入相关领域。

再次,建议加大对生育、教育等方面的财政支出力度,如提高生育奖励、完善育儿补贴、增加教育领域预算支出等,这不仅有助于减轻居民负担、促进消费增长,而且能够提升人力资本,激发中长期经济增长潜力。(于勇王敬博)

(文章来源:上海证券报·中国证券网)

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