创业板注册制下，稳健医疗(300888)IPO一路迅速通关，于9月7日启动申购，这也意味着公司登陆A股已迈入倒计时阶段。凭借winner、全棉时代、津梁生活三大品牌，稳健医疗在市场上并不缺乏关注度。尤其在今年疫情的影响下，稳健医疗生产的N95口罩、医用口罩及防护服等销量大增，这让公司的品牌知名度在进一步提升的同时，也催高了公司半年报业绩，上半年净利大涨超3倍。但随着疫情防控进展、市场防疫物资产品产能和竞争增加，稳健医疗的亮丽业绩能持续多久还是个未知数。

9月7日启动申购

稳健医疗于9月7日正式启动申购。

根据稳健医疗披露的发行公告显示，公司发行价格为74.3元/股、发行新股5000万股，其中网上发行860万股，投资者顶格申购需配市值8.5万元。纵观创业板注册制下已上市的21家企业，稳健医疗的发行价格仅次于锋尚文化，高于南大环境、安克创新等20家企业。

据了解，创业板注册制下，稳健医疗招股书6月23日获得受理，时隔一个月，公司在7月23日上会迎来大考，并顺利通关。7月27日，稳健医疗提交注册申请，在8月26日公司获得证监会注册批复，至此稳健医疗创业板IPO拿到了“入场券”。实际上，此次并非稳健医疗首次冲击创业板，早在2017年公司就曾有过两次上会经历，但分别遭暂缓表决、被否决。

招股书显示，稳健医疗主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等诸多大健康领域，旗下品牌winner、全棉时代实现医疗及消费板块协同发展，在2019年7月推出津梁生活品牌，意在打造能够覆盖美妆、个护、运动等健康美丽生活需求的一站式零售平台。

据稳健医疗披露的主营业务收入构成表显示，2017-2019年健康生活消费品是公司主要营收来源，在报告期各期分别贡献营收21.44亿元、23.84亿元、30.31亿元，分别占主营业务收入的62.37%、62.93%、67.18%;医用敷料在报告期各期分别贡献营收10.95亿元、11.63亿元、11.89亿元，分别占主营业务收入的31.86%、30.71%、26.35%;贡献营收最小的系全棉水刺无纺布，在报告期各期分别产生营收1.98亿元、2.41亿元、2.92亿元，分别占主营业务收入的5.77%、6.36%、6.48%。

净利增速持续性曾遭追问

受益于医用口罩、防护服等医用防护产品销售大幅增加，稳健医疗今年上半年净利大增348.92%。在此情形下，稳健医疗净利增速是否具有可持续性遭到了监管层重点追问。

2020年1-6月，稳健医疗实现营业收入41.8亿元，同比增长98.52%;对应实现归属净利润约为10.32亿元，同比大幅增长348.92%。透视稳健医疗上半年收入产品构成表，医用口罩、防护服等医用防护产品成为了催高公司业绩的“功臣”，2020年1-6月，公司口罩、防护服实现销售收入20.26亿元，而去年同期仅为6740.83万元，同比增长29倍。

剔除口罩、防护服后，2020年1-6月，稳健医疗其他产品实现销售收入21.2亿元，去年同期为20.12亿元，同比增长5.37%。

另外，销售渠道及模式方面，2020年1-6月，受疫情影响，稳健医疗医用敷料各类销售模式均实现大幅增长，其中直销模式同比增长328.98%、经销模式同比增长363.97%。

而在2018年、2019年，稳健医疗营业收入增长率分别为9.76%、19.16%，对应归属净利润增长率分别为-0.59%、28.64%。

不难看出，稳健医疗上半年业绩增长率大幅高于2018年和2019年。在稳健医疗上会以及注册环节，监管层均对公司净利增速是否存在不可持续风险进行了追问。

对此，稳健医疗在最新更新的招股书中均表示，疫情期间，公司品牌知名度得到进一步提升、销售渠道得到进一步拓宽，中长期来看，公司业绩增长具备可持续性。但随着疫情防控进展、市场防疫物资产品产能和竞争增加，公司医用防护产品销售是否继续保持大幅度增长存在一定不确定性，短期内净利润增速存在不可持续的风险。

针对相关问题，北京商报记者向稳健医疗方面发去采访函，但截至记者发稿，对方并未回复。

实控人身价轻松破百亿

作为稳健医疗实控人，高比例持股的李建全成为了公司此番上市的最大赢家。

截至最新招股书披露日，稳健医疗控股股东为稳健集团有限公司(以下简称“稳健集团”)，而李建全通过稳健集团间接控制公司2.9亿股股份，占比77.1434%，系稳健医疗的实控人。目前，李建全还同时担任稳健医疗董事长兼总经理。

以发行价格74.3元/股以及实控人间接持股数量计算，李建全身价达215亿元，轻松跻身百亿富豪俱乐部。

按发行5000万股新股计算，此次发行后，李建全也间接控制稳健医疗68.0994%的股份，持股比例仍较高。资深投融资专家许小恒对北京商报记者表示，实控人持股比例过高容易引发一些风险问题，诸如实控人对公司经营、财务决策、重大人事任免等方面施加不利影响等。对此，稳健医疗也在招股书中提示了实际控制人控制风险。

另外，按发行价格74.3元/股、发行新股5000万股计算，稳健医疗预计募集资金总额为37.15亿元，扣除公司应承担的发行费用1.56亿元后，预计募集资金净额为35.59亿元，超过招股意向书披露的募集资金投资额14.26亿元。稳健医疗对此提示风险称，公司此次募集资金如果运用不当或短期内业务不能同步增长，将对公司的盈利水平造成不利影响，由此造成公司估值水平下调、股价下跌等风险。

据招股意向书显示，稳健医疗拟将14.26亿元的募集资金分别投向高端敷料生产线建设项目、营销网络建设项目、研发中心建设项目以及数字化管理系统项目。在证券市场评论人布娜新看来，拟IPO企业募投项目的选择以及未来的进展情况都能对公司之后的业绩表现产生影响。

记者 董亮 马换换