“2010到2020年这个时间段，险峰主要投资互联网、消费等领域，不过那时我们也已经看到了一些变化趋势，比如互联网流量红利将走向见顶。” 险峰长青合伙人赵阳回忆，为此，2014年开始险峰组建ToB团队。如今，险峰投资的ToB项目数已开始慢慢超过ToC，在投资方向上有了调转向产业科技领域的较大调整。

11月23日，由南都·湾财社举办首届湾区最具产业温度投资人TOP评选发布，共计20名创投人入选。无论各家有着怎样不同的投资轨迹，均可看出一个共性：提早布局投资新领域，没有过于沉浸在上一轮投资带来的安逸环境。

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但正如创投人们所言，产业科技投资本身是一场“长跑”，对这些投资机构的考验也才刚开始。面对创投市场发展的新趋势，各类投资机构将用怎样的策略迎接种种机遇和挑战？

积极转型：募资本土化，加码建投后

硬科技投资赛场上，当谈及曾在消费、互联网创业时代叱咤风云的那些偏财务型VC机构时，气氛总是会有些微妙。

对于长年扎根于此的机构来说，有着消费互联网类标签的VC往往被视为加剧竞争的“外来者”。

对于这类VC来说，实际也存在过不少困惑。

“不少LP问我们，以前经常一个子基金能投出几十倍的回报，单项目也能投出百亿美金估值的明星公司，是不是切换到硬科技以后回报就没有那么好了？我一开始也有这个担心。”五源资本合伙人刘凯说。

但实际上，VC创投这种商业模式从一开始就是伴随仙童半导体、英特尔、苹果、微软等当时的硬科技、前沿科技创业发展起来，互联网投资热潮只是VC创投当时寻找的一片新“蓝海”。认识到这一点后，认为下一片蓝海将重回科技创新投资的刘凯，坚定了自己转型的方向。

不过，这种转型一开始是很困难的。

刘凯回忆，转型头两年，他没有投过一个项目，全部的时间精力都放在对行业的研究学习，以及见大量该领域的创业公司。“基本上每周都会飞三四趟，一年下来见了两千多家公司。”经过这样的“痛苦”经历，刘凯才逐渐走上产业科技投资的正轨，如今他已成为五源在该领域的代表性合伙人。

和刘凯类似，本届入选名单中，多位投资人有着从互联网领域投身产业科技领域的转型经历。从他们背后的投资机构来看，转型的决心也在两方面有着突出体现。

一方面，在消费、互联网投资火热的时代，美元基金占到市场的绝对主流，美股市场也是被投项目IPO上市的首选地。本届入选名单中，入围机构全部都募有人民币基金，且其中的双币机构均表示人民币占比将进一步提升。

另一方面，相比消费、互联网项目，产业科技类项目对投后产业服务的需求十分突出，因此入围机构也纷纷开始组建或扩充投后团队，甚至作为超过投资团队的招聘重点。

得心应手：人民币基金减少焦虑

为何在转向产业科技投资的过程中，VC机构纷纷选择人民币募资？南都·湾财社记者前期调研发现，资金来源属性对机构的投资方向有很关键的影响。

一方面，人民币出资方中有不少是政策性资金，包括地方产业引导基金等，在投资层面会通过返投要求等方式导向产业升级、科技创新等领域，而对消费、互联网类出资意愿较低。

另一方面，人民币基金在项目退出方面主要导向国内市场，而国内近年来着力打造的科创板、北交所等板块，也都在板块设置上更加导向科技创新、产业链“专精特新”等企业，这也会促使人民币基金管理机构更愿意投资产业科技类项目。

在此背景下，一直以人民币基金为主的许多大湾区本土创投机构突然发现，似乎不用再太焦虑面对美元基金机构带来的竞争压力。创投市场也正在回到他们得心应手的轨道上。

“大湾区创投机构是中国本土创投的先行者、开拓者，很长一段时间以深圳为代表的湾区创投机构是中国投资市场上最为活跃的本土力量。但近些年确实面临来外来基金带来的较大竞争压力。”东方富海董事长、创始合伙人陈玮说，当前创投市场面临结构调整，“是我们重新崛起一个比较大的机会。”

作为深圳本土最具代表性的创投机构，深创投如今在管资金规模达4225亿元，投资项目1483个，多项数据上已成为国内“创投一哥”，投资产业科技也是深创投非常鲜明的特征。

“创投跟制造业转型升级有天然的关系。” 深创投董事长倪泽望说，制造业是国民经济的压舱石，是产业发展的基础，是科研实现的载体，也是社会稳定的关键。

他认为，中国制造业经历了大跨步的发展，但走到今天也面临着下一步如何转型升级，怎样向两端延伸的问题。而推动制造业转型升级，创业投资将大有可为。

乘势腾飞：产业CVC快速崛起

本次入选的机构中还有一类较新兴但快速崛起的制造业产业资本(CVC)机构。相比此前也一度排在国内创投前列的互联网CVC机构，这些背靠产业集团的机构在产业科技投资上具有更明显的先天优势。

这一波产业科技投资浪潮中，它们可以说是最被羡慕的乘风者。

“美元基金之后，可以说现在VC机构面临最大的竞争压力就来自产业资本。”“以往产业资本很少看到比较早期阶段，现在我们发现一些CVC也开始往早期投，它们在产业赋能上往往具有比较明显的优势。”同在大湾区产业科技投资第一梯队，不少投资人向南都·湾财社表达了类似观察。

“钱我有，项目抢得到，订单给得到，人才抢得到，同行看得惯看不惯不重要，有成绩最重要，投资行业就是以结果定论的地界。”近日，一家产业CVC从业者的“豪言”流传开来。也确实如此，入围机构中，能够经常给被投项目直接订单赋能的机构全部来自产业CVC，而这也是当前产业科技类创新创业项目最为看重，有些时候甚至超过直接资金投资的支持。

不过，CVC也有一些自身面临的问题。

例如，一般来说CVC的资金来源与产业集团高度绑定，这也就意味着如果产业集团出资不足，CVC将很难在投资数量和金额上有太大发展，跻身创投市场的第一梯队。产业集团自身经营状况的变化也可能对CVC的投资有较大影响，导致CVC错过市场良机。

对此，CVC也在开始尝试与更多资金来源以及其他创投机构合作。例如入围机构广汽资本，就在今年内与广州产投集团、越秀产业基金等合作设立产业投资基金，在其参与的粤芯半导体等大额投资项目中，也可以看到众多地方政府产业基金、其他产业资本、专业VC机构的身影。

另一方面，有获得过多轮融资的知名智能驾驶类创业项目创始人对南都·湾财社记者表示，一直没有接受单一产业资本的投资，原因是不想受限于单个车企的产业链体系。这确实也是CVC传统来说面临的一个问题，即集团业务排他性与投资项目更大发展的矛盾。

对此，入围机构联想创投董事总经理、联想加速器总经理梁颖表示，联想创投希望将自己定义为CVC2.0，不设一般CVC只投资公司上下游供应链项目的边界，让机构在管理运作和决策链路上与财务VC相似，同时在投资大方向上与集团战略保持一致，但不用拘泥于当前业务，从而获得相对独立灵活的投资空间。

出品：南都湾财社·科创工作室

采写：南都湾财社记者徐劲聪

（文章来源：南方都市报）