总需求不足的最新表现与政策选择
对于当前宏观政策的选择,有观点认为货币政策对摆脱需求不足和低通胀局面至关重要,通过明确具体的通货膨胀目标、充分压降真实利率,可以重建储蓄和投资平衡。但也有观点指出,目前继续降低利率水平面临难点,体现在:1)在需求不足的情况下,企业盈利下降、投资意愿不强,降利率难以激发其举债扩张的动力;2)如果降利率的同时难以压降银行负债成本,考虑风险成本后,银行体系也难以承担利率降低后继续扩张信用的任务。有观点认为,财政政策扩张可以直接增加企业和居民部门的资产,应该发挥更大作用,接下来的财政政策的着力点可考虑从收入端转向支出端。政府性投资应坚持投向私人部门参与度不高的准公共领域。多尝试直接促进消费的政策,加强相关政策实施的基础性制度建设。
总需求不足未见明显改善
(资料图片仅供参考)
警惕“低通胀陷阱”
与会嘉宾普遍认为,2023年第二季度的宏观经济数据显示,总需求不足仍是当前我国经济运行中的主要矛盾,体现为四个方面。
一是居民消费能力和意愿的恢复速率较慢。二季度城镇居民消费支出占当季可支配收入的62.7%,虽然高于去年同期的60.5%,但依然低于2017-2019年平均的66.4%,居民消费倾向改善不明显。同时,居民存款数据的变动也反映了当前居民部门更倾向于储蓄而非消费:一方面,2023年上半年新增居民人民币存款较去年同期多增15.3%;另一方面,存款定期化趋势明显,6月份金融机构人民币住户存款中的定期存款比重达到70.9%,较去年同期提高了2.5个百分点。
二是固定资产投资下行,且面临较大不确定性。固定资产投资增速在二季度回落,未能维持一季度的复苏态势。其中,房地产投资是主要拖累因素,4-6月,房地产开发投资当月同比增速分别为-16.2%、-21.5%和-20.6%。基建投资增速整体保持平稳但其内部分化明显,占整体基建投资一半以上的水利环境和公共设施管理业投资二季度出现较大回落,或与地方政府与城投平台面临的资金压力有关。
三是全球制造业景气程度回落,拖累外需显著走低。2023年5、6月,中国出口当月同比增速连续两个月为负,分别为-7.5%、-12.4%。出口上半年累计已经同比下降了3.2%。出口走低主要源自全球制造业景气程度回落,在高通胀、货币政策紧缩以及金融环境趋紧等因素影响下,二季度全球制造业PMI均值较一季度回落了0.2个百分点,全球经济面临下行风险。
四是就业形势压力不减,价格水平持续走低。二季度整体失业率有所回落,但青年群体就业压力持续上升,16-24岁人口的调查失业率均值为20.8%,较一季度均值上升2.5个百分点。同时,CPI同比增速持续走低,6月零增长。二季度核心CPI同比增速均值为0.6%,较一季度均值回落0.2个百分点,较去年同期回落1.2个百分点,总需求未见改善。PPI的6月同比增速持续下行至-5.4%,自2022年10月以来连续9个月位于负值区间。
有观点认为,在当前总需求不足和低通胀同时出现的背景下,应警惕“低通胀陷阱”:这一方面可能会体现为经济增速和通胀在较低的增速水平上相互强化和自我循环;另一方面,若物价负增长侵蚀企业利润并加重实际负债,有可能引发通缩-衰退螺旋。治理低通胀可能比治理高通胀更加困难,应该对低通胀环境下的潜在风险给予充分重视。
有嘉宾指出,我国经济中总需求偏弱的局面并非新近出现的现象,在过去的五六年间,总需求不足使得经济持续面临下行压力。可以将这种显著超出短期范围的需求持续偏弱态势称作“宏观低景气度”现象,目前的低通胀则是其新近表现。转变“宏观低景气度”局面应将积极的宏观调控与深化改革相结合。加大逆周期调控力度与加快改革释放增长潜力,都是治理宏观低景气度不可或缺的政策选择。
货币政策对摆脱需求不足至关重要
但政策实施面临现实难点
有观点认为,货币和金融监管当局掌握着应对需求不足和低通胀最有力的政策工具,即通过明确具体的通货膨胀目标和充分压降真实利率,可以重建储蓄和投资平衡,克服需求不足。这是因为:
第一,通过向市场宣布明确具体的通货膨胀目标和政策实施路径,可以影响市场预期,提升政策效力。
第二,需求不足的根本原因在于实现充分就业和潜在产出水平所对应的自然真实利率水平很低(通常是负利率水平),在物价水平不高的情况下,真实利率水平如果不能低到自然真实利率水平以下,就不能起到充分恢复储蓄和投资平衡、实现充分就业的作用。
第三,压降真实利率有利于银行等金融机构改善资产质量,使得金融中介能在经济恢复中更好地发挥作用。降低真实利率水平可以拉低中长期利率水平和风险溢价,这时私人部门将有更多机会改善自身现金流和盈利状态,银行等金融机构的资产质量会得到提升,降低金融机构的经营风险,使其可以发挥金融中介的作用,促进资金在经济主体的有效融通。
但也有观点认为,依靠货币政策发力、降低利率水平解决当前的总需求不足问题,也面临现实难点,主要体现为:
第一,当前企业部门盈利下降、投资意愿不强、资金需求弱,降低利率也难以激发其举借债务的动力。
第二,降低利率的同时,银行的负债成本难以压降,银行利差缩小,会加大银行经营压力。
第三,目前银行贷款利率呈现分化局面,信用资质好的央企、大型国企的贷款利率低至2.5%左右,信用风险较高的小微贷款、零售贷款利率在3.5%-4%的水平。考虑风险成本后,银行体系当前可能难以承担利率降低后继续扩张信用的任务。
财政政策的着力点可考虑
从收入端转向支出端
有观点认为,在当前的总需求不足时期,财政政策应该继续发挥更大作用。这是因为:来自财政政策方面的资金(无论是直接补贴还是来自政府的订单),都会形成企业和居民部门的资产;来自货币政策方面的资金,则主要形成企业和居民的负债。财政政策更加扩张,可以显著增加企业和居民部门的资产,刺激投资和消费需求的释放。
此外,有观点认为,扩张性财政政策的实施方式和方向应有所调整:
第一,应从侧重收入端的减税降费政策转向侧重支出端的政策。近年来,财政政策的扩张属性主要体现在持续的减税降费和缓税政策,但在需求不足、企业盈利下降、投资意愿不强的背景下,减税降费的作用难以得到最大程度的发挥。所以,后续的财政政策或许可以更加侧重于支出端,通过发放补贴和扩大政府性投资等渠道提振总需求。
第二,政府性投资应坚持投向私人部门参与度不高的准公共领域。例如,适应人口流动趋势的都市圈发展相关的基础设施建设仍有很大空间,可以作为政府扩大投资的合适方向。
第三,应多尝试直接促进消费的政策,加强相关政策实施的基础性制度建设。有观点指出,我国以往的宏观政策实践中缺乏直接促进消费的政策经验。但促消费对稳需求、稳增长、稳就业都至关重要,或许应在政策上多尝试直接促进消费。
促进、稳定消费需要加强相关基础性制度建设,包括:1)覆盖全民的账户体系建设,确保相关政策可以直达全民;2)健全社会保障体系,为全体居民提供充分的医疗、养老等保障,稳定居民预期,提高消费意愿。
(文章来源:第一财经)
标签:
精彩推送
- 华为发布新一代近距离无线连接技术——星闪(NearLink)
- 下周央行公开市场将有530亿元逆回购到期
- 总需求不足的最新表现与政策选择
- 苹果发布2023年第三财季报告:大中华区营收同比增8% iPhone营收同比下滑
- 总需求不足的最新表现与政策选择
- 金融科技板块持续走强 指南针等多股涨停
- 国家发改委:稳妥处置化解房地产、地方债务、金融等领域风险隐患
- 豆菜粕价差拉开 成交好转
- 小马智行与丰田深化战略合作 拟成立合资公司推动L4级自动驾驶前装量产
- 德邦证券:科技驱动“实力红”,智慧协同提效金融服务
- 摩根士丹利刚下调中国股票评级就遭调查?知情人士:时间线对不上
- “我是股东”活动走进长沙 相关企业热议出口“新三样”
- 河南发布政策支持企业在资本市场上市融资
- 浙江瑞安拟实施人才房票制度:最高抵扣购房款的50%
- “中信协同+”走进巩义先进制造业政金企对接会召开
- 权威解读!河南省融资担保公司业务经营负面清单发布
- 研判分析称湖北将迎阶段性高温干旱
- 郑州打响楼市松绑第一枪:放开限售、契税全免、落实认房不认贷
- 郑州打响楼市松绑第一枪:放开限售、契税全免、落实认房不认贷
- 央行行长潘功胜:引导金融资源更多流向民营经济
- 权威解读!河南省融资担保公司业务经营负面清单发布
- 落实宏观调控政策、加强逆周期调节……国家发改委发布会回应这些问题
- 加盟扩张、低价下沉,谁还在买茅台冰淇淋?
- 促进农村消费 乡村旅游升温助推产业发展
- 降价还是撤网?价格联动监管趋严,华北制药等药企139个药品暂停交易|集采聚光灯
- 夏天“成年人的较量”,从2000元一把水枪开始
- 美的空调发布全屋智慧空气解决方案 向解决方案提供商转型
- Booking集团上半年实现总收入92.4亿美元
- 人民银行邹澜:截至6月末结构性货币政策工具余额约为6.9万亿元
- 别克LPGA锦标赛回归中国
- 清晰视听,清听不同 森海塞尔推出全新电视清听耳机
- “多巴胺”风潮狂欢,乳品有哪些机会?
- 国网山东电力分布式储能新技术产品亮相第七届山东太阳能市场峰会
- 开通求助通道、买菜备货量增加……互联网平台驰援京津冀抗汛救灾
- 最高日营收超2万,“罐罐酸奶”走红了
- 中信银行济宁分行被罚200万!涉违规租赁营业场所、贷后管理不到位
- 国家发展改革委:实物量指标增速加快 下半年经济将保持稳定向好态势
- 国家发改委:根据形势变化及时分批出台实施一批针对性更强、力度更大储备政策
- 中消协等部门:上半年共享充电宝“好借难还”等多个案例涉及的消费维权问题较为突出
- 国家税务总局:近期正在研究接续推出第五批举措 最大限度为纳税人缴费人减环节、减资料、减时间、减成本
- 两部门印发2023年可再生能源电力消纳责任权重和2024年预期目标
- 中新合作标杆产业园区助力企业“腾飞”
- 【视频直播】发改委、财政部、央行、国税总局联合召开发布会
- GDP同比增长4.1%
- 楼市火热!上半年花都新房成交增幅全市第一
- 快评|央行召开座谈会,民营房企融资力度有望增大
- 两市ETF两融余额减少9038.96万元 连续3日减少
- 奇瑞集团单月销量突破15万辆 1-7月累计销量89万辆
- 央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作
- 把民生事办到老百姓的心坎上
- 山西古交农商行被罚100万元 董事未经任职资格核准实际履职
- 国家综合货运枢纽补链强链部省工作协调机制正式建立
- 广州白云站TOD预计年底迎客!首批优质企业签约入驻
- 中信证券:城中村改造的受益者更加聚焦于个别具备经验的央企和地方国企
- 台风“卡努”最新情况:将向东偏北方向缓慢移动 已有逐渐远离我国的迹象
- 【研报推荐】企业成本费用企稳 去库节奏放缓—1-6月工业企业效益数据点评
- 民生证券:HJT正在驶入降本增效快车道 产业化进程或将加速
- ETF频频上新 “豪气”大买家浮出水面
- 宝能就姚振华遭袭事件发声明 :强烈谴责 已采取相应法律行动
- 台风“卡努”最新情况:将向东偏北方向缓慢移动 已有逐渐远离我国的迹象
- 盘前情报丨央行等四部委将于今日10点联合召开新闻发布会;郑州暂停执行住房限售政策
- 中信建投:八月中下旬成长方向的催化将逐步增多
- 上半年期货风险管理公司 累计服务实体企业21813家次
- 北京:通向房山十渡的桥梁受损 力争今天全线抢通
- 从消费者和商户两端协同发力 银行业“真金白银”促消费
- 北京今天将有中雨局地暴雨 伴有雷电和8级左右阵风
- 我国成功发射风云三号06星
- 客流持续攀升 福田口岸7月410万人次出入境
- 利好来了 中国资产沸腾!重磅会议即将召开!李云泽会见孟晚舟
- 2023年深圳台胞棒球“家”年华举行 “艺”“棒”会友 共筑两岸情
- 客流持续攀升 福田口岸7月410万人次出入境
- 关于开展坪地街道年丰社区土地整备利益统筹项目历史遗留违法建筑物业权利人核实工作的通知
- 我国成功发射风云三号06星
- 一流企业更应当推广标准
- 筑牢北方生态屏障
- 网信办就“未成年人模式”公开征求意见
- 帮扶经营主体还需加把劲
- 强化产业帮扶促就业稳定
- 商务部:上半年我国服务贸易继续保持增长态势
- 紧锣密鼓 地方因地制宜扩需求强产业
- 广州越秀区力促外贸:强化“关区合作” 共拓“出海”路径
- 暂停住房“三年限售” 鼓励银行调整存量房贷利率!这座千万人口省会放大招
- 北京:对房山区部分山区道路采取交通管制措施
- 中西部非省会第一城之争 新“挑战者”出现了
- 大清河洪水将于8月4日早晨抵达天津境内
- 香港财库局副局长:推动Web3. 0在港发展
- 黑龙江将水文应急测报Ⅳ级响应提升至Ⅲ级
- “橡皮艇划破和翻覆了几十条” 涿州水上救援艰难推进
- 中国央行行长潘功胜:引导金融资源更多流向民营经济
- 中国气象局:7月下旬全国平均降雨量为近10年最多 未来三天京冀地质灾害气象风险高
- 上半年我国服务进出口总额同比增长8.5%
- 公安部:进一步促进生产要素自由流动 激发市场主体活力
- 上半年天津各项贷款余额增量达近五年最大
- 央行召开民企座谈会!三天内两度重磅发声 再提差别化住房信贷政策
- 陕西黄河流域水量调度实现连续18年用水总量断面流量双达标
- 郑州:加大公积金支持力度 实施差异化倾斜支持政策
- 海河流域上游主要河道水位平稳回落
- 郑州出台楼市新政:多孩家庭最高补3万元
- 利好密集出台!置业窗口期已至,长隆万博CBD稀缺叠墅引人气新高度
- 郑州楼市新政:青年人才购房契税全补