3月底发布的《2023胡润全球富豪榜》显示，蜜雪冰城创始人张红超、张红甫兄弟在中国企业家中身价涨幅最大，增加320%至280亿元。

不过，蜜雪冰城IPO之路较为艰辛，在全面注册制落地后未实现平移。

【资料图】

随着全面注册制落地，在审主板IPO企业多平移至沪深交易所获受理。然而，截至3月4日平移时间窗口关闭，原拟在深交所主板上市的蜜雪冰城却“缺席”了平移申报企业名单。

根据相关规定，蜜雪冰城如若想继续冲刺IPO，或需重新递交申报材料。这意味着，后续再提交招股书的蜜雪冰城将被视为新申报企业对待。

如今，热钱涌入新式茶饮行业的风口期已去，茶饮三巨头中，港股上市的奈雪连年亏损，自诩高端定位的·喜茶“自降身价”搞加盟。与前二者不同的是，素有“奶茶界拼多多”之称的蜜雪冰城虽然客单价低，却是实打实的盈利状态。

2022年以来，蜜雪冰城一边努力冲刺IPO，一边在海外疯狂开店。与此同时，市场饱和、加盟商亏损、食安问题频现也是蜜雪冰城“常态”。

尤其在其快速扩张阶段，备受争议的类金融模式（主要靠加盟卖产业链），以及由此产生的问题和风险都将在未来几年不断积累。

“蜜雪冰城要带着加盟商赚钱，不能全赚加盟商的钱。品牌应该打造出一个好的盈利系统，为所有加盟商赋能。”一位行业人士表示。

目前来看，蜜雪冰城不仅需要重新递交招股书，也急需一个全新的故事来支持估值和增强资本市场的信心。

“卖店+卖包材”的生财之道

2022年9月，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）A股上市申请获受理，并正式预披露了招股书，拟登陆深交所主板。招股书数据显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城门店总数为22276家，是目前门店数最多的茶饮品牌。

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在一众新茶饮品牌中看起来最Low、价格最亲民的蜜雪冰城，为何能年年盈利、保持高增速呢？

这就不得不深入分析蜜雪冰城的商业模式：专注加盟且采用典型的S2B2C（供应链-加盟商-消费者）经营模型。

行业人士据招股书分析认为，蜜雪冰城本身就是一个金融产品，通过收取加盟费、为加盟商提供产业链服务而获得利润。相当于在IPO之前，公司就做了一个金融放大。

蜜雪冰城官网显示，公司与加盟商签订的特许经营期限一般为3年，其中“蜜雪冰城”品牌加盟费按城市级别（县级城市、地级城市、省会城市）分别为7000元/年、9000元/年、11000元/年。

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暴利糖水有多好卖

值得一提的是，蜜雪冰城在产品研发与创新上“躺平”，明目张胆做起了“勾兑糖水”的生意。

对比喜茶、奈雪等头部新茶饮品牌，它们比拼的是用纯正鲜奶、新鲜水果，并且还要不断推陈出新，在茶饮产品品质与研发创意上都要高度竞争、精益求精。

而蜜雪冰城则基本为冲泡茶饮和预制茶饮，通过香精、果酱等预制原材料勾兑，成本低、制作时间快。

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“朴实无华”也带来了加盟业务的高效便捷，加盟商能够快速开店，一条步行街上有两三家蜜雪冰城的场景也不足为奇。

加盟模式

既是铠甲，也是软肋

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在继2021年蜜雪冰城创始人张红甫因食品安全问题被监管部门约谈之后，2022年315，蜜雪冰城又因众多食品问题频频登上新闻头条。

新闻记者用卧底的方式曝光了蜜雪冰城门店内存在大量使用过期原材料和配料，以及过夜水果接着卖，还将已经过期的产品更换标签继续用等食安乱象。

下图所示的一瓶蜜雪冰城乳酸菌饮料在报道当日已经足足过期9天，但是仍然被店员继续使用，给顾客制作饮品，这样制作出来的饮品无异于给消费者“食物投毒”。

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