浙商证券李超:近期是重要降息窗口期
核心观点
1月开年至今,DR007连日录得2.1%下方数值,我们提示本周及下周一是重要的降息窗口期。降息形式或为以下两者之一:①1月14日(本周五)开展7天逆回购并降息5BP,1月17日(下周一)续作本月到期MLF并同步降息5BP,开展14天逆回购并同步降息5BP,1月20日LPR报价日,1年和5年期LPR均下降5BP。②本周不降息,1月17日开展7、14天逆回购,续作到期MLF并同步下调三者利率5BP,1月20日1年和5年期LPR均下降5BP。若降息落地,货币政策将表现为宽信用+宽货币,我们认为长端利率或更多关注宽信用,10年期国债收益率将进入反转向上过程,一季度高点预计将上行至3.2%附近,但降息对1年期国债收益率有向下指引作用,因此会推动国债收益率曲线陡峭化。对于权益市场,降息可适度缓解非稳增长链条相关行业下行压力。而若1月降息落空,我们认为2月中旬仍有降息窗口。
1月至今DR007低位运行,央行降息概率正在加大
1月开年至今,DR007连日录得2.1%下方数值,我们提示本周及下周一是重要的降息窗口期。我们在2021年12月20日《一年LPR降息降企业成本》报告中提出2022年一季度存在小幅降低政策利率的可能性,未来观察政策利率下调前瞻性指标是DR007走势。央行对政策利率的调整往往是先动量、后动价,因此若随着央行主动供给货币的增多,DR007表现出持续明显低于7天逆回购利率,则央行存在降息的空间进行“随行就市”。1月首个工作日周,DR007持续低于2.1%,最低于1月6日收于1.93%,与7天逆回购利率拉开10BP以上的利差,这部分受跨年因素消退影响,但10、11日DR007维持低位运行、宽利差延续,我们认为或体现央行主动流动性调控意图,降息概率正在加大。
央行一季度降息核心目的是降成本
一季度央行降息具有其必要性。我们认为降息核心目的是降成本,2021年9月一般贷款加权平均利率5.3%,较6月水平走高10BP,企业贷款融资成本环比走高,在PPI仍处高位的情况下,当前降成本诉求仍高,降低政策利率进一步引导LPR下行存在一定必要性。与降息相对应,我们看好宽信用,其主要目的为稳增长,12月降准意味着货币政策以稳增长为首要目标,将主要体现为宽信用。
本周至下周一的OMO及MLF续作时间点均有降息窗口
我们梳理2016年至今央行调整政策利率的历史,逆回购利率与MLF利率同步调整的案例2次,逆回购利率先于MLF利率调整的案例3次,MLF利率先于逆回购利率调整的案例2次,两者先后顺序不完全固定,但多数是OMO先于MLF或两者同步,少数情形出现在央行从维稳流动性的角度阶段性暂停OMO操作,使得其利率调整滞后公布,如以2019年11月5日,央行开展MLF操作并降息5BP,但由于2019年9月降息分两次分别在10月中旬和11月中旬执行,因此央行在2019年10月26日至11月17日间均未开展OMO,11月18日重启OMO时同步降息5BP.2020年起,央行例行于每月15日续作MLF,若15日为节假日则顺延至假期后首个工作日,仅2020年11月永煤事件后,央行于月末超预期增加一笔MLF资金投放以稳定市场预期。因此,本周至下周一的OMO及MLF续作时间点均有降息窗口。
降息形式判断
本周前两日,央行均小幅开展100亿7天逆回购以维护银行体系流动性合理充裕,预计未来几天,在银行间体系流动性缺口没有明显加大的情况下,央行或将维持此操作,但跨年临近,取现需求逐渐增加,预计1月17日起,央行大概率开始投放14天跨年资金,此外,1月17日有5000亿MLF到期,本月15日为周末假期,因此央行将与17日续作本月到期MLF。据此我们判断,央行近期降息形式或为以下两者之一:①1月14日(本周五)开展7天逆回购并降息5BP,1月17日(下周一)续作本月到期MLF并同步降息5BP,开展14天逆回购并同步降息5BP,1月20日LPR报价日,1年和5年期LPR均下降5BP。②本周不降息,1月17日开展7、14天逆回购,续作到期MLF并同步下调三者利率5BP,1月20日1年和5年期LPR均下降5BP。降息幅度不大主要受海外美联储加速收紧及国内通胀走势不确定性的牵制。需指出的是,17日MLF大概率超额续作,节前取现需求提高、缴税、缴准等因素叠加均会加大流动性缺口,我们梳理历年春节前2周流动性状况发现,不考虑逆回购及MLF到期,节前两周一般也可能出现近万亿资金缺口,需要央行通过公开市场操作、超量续作MLF或创新性工具或的方式来填补。若1月降息落空,我们认为2月中旬仍有降息窗口。
央行降息推动利率债收益率曲线陡峭化,利好股市
若降息落地,整体货币政策将表现为宽信用+宽货币,我们认为长端利率或仍更多关注宽信用,坚持一季度“四箭齐发”宽信用的判断,我们对一季度及1月的信贷、社融数据较为乐观,10年期国债收益率将进入反转向上过程,一季度高点预计将上行至3.2%附近,但降息对1年期国债收益率有向下指引作用,因此会推动国债收益率曲线陡峭化。对于权益市场,降息可适度缓解非稳增长链条相关行业的下行压力,我们看好股市的结构性机会,一是金融领域尤其是银行板块可能有突出表现,主要受益于Q1天量信贷带动银行业务规模增长;二是地产及其后周期相关板块,可能受益于“租购并举”背景下的地产投资超预期;三是基建相关的建筑建材领域,可能受益于Q1基建项目发力前置,此外也将受益于地产投资超预期。
风险提示
联储收紧政策幅度超预期或物价上行压力超预期扰动我国宽松节奏。
(文章来源:浙商证券)
精彩推送
- 浙商证券李超:近期是重要降息窗口期
- 发改委:到2025年基本消除城市黑臭水体
- 上海浦东:2022年将持续发力战略性新兴产业
- 铁路12306:费者使用的“加速包”并不能拥有优先购票权
- 惠城区区长翟树宇:强平台、抓项目、提质效,不断壮大自身实力
- 王楚彬:做大做强做优玩具产业 全面融入中心城区发展
- 浦东2021年地区生产总值预计达1.45万亿元左右
- 浦东新区今后五年将力争经济总量达到2万亿元 人均生产总值超过30万元
- “健康消费”值得呵护
- 国家发展改革委产业司召开完善废旧家电回收处理体系建设研讨会 深入研讨加强逆向回收物流建设等
- 抖音好物年货节《百大品牌年货必备榜消费趋势报告》发布
- 小红书封禁多家涉嫌违规营销品牌 加强网络生态治理亟须多方统筹协同发力
- 依法严厉打击各类虚假招聘 “美丽陷阱”诈骗团伙被曝光
- 出国留学读“一年制硕士”是否值得?关注教育本身的内涵和价值
- 电子消费券激发居民消费热情 对经济的拉动作用明显
- 智能客服与消费者多元语言不相匹配 有悖其提升效率的设置初衷
- 多家快递企业春节快递不打烊 满足春节期间的快递寄递需求
- 西安孕妇流产事件引起社会广泛关注 特殊群体就医如何保障?
- 夫妻离婚以后的抚养权变更纠纷应以未成年人的利益为最大原则
- 从初中肄业当保安到取得学士学位 许文龙的“逆袭”鼓舞人心
- 未成年人过度使用甚至沉迷网络游戏问题突出 “代练帮”App被处罚
- 女子在深圳地铁“女士优先车厢”内挨个嘲讽男乘客的视频引发热议
- 严格控制学科类培训时间 优质供给让教育回归本真
- “机械土木、生化环材”几大天坑?数字化生产取代传统的制造工艺
- 玲娜贝儿成了二次元世界“顶流明星” 透露年轻一代追求“可爱萌”的审美观念
- 更多初创企业入局潮玩 在传统与潮流的交汇处涌现更美的创意
- 西安孕妇流产等事件引发社会高度关注 未尽到“诊疗义务”责任
- 多地倡导“就地过年” “春节不打烊”具有雪中送炭的重要意义
- 科技大国不同凡响 “冰雪之约”北京准备好了
- 天主会教皇方济各(Pope Francis)公开支持培育钻石
- 构建“新IT”底座,联想集团以创新技术和服务助力中小企业成长
- 港股1月11日早报:龙湖集团发债融资28亿元 阿里巴巴张勇辞任微博董事
- 超预期!净利大增24% 多家上市银行“报喜” 净利增幅全创新高 行情要来了?
- 列入“淘汰类”产业!虚拟货币矿机巨头股票大跌 多个比特币“挖矿”合同被判决无效
- 各地吹响重大基建集结号 超3万亿投资托底稳增长
- 设立产业研究院、多位高管变动……这家头部券商又有大动作!
- 钢铁行业今年形势如何?中钢协的年度工作报告给出了预判!
- 金融产品网络营销大扫除
- 天津疫情来势汹汹 多家上市公司回应
- 工信部:到2025年基本形成现代轻工产业体系
- 郑州完成多轮核酸检测 消费品上市企业线上“开花”
- 银保监会:中国连续四年保持全球第二大保险市场地位
- 北京金控集团翟彦杰:用技术手段挖掘数据价值 为普惠金融开辟发展新路径
- 银保监会:构建保险机构非现场监测与风险评估体系
- 用电大数据凸显广西经济发展三大态势
- 2022年中央提前下达河北农业转移支付资金1092787万元
- 【金融街发布】银保监会:积极参与健康中国、应对人口老龄化等国家战略的顶层制度设计
- 任泽平万字“印钱生娃”长文登顶热搜 是解决办法还是哗众取宠?
- 线上社区电商订单量翻倍激增 多家社区电商平台上蔬菜等品类出现“抢空”情况
- 商丘市教育局推迟2021年下半年中小学教师资格考试面试
- 活到老学到老 “大龄”考研生走进公众视野
- 首批“甘肃省大学生就业工作示范性高校”名单公布 5所高校上榜发挥示范引领带动作用
- 河南省推迟2021年下半年中小学教师资格考试面试 切实保障广大考生和涉考人员生命安全和身体健康
- 保障广大市民健康安全 1月10日起郑州全市中小学校、幼儿园暂停线下教学
- 北京延庆八达岭镇首届冬季旅游文化节启动
- 独山子石化塔里木石化分公司: 丁烯-1装置一次开车成功
- 福建出台实施交通运输稳增长促投资十一条措施
- 1.88亿吨!苏州交通船闸年度船舶通过量创历史新高
- 江苏首套自动化船闸运行系统试运行
- 引导绿色消费 碳标签该贴起来了
- 湛江海事促成两“三无”船舶自行拆解
- 新作《极限竞速:地平线5》在发售后人气持续走高 国产“神车”五菱宏光或将加入
- 勇立潮头树标杆——湖北恒宇纵横联合鞍山移动打造“5G+智慧银行”
- 中信建投:重申家电板块战略性配置机会
- 中信建投:建材行业仍处在业绩与估值修复的双重利好阶段
- 中信建投:创新药迎中长期布局良机
- 1月10日盘前重要市场新闻
- 中信建投:半导体12月交期进一步拉长
- GDP数据披露:长春去年近7000亿 大连预计7600亿
- 珠海高新区新政揽才 最高600万元住房补
- 在“美团”上发违法广告 两家医美机构被罚!
- “稳增长”基调不变 金融地产板块涨势或延续
- “氢进万家”工程实施近一年 进展如何?
- 珠海国资“破万亿”背后:2年新增产业投资项目逾200个 以投促引“圈地”新兴产业
- 国资委:进一步压实企业国有资产保值增值和风险防控主体责任 突出抓好国企改革三年行动
- 【重磅前瞻】2021年12月CPI、PPI数据公布,70城房价将出炉
- 朱民谈推进国家治理现代化的金融探索:最主要的抓手是零碳金融
- 总投资228亿元!上海青浦开年集中签30个重点产业项目
- 【原创】佛山:珠三角枢纽机场年底动工!
- 【原创】佛山:金融高新区2021年新引进项目258个投资500亿元
- 收紧各类“税收洼地” 多部门合作严堵偷税漏税 2021年追回909亿元
- 上交所助力产业企业发债“开门红” 创新债市投融资互动机制
- 2021“沪上金融家”结果发布 国际金融人才高地加快构筑
- 【2021沪上金融家】建设全球金融中心 上海实力出圈
- 冬奥会成为氢能应用示范窗口 市场关注点转向业绩驱动
- 国务院参事、中国银保监会原副主席王兆星:金融业高质量发展必须体现在绿色发展
- 国融证券董事长侯守法:注册制改革下 我国资本市场“散户化”特征被逐渐扭转
- 证监会投保局黄明:依法从严打击证券期货违法行为
- 宜昌53个基础设施项目开工
- 2021“沪上金融家”评选结果出炉 上海金融软实力获充分肯定
- 两会声音|市政协委员、城市空间信息北京重点实验室主任杨伯钢:改善垃圾末端处理技术 探索行政奖惩、积分得礼措施
- 聚力绿色提质量(稳健前行开新局)
- 项目到位资金占全市1/3 广东援藏2021年招商引资取得新进展
- 上期所副总经理陆丰当选“2021沪上金融行业领军人物”
- 王兆星:以深化改革开放为动力 推动金融业高质量发展
- 银保监会原副主席王兆星:以深化改革开放为动力 推动金融业高质量发展
- 数字货币AB面:有行业拐点共振 也有场景将淡化消失
- 香港财政司司长:香港经济将受奥密克戎新一轮疫情冲击
- 云南省转方式调结构推进产业强省建设
- 青浦区一批重点项目签约 总投资约228亿元