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钮文新：降息还要“量”配合——央行需要两条腿走路

时间：2022-01-23 06:16:02 来源：中国经济周刊 发布者：DN032

近两年，中国央行货币操作的“收短放长”特征明显。什么是“收短放长”？就是释放长期基础货币，回笼短期基础货币。这样的做法很好，因为它有利于金融市场更多生成长期资本，而更好满足实体经济、科技创新的金融需求。但是，我们同时注意到：央行货币操作过程中，“放长不足，收短过度”又是一个新的问题。所以，希望央行“加大放长，适度收短”，这恐怕应当是未来相当长一段时间货币操作的主基调。

为什么做出上述建议？因为它符合中央经济工作会议提出的“增加制造业中长期融资”的要求，符合“扩大内需战略，增强发展内生动力”的需要。1月17日，央行公开市场业务交易公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。本周，500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，所以短期看，央行这次操作算是“加量操作”。更为突出的看点是：此次中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作均伴随了10个基点的中标利率下降，利率分别至2.85%和2.10%。所以，市场认为这是央行的降息动作。

结合去年12月的“降准”，以及随后1年期贷款基准利率(LPR)引降5个基点，市场认为中国货币政策正在轻微走向宽松，应当没啥疑义，但关键是：未来央行在“收短”的过程中，必须“悠着点”。从“降息”当日货币市场利率走势看，7天期shibor依然维系在2.183%附近，高出当日降至2.10%的7天期逆回购利率8.3个基点；反观一年期shibor，市场交易价格已至2.711%，低于降至2.85%的一年期MLF利率水平13.9个基点。这说明什么？是不是意味着“收短”力度太大，短期流动性不足？

未来货币政策，需要跨周期和逆周期调节的结合，需要经济总量关注和经济结构关注的结合，需要数量调节和价格调节操作的结合。总之，央行需要两条腿走路，而不是单一盯住什么。当然，更重要的问题是：货币政策不能再现浅尝辄止、见好就收的情况。对经济而言，货币政策不仅要扶上马、还要送一程，这是货币政策和经济增长之间相互作用的基本规律，货币政策进也好、退也罢，一天之间就可以转向，但经济实现良性循环却绝非一朝一夕。

就目前而言，2021年GDP全年增长8.1%，近两年平均5.1%，这个数据可圈可点，但我们需要结束GDP增速下滑的势头。现在看，如果财政、货币两大宏观经济政策可以合作发力，那去年四季度4%或将成为GDP增速之“底”，而今年一季度将成为“由降转升”的拐点。

（文章来源：中国经济周刊）

标签： 实体经济 央行 文新 降息 需要 货币 基础 中国央行 回笼

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