2022年大众品春节旺季反馈系列二:整体需求底部 疫情催生新变化
整体需求仍处底部,短期疫情放大结构性变化,乳业、酵母、预制菜相对受益。12 月社零整体同增1.7%,增速环比-2.2 pcts,其中,商品、餐饮分别同比+2.3%、-2.2%,增速环比-2.5pct、+0.5pct,需求仍处底部。同时,本周春运已拉开序幕,根据交通部研判,预计今年春节期间全国共发送旅客11.8 亿人次,较2021 年同比增长35.6%,但与正常年份相比,客流总量仍处于中低位。在经济下行、疫情反复背景下,预计就地过年对消费的结构性影响仍将延续,城市业态及居家消费属性或相对受益,而疫情相对严重地区的礼赠、聚会相关需求或将相对承压。
近期反馈:渠道备货接近尾声,企业运行整体平稳。当前春节备货已经接近尾声,整体看大众品上市企业运行平稳。具体来看:
乳业:需求逆势坚挺,企业旺季终端铺货基本完成。需求坚挺叠加春节提前,12 月乳制品产量同比增长11.8%,增速环比+4.3pct,景气逆势提升。同时,根据渠道反馈,当前常温奶终端动销向好,春节备货已进入终端铺货的尾期。其中,伊利在液态奶单月销售破百亿的指引下,多地反馈力争常温液奶实现旺季双位数增长,且买赠促销持续收缩,保障利润的同时也为节后推新留有余力。蒙牛部分区域12 月亦为旺季留有余力,当前备货稳步开展,费用维持稳中有降。全年看,白奶仍为常温增长的核心驱动,力争通过内部结构升级及渠道下沉,实现20%左右增长。
调味品:备货打款基本完成,企业提价有所分化。调味品春节备货进入尾声,主要企业打款政策积极,提价渠道接受程度较高,但不同企业年节提价执行有所分化。根据部分渠道调研反馈,海天渠道价格体系12 月已梳理完成,经销商反馈新价格执行严于竞品,节前打款要求达到年度进度20%,其中12 月30 日打款到17%返利1.5 个点,渠道库存比年底增加约20 天。李锦记春节备货扶持力度大,打款积极性优于海天,包括打款后2.5 个返点、春节备货40%免息授信、完成年度规划的70%可提供原价货等,此外加大B 端费用投放,但提价执行预计延后。厨邦22 年规划15-18%增长,年度打款返利2 个点,且匹配较大力度优惠活动,预计提价2 月后能趋于完成。
速冻食品:备货相比往年更理性,1 月份环比有所加速。速冻食品1月份上旬备货相比去年更谨慎,终端反馈动销略低于行业预期,实际提价落较少,但结构上看1 月起环比12 月企业出货加快,月内下半旬好于上半旬,年节C 端销售相对积极。其中,安井1 月出货环比加速,北方地区反馈物流偏紧,20 日后逐步停止发货,公司提价好于行业表现。三全12 月红标有所承压,1 月后动销优于去年,今年春节适当控货以更好降低节后退货率,此外推动资源向大经销商集中。
休闲零食:商超流量有所复苏,企业积极调整以待年节。根据企业经营感受,当前社区店基本恢复到疫情前的水平,而商超流量近期有所回暖,基本恢复到19 年的80%以上。而为应对流量分散化趋势,休闲零食企业纷纷寻求全渠道转型,今年春节成效有望初步体现。洽洽自11 月下旬开始积极备战春节旺季,销售计划有序推进,同时公司加强开拓坚果团购渠道,据渠道调研反馈,提价传导顺利+需求旺盛下,预计12 月国葵、坚果均实现大双位数高增,1 月高基数下仍有望实现较好增长。甘源当前春节备货稳步推进,且自有品牌的口味型坚果包装已升级,预计春节后口味坚果及安阳新品招商铺货逐步展开。盐津品类有序精简,至21 年11 月定量装演进基本调整完毕,当前春节备货高峰已过,出货情况符合预期,结合渠道反馈,预计实现较好增长。
大众品板块思考更新:疫情之下短期需求疲软,近期估值回落,但全年看底部将不断抬升,当下战略性布局底部反转机会。近期大众品板块走势基本符合我们预判,21Q4 行业提价主题性行情后,短期需求仍处于承压阶段,疫情反复放大需求冲击,四季度及一季度报表仍难言改善,但全年维度经营将逐步走出底部,板块也将底部不断抬升,从全年乃至两年维度看,当下正是战略性布局底部反转机会。
投资建议:短期优选疫情受益品类,战略性布局疫情受损恢复板块。大众品短期机会在于以疫情受益品类,如免疫力需求提升、居家消费等,典型子板块包括乳业、酵母、预制菜。全年维度看,疫情受损子行业的恢复性高增将是全年战略性机会,尽管当下仍处于经营底部,但估值已较充分反映,值得以今明年周期逐步布局并加大配置,包括啤酒、连锁、速冻。具体标的上:
大众品当下首推伊利,白奶需求疫情后持续逆势高增,公司整体盈利提升持续兑现,当下对应22 年仅23 倍PE,配置价值凸显。安琪去年四季度以来大幅提价,充分展现在行业内的定价权,支撑22 年确定性稳增,而短期C 端小包装酵母受益短期疫情,或带来盈利弹性。
板块性继续推荐啤酒高端化大逻辑下,二季度后望迎成本下降和需求恢复双重利好,首推华润(H 股)、青啤(A+H),推荐重啤。
其他食品推荐经营已至底部的绝味、榨菜、桃李、仙乐,持续推荐中长线逻辑清晰的东鹏、安井,关注立高。
风险提示:需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、渠道调研存在一定误差。
(文章来源:华创证券)
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