一季度经济数据点评:疫情冲击经济修复 政策对冲经济下行
一季度GDP 增速情况基本符合市场一致预期,数据反映的经济运行逻辑也较为明晰:疫情是当前影响经济修复的核心变量,政策发力对冲经济下行。此外,房地产的弱势没有明显改观,制造业因外需不弱仍然具有韧性,但需观察后续疫情持续冲击对国内供应链造成的不利影响。
疫情冲击三产,二产维持韧性。一季度GDP 三年平均同比增长4.90%,较前值下降0.50 个百分点,其中,第一产业同比增长3.55%,较前值下降1.14 个百分点;第二产业同比增长5.92%,较前值增加1.21 个百分点;第三产业同比增长4.38%,较前值下降1.65 个百分点。同比和三年平均同比衡量的GDP 增速反映了同样的信息,即当前经济运行第三产业承压,第二产业韧性较强。
消费弱,投资稳,出口强。从需求端来看,3 月消费弱,投资稳,出口强。社零、商品和餐饮三年平均同比分别为2.93%、3.82%和-5.19%,较1-2 月份增速分别下降1.38、0.85 和6.72 个百分点。
为缓解经济下行压力,政策出手托底经济,体现在基建投资同比增速上行幅度较大。同时,出口继续保持韧性,一季度工业企业出口交货值三年平均同比增速为9.81%。
生产受扰,边际走弱。从生产端来看,虽然受到的冲击没有需求大,但在边际上的影响仍然不可忽视。3 月工业增加值三年平均同比增速为5.82%,较1-2 月下降2.08 个百分点。服务业生产指数三年平均同比增长4.46%,较去年12 月份下降1.38 个百分点。
供需两弱,就业承压。3 月份,全国城镇调查失业率为5.8%,较上月上升0.3 个百分点。其中,16-24 岁、25-59 岁人口调查失业率分别为16.0%、5.2%,较上月增加0.7 和0.4 个百分点。3 月份的城镇调查失业率超季节性上行和16-24 岁人口失业率居高不下,需要引起关注。
后市展望。短期来看,地缘政治、国内疫情的走势、稳增长政策的落地以及美债上行的幅度都有一定的变数,建议跟踪观望,灵活应对。低估值依然相对占优,但结构性分化或许进入中后期。国债收益率中枢可能在当前区间整体保持低位震荡,市场对经济预期的修复可能需要一段时间。
风险提示:疫情超预期、地缘政治风险超预期
(文章来源:首创证券)
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