7月27日，备受市场关注的新三板精选层开市，32家公司首批晋层。新三板“基础层、创新层、精选层”3个层次递进的市场结构正式形成。首批精选层企业“小而美”特征显著，中小企业占比84%，业绩相对突出，具有一定科技含量，行业、地域分布较为均衡，与新三板市场定位相符。

7月27日，备受市场关注的新三板精选层开市，32家公司首批晋层。新三板“基础层、创新层、精选层”3个层次递进的市场结构正式形成。

截至收盘，精选层首批32只股票涨跌幅均值为-4.37%，其中10只上涨、21只下跌、1只平盘，最高涨幅为55.40%，最大跌幅为20.83%。

新三板改革进一步深化

“设立精选层既是新三板发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的起点。”在精选层设立暨首批企业晋层仪式上，证监会副主席阎庆民表示，将着眼于构建中国特色的多层次资本市场体系，坚持市场化法治化国际化方向，进一步推进注册制、交易结算等基础制度改革，创新融资产品和工具，做精做细精选层，统筹推进精选层、创新层和基础层协同发展，强化市场监管和风险防范，不断提升新三板市场的辐射力、吸引力和竞争力。

新三板是多层次资本市场体系的重要组成部分，是服务创新型、创业型、成长型中小企业的重要平台，目前挂牌企业超过8500家。

去年10月25日，新三板全面深化改革正式启动。证监会围绕推进金融供给侧结构性改革，会同北京市委市政府全面启动了深化新三板改革，推出了设立精选层、建立公开发行制度、优化投资者适当性安排、建立转板机制等一系列创新举措，这对于激发新三板市场活力、促进经济高质量发展和更好服务首都“四个中心”建设都将起到重要推动作用。

首批精选层企业“小而美”特征显著，中小企业占比84%，业绩相对突出，具有一定科技含量，行业、地域分布较为均衡，与新三板市场定位相符。首批32家公司的平均发行市盈率是31.36倍，募集资金总额94.52亿元，平均每家募集资金2.95亿元。

随着改革推进，新三板的合格投资者数量增长迅速，截至7月20日，合格投资者突破151万。投资者参与意愿积极，首批精选层企业平均网上申购倍数达到了362.69倍，反映了市场对新三板改革的认可和期待。

坚持市场化方向

不过，新三板首日并没有出现市场所预期的炒作，而是出现了破发现象。如何看待首日破发?业内人士表示，精选层开市首日的市场波动，是各方充分博弈的表现，也是新三板市场所服务中小企业特殊性的表现，说明了市场在探索新的估值体系。

业内专家程晓明接受经济日报记者采访表示，证券市场为公司股权融资服务，而融资功能正常开展的前提是二级市场要保持一定活跃度和流动性。新三板以前一直被这个问题所困扰，主要原因就是开户门槛太高。精选层推出后，使投资者开户门槛降低到100万元，加上允许公募基金入市，这些举措表现了党中央、国务院对于新三板市场的大力支持。

“总体看，精选层今天的亮相是非常成功的。首批32家企业交易活跃，成交频率很高。对于市场监管方、建设者来说，最重要的是让市场有一定交易量。价格形成机制交给市场决定，这也是注册制的应有之义。”程晓明说。

北京南山投资创始人周运南认为，精选层首日二级市场整体高开符合市场预期，但开盘后的大幅震荡，也有一定的投资者非理性因素。不过，坚持市场化方向是精选层的核心理念，精选层二级市场的未来表现仍值得期待。

业内人士表示，市场化机制下，破发是正常现象。精选层发行定价完全市场化，不受市盈率约束，由于前期精选层发行受到市场热捧，网下询价投资者为了确保入围，可能导致询价结果偏高，发行价格反映网下询价投资者对于精选层预期的同时，也包含了一定的盲目性和投机性因素。精选层开始交易后，投资者对精选层的投资态度更为谨慎和理性，导致精选层股票估值回归。

从全球视野看，允许股票破发是市场走向成熟的标志之一，美国纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发。沪深市场在从主板到创业板、科创板的发展过程中，随着市场逐步成熟，对于新股破发的认识也愈发理性。

随着发行常态化和注册制加紧推进，将进一步发挥市场在定价环节的作用，破发的出现对后续公司质量提出了更高要求，将进一步考验中介机构的专业能力和压实责任，同时也会逐渐培养投资者的风险意识，增强市场韧性，为持续深化新三板改革、释放精选层活力奠定基础。

做好投资者保护工作

全国股转公司有关负责人介绍，新三板市场已建立“专业调解+仲裁确认/司法确认”的投资者纠纷解决机制，努力做好投资者保护工作。

当日，精选层违规减持一号处罚单出炉。全国股转公司严惩违规者，发布《关于对上海宝源胜知投资管理有限公司采取自律监管措施的决定》显示，上海宝源胜知投资管理有限公司作为精选层挂牌公司同享(苏州)电子材料科技股份有限公司持股5%以上股东，于今年7月27日以集中竞价方式减持同享科技共计8万股，占同享科技总股本的0.14%，涉及金额112.91万元。宝源胜知未能在上述减持首次卖出前15个交易日预先披露减持计划。

全国股转公司认为，宝源胜知的上述行为违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》第59条的规定，构成信息披露违规，对宝源胜知采取出具警示函及限制证券账户交易3个月的自律监管措施。(记者祝惠春)