资本如何挑选企业

2020年，北拓资本共帮助近10家人工智能企业完成融资，融资金额最高的企业拿到了数亿元。这些企业分布在无人驾驶、智慧医疗、智能客服、视觉机器人等相关领域，其中一些是我们概念中技术落地已经比较成熟的领域，有些则仍处在技术研发与投入阶段，尚未步入市场化产出阶段。这些不同赛道不同阶段企业的成功融资，也打破了“资本短视”的偏见。

在北拓资本看来，今年整个AI产业的融资情况相比去年并无显著变化。资本在挑选企业时，看重的依然是企业是否具备长远发展前景。作为一家数字化创业服务企业，北拓资本在寻找目标企业时，首先关注其所在赛道的发展阶段，然后是技术的成熟度与领先性。

北拓资本董事总经理王阳告诉《数据》记者，“AI产业在短期主要看重技术红利，长期来看则是行业理解、工程化能力和落地案例。因为AI是有技术门槛的，技术领先性和准确率是核心观测指标。但是技术可以被学习，技术也在不断演进。随着技术门槛下降，准确率在快速提升，使得产品体验更好、服务更好、成本更低。当然，一款好的产品打磨需要从理论走向实践，这其中还涉及到供应链、规模化生产、营销策略及商业化落地等各个方面”。

此外，在企业的选择上，还要看其是否有全栈解决方案的能力。如果只能在整个流程的一个环节用AI替代人工，虽然单一环节可以降本增效，但是整个流程的成本结构、效率并没有得到明显改善，客户的痛点并未得以解决，因此也不会买单的。

当然，并不是所有的投资方都只关注快速变现的企业。对于像无人驾驶、智慧医疗这类尚未能进行市场化落地的，业内将其归类为“长期可落地”的领域。考虑到该领域直接面向广泛的C端用户，拥有庞大的市场空间，众多的投资方愿意承担风险去尝试。

我国智慧医疗建设行业规模，预测2020年将超千亿元。而无人驾驶领域到2025年可以催生出一个2000亿-1.9万亿美元的巨大市场。当然，能够抢占这些领域的企业仍是少数，高技术门槛以及高研发成本成为众多参与者的天然屏障。而且对于这种技术研发投入成本较高的企业，投资方则更信赖规模较大、资金门槛较高的企业。

北拓在选择这类企业时，通常会根据对安全的容忍度将其分为两类。一类比如高级别自动驾驶，即使准确率达到99.99%，1万次仍会出现1次交通事故，这也是无法接受的。此类企业往往技术门槛非常高，研发周期较长，短期无法商业化落地，自然很难靠自身产生现金流收入。“对于这类项目，我们的策略就是聚焦技术团队，挖掘第一梯队中最好的企业，因为只有它能够实现持续融资。”王阳表示。

另一类如安防应用，一般情况下，AI准确率95%以上就达到商用水平了，短期就可以迅速实现落地，并产生稳健的现金流。所以，对于这类企业而言，不应纠结于准确率高低，成功案例往往是吸引投资人的最好营销手段。对于金融、安防等领域而言，客户对稳定性和效果要求很高，因此非常看重实际应用案例。一旦通过评估测试，便能形成长期稳定的商务关系。同时，高质量数据来自场景，在应用中采集数据，反哺算法迭代。

从商业角度，机构在选择优质标的时，会重点关注行业纵深、投入产出比以及规模化复制能力这三大核心因素。如果为了1%的技术指标提升而进行成倍的投入，这显然不是一笔划算的生意。其次，安防、金融等市场规模大的行业，高研发投入是一种普遍现象，规模化复制能力也决定了定制化程度，对后续批量落地成本有很大影响。

不论是安防、无人驾驶还是智慧医疗，从资本对它们的选择中，我们能感受到，“前景”依然是资本最看重的。王阳总结道，对于短期可落地企业，资本看重的是其自身的造血能力，对于长期可落地企业，资本看重的是其市场空间。

挤进头部才能获得生存

资本但不论哪个赛道，也不论落地周期性长短，头部企业已愈加成为投资方的青睐对象。尽管当前市场环境错综复杂、资本普遍收紧，但丝毫不影响某些赛道的头部企业成为资本竞相追逐的对象，且部分企业融资额度甚至超过往年。

例如自动驾驶解决方案公司驭势科技(Uisee)宣布完成B轮融资，拿到了博世创业投资(RBVC)、深创投(深圳市创新投资集团)、中金资本、厦门七匹狼节能环保基金和重庆两江服务业基金等的投资;自动驾驶公司小马智行(Pony.ai)也完成了4.62亿美元的B轮融资，投后估值达30亿美元。

“需要让资本方相信你的企业能撑过下一个五年，人家才敢去投”，王阳表示。这句话背后的另一个隐喻是：短命似乎正是这个行业的一个普遍情况。天眼查数据显示，截止到8月底，500多家有融资的倒闭企业中，400多家企业倒在了A轮及以前。

2019年的情况同样如此。36氪提供的数据显示，2019年前11个月投资总额同比下降29.5%，投资案例数同比下降18.7%，300多家初创企业先后倒闭，55%的企业一年之内未能获得投资，即使是市场追逐的人工智能赛道也未曾幸免。

在初期几乎所有领域的AI技术都未落地时，资本挑选的是那些出身光鲜的团队，海外归来的创始人、清华系、中山系等皆是资本眼中的未来之星。到技术逐渐落地的阶段，资本的考察重点开始转向技术落地的情况、市场前景及收入情况等。可以说，自此资本方对AI领域的投资才逐渐开始趋于成熟。

“不管是去年的资本寒冬，还是今年的疫情，受到冲击的永远都是没有进入第一梯队的企业，资本越是吃紧的时候，就越青睐于那些细分赛道上的头部企业。当然这也意味着，在现在的形势下，不管身处哪个赛道，只有挤进头部才能获得生存资本，”王阳表示，“这也倒逼AI企业在钻研技术的同时必须学会自己造血挣钱。”

当然，不仅是中小微企业们面临生死挑战，AI独角兽们今天所面临的境地更加艰难。据新京报贝壳财经推出的《数读独角兽2020—中国248家独角兽“乘风破浪”报告》显示，2020年上半年，有22家企业估值冲破10亿美元，成为新晋独角兽，其中，14家超级独角兽贡献六成估值，超70%独角兽是估值在10亿-20亿美元之间的早期创新企业。

对此，王阳就指出，一些独角兽的估值远高于业绩，对于这类企业，一是估值和融资需求超出了投资机构的极限，二是企业自身造血能力仍有待考验，这让一些投资机构显得非常为难。而独角兽们奔赴A股上市这条路如今看起来也“差些火候”，所以融资、上市之路同样受到重重阻碍。