中信证券:传统LED国内订单向好 Mini LED降本加速渗透
中信证券研报认为,传统LED来看,2023年有望同比改善,国内订单正回暖,海外增速有所收敛。Mini LED来看,预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透。预测2025年全球Mini LED背光芯片/模组市场空间将达45/392亿元,2022~2025年CAGR达47%;同时Micro LED也有望自可穿戴领域崭露头角。看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会,Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为Mini LED产业链带来的增长机会。
(资料图片仅供参考)
全文如下
LED丨传统LED国内订单向好,Mini LED降本加速渗透
传统LED来看,2023年有望同比改善,国内订单正回暖,海外增速有所收敛。Mini LED来看,我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透。
▍厂商数据:
传统LED景气逐步回升,2023年6月国内LED订单有所回暖,同时23Q2海外LED整体出货增速略有收敛,LED产业链各环节逐步提价以改善盈利状况,大部分厂商6月业绩环比基本稳定,同比降幅收敛,相关厂商均表示LED业务需求正逐月回暖,乐观看待下半年市场发展;Mini LED持续贡献成长动能。
具体来看:2023年6月,中游封装厂亿光营收同比-19.07%,环比-7.90%,公司预计Q3营收有望创一年以来新高;台表科营收同比-28.93%,降幅有所收窄,环比+0.99%,公司预计全年营收保持低个位数增长;富采营收同比-13.16%,环比-2.49%,公司预计23H2业绩表现将优于23H1;Micro LED龙头镎创营收同比+161.79%,环比-28.00%,主要于受益Micro LED下游需求扩张,未来增长态势有望延续,转盈目标可能提早达成;主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比-12.55%,主要因北美汽车客户拉货动能降低,主营LED车灯模块的丽清营收同比+100.39%,主要受益Tier1客户订单规模提升及新机种订单量产,公司乐观看待未来市占率提升。目前,行业库存有所改善,国内下游订单逐步回暖,上游原材料供给压力缓解,同时盈利承压下产业链各环节已纷纷开始提价,未来市场竞争有望逐步趋于良性。
23Q1部分下游厂商利润端已率先改善,我们预计23Q2起盈利能力修复有望逐步向产业链中上游传导;往后龙头厂商有望长期受益于Mini/Micro LED领域带来的发展机会,我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。
▍上下游市场动态:
上游,6月华灿光电表示公司目前正在研发0.12英寸的Micro LED微显示屏样品,其Micro LED产品未来有望应用于AR/VR等领域;
下游,6月高科华烨COB新型显示项目已启动厂房清洁工程,预计9月完工,届时月产能达10,000平米,年产值有望达30亿元。
▍投资结论:
传统LED来看,2023年有望同比改善,国内订单正回暖,海外增速有所收敛。据Trendforce,2022年全球LED芯片/封装分别同比-20%/-19%,全球LED显示屏芯片/封装分别同比-17%/-16%。展望2023年,我们预计LED行业景气度有望触底回暖,Trendforce预测2023年全球LED芯片/封装分别同比+10%/+5%,全球LED显示屏芯片/封装分别同比+10%/+8%,往下半年看,我们预计国内订单23H2环比回暖,海外增速整体趋缓,其中欧美市场增速有所收敛,亚非拉等新兴市场保持高增长。
Mini LED来看,我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透,直显方面承接小间距升级需求,背光领域在高端中大尺寸市场渗透,直显放量快于背光。直显方面,近年来Mini LED产业链成本年均幅度超20%(据洲明科技投资者关系活动记录表),Trendforce预计至2023年底国内COB产能达2.8万平方米,同比+87%,我们预计供给高增长之下成本有望显著下探,打开市场空间,2023年景气复苏下Mini直显有望持续渗透,我们预测2025年国内COB显示对应市场空间有望提升至104亿元,2022-2025年CAGR达81%;背光方面,群智咨询统计2021/2022年全球Mini LED TV出货量约210/320万台,并预计2023年出货400万台;DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970万台/500万台,同比+80%/+150%,并预计2023年笔电渗透率有望从3.4%提升至4.7%。但2022年车用Mini LED背光来到元年,据Trendforce预测,2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看,Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降,持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透,迎来发展加速期。我们预测2025年全球MiniLED背光芯片/模组市场空间将达45/392亿元,2022~2025年CAGR达47%;同时Micro LED也有望自可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会,Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。
▍风险因素:
下游需求疲弱,芯片价格持续下跌;LED产能过剩;国际贸易摩擦风险;新技术研发进展缓慢;市场竞争加剧。
(文章来源:证券时报·e公司)
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