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传媒行业周观察：知乎回港上市 三大协会发布直播行业自律公约

时间：2022-04-24 08:07:24 来源：华创证券 发布者：DN032

一周市场回顾：上周传媒(申万)指数整体跌幅5.36%，同期沪深300 指数下跌4.19%，板块跑赢沪深300 指数1.17%，位列所有板块第19 位。截至上周五，传媒(申万)指数市盈率为22.79，低于历史均值43.80(2015 年至今)；当前传媒(申万)板块相比沪深300 估值溢价率为92.37%，低于历史估值溢价率均值229%。

行业事件：(1)知乎正式在香港联合交易所挂牌上市，股票代码“2390”；(2)三大协会联合抖音发布直播行业自律公约，推动各方规范发展；(3)全球首个GaaS 平台Game Space 上线，游戏行业进入一键链改时代；(4)元宇宙工委会筹备研讨会顺利召开；(5)吉比特一季度净利润3.50 亿元同比下降4.27%；(6)元隆雅图一季度净利润同比预增217.82%-253.13%；(7)“抖音618 好物节”招商大会将于4 月26 日开启。

投资观点：元宇宙仍为22 年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT 相关概念的落地情况，关注相关的政策导向。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。

行业观点：游戏：目前游戏行业恢复版号发放，整体市场有回暖趋势，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。A 股推荐三七互娱(出海业务快速发展)、吉比特(游戏持续性强)、完美世界。港股推荐网易(新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期)、腾讯控股、B 站；港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。

内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手(21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄)。

电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量(活跃用户数、消费额等)转向追求质(留存率、客单价等)。 长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。

教育：高教板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。

风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。

（文章来源：华创证券）

标签： 传媒行业 直播行业

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