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10月通胀数据点评：PPI冲顶后将大幅回落 CPI 回升不可持续

时间：2021-11-10 17:57:40 来源：中信期货 发布者：DN032

事件：中国10 月CPI 同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.7%；PPI 同比上涨13.5%，预期12.0%，前值10.7%。

点评：

1、10 月上中旬工业品价格大幅上涨导致10 月PPI 涨幅扩大。随着煤炭增产稳价政策见效，10 月下旬以来工业品价格已经大幅回落，预计11 月份PPI 也会大幅回落。

10 月PPI 环比上涨2.5%，涨幅扩大1.3 个百分点。10 月上中旬国内煤炭、钢材、化工等大宗商品价格大幅上涨，这导致相关行业PPI 涨幅扩大。其中，10 月煤炭开采和洗选业、煤炭加工业PPI 分别上涨20.1%、12.8%，合计影响PPI 上涨约0.74 个百分点；非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨合计影响PPI 上涨约0.81 个百分点。随着国内煤炭增产稳价政策的发力，10 月下旬以来煤炭价格已经跌回到7-8 月份的水平；钢材、玻璃等品种因为需求偏弱价格甚至跌至今年1 月份的水平。预计11 月份 PPI 会大幅回落。

2、10 月蔬菜价格大涨以及基数效应导致CPI 涨幅扩大，这均不可持续。基数效应会导致11 月CPI 同比显著回升；中期来看，消费仍受疫情抑制、消费品供应总体充足、能源价格回落等因素会使得我国CPI 总体温和。10 月CPI 环比上涨0.7%。其中，鲜菜价格上涨16.6%，影响CPI 上涨0.34 个百分点，贡献了近50%的涨幅。鲜菜价格上涨主因降雨天气导致供应不足。除了蔬菜之外，10 月份多数食品价格的波动总体正常，其中水产品和蛋类价格分别下跌2.3%、1.9%，这说明食品价格上涨并不具有普遍性。10 月CPI 非食品上涨0.4%，涨幅扩大0.2 个百分点。其中，交通和通信价格上涨1.0%，涨幅较大。这与能源价格的上涨有一定关系，但更主要的原因是8、9 月份交通和通信价格分别下跌0.6%、0.2%导致基数偏低。11 月份以来蔬菜价格上涨显著放缓，天气因素导致的价格上涨不可持续。当然，蔬菜价格的回落尚需时间。考虑到去年11 月基数偏低，预计今年11 月CPI 同比继续回升。中期来看，由于消费仍受疫情抑制，消费品供应总体充足，能源价格已经回落，我国CPI 总体温和。

风险提示：冷冬天气导致能源需求超预期

（文章来源：中信期货）

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