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以合理价格买入可持续成长公司――访富达国际股票基金经理张笑牧

时间：2021-11-22 08:58:57 来源：上海证券报 发布者：DN032

今年8月，富达国际成为我国境内第二家获批成立的外商独资公募基金公司。在富达，要想成为一位基金经理，往往需要经过漫长而严格的筛选和训练。从校招进入富达担任分析师，到如今成为股票基金经理，张笑牧向记者分享了他在富达11年的成长进阶之路。

从研究员走入基金经理学院

“我是富达在中国内地配置的第一位股票分析师。”谈及过往经历，张笑牧颇多感慨。校招进入公司那一年，富达在中国内地仅在上海配置了投研人员，由于主要服务的基金经理都在海外，他需要定期飞往全球其他的办公室，与各地同事进行沟通和交流。

从分析师到基金经理，和大多数基金公司一样，富达国际的基金经理们往往也要经过这样的发展阶段。但与国内同行不同的是，校招进入富达的分析师平均需要花费九年时间，在三个行业大类进行轮岗，每个行业研究三年。

在积累了丰富的研究经验后，只有分析师中的佼佼者才有机会进入基金经理学院接受训练。“出于对客户负责的态度，在正式成为基金经理之前，我们会先用公司提供的自有资金进行投资训练。”张笑牧称。

在富达的基金经理学院中，每位准基金经理都能与来自富达全球顶尖的资深基金经理，包括退休返聘的传奇基金经理定期进行互动和交流，涉及的课题也不仅限于投资本身，而是延伸至思维方式、工作习惯等各个角度。

“正是在这样一个沉浸式投研和持续学习的氛围中，我渐渐形成了自己的投资风格，同时也将富达的文化融入到个人投资理念中。”张笑牧称。

投资理念如何炼成

“用一句话总结我的投资风格，就是以合理的价格买入可持续成长的公司。”张笑牧称。

投资风格的形成并非一蹴而就。在富达工作11年来，张笑牧曾亲历多个行业和公司的兴衰沉浮，投资风格的形成也大致经历了从萌发到形成，最后巩固三个阶段。

张笑牧坦言，在研究中，他有幸陪伴多家高质量成长企业从商业周期底部的困境中走出来，这让他对各类商业模式的优劣势和护城河有了更深刻更全面的理解。

作为一家以主动投资著称的资管机构，富达曾经培养出多位优秀的明星基金经理。尽管在基金经理的培养机制上有着一套标准化流程，富达的每一位基金经理均在投资上有着鲜明的个人风格。

“我们公司允许并尊重每一位研究员、基金经理的个人风格和偏好。在富达全球范围内的众多基金经理中，有人擅长投资小盘股，其投资组合中可能有几百只股票；同时，擅长大盘股投资的基金经理，组合中可能只持有四五十或五六十只股票。富达在招聘时注重的是个人理念是否与公司文化相契合，并不会对投资风格有所限制。”张笑牧称。

关注大消费和新能源两条主线

站在当前时点看待A股市场，张笑牧表示，过去五年是以大消费为代表的高质量蓝筹股的“黄金五年”，相关个股的利润和估值水平都在不断提升。到了今年年初，这些高质量蓝筹股的估值水平已经到了不太合理的水平。

“任何商业模式都有周期，除去疫情后的底部回升效应，消费品行业的商业周期今年仍然处在走弱的阶段。因此，消费股今年的震荡回调是市场规律下的必然结果。”张笑牧称。

不过，长期来看，他认为，随着中国经济发展、中国消费者可支配收入的不断提升，以及消费观念转变，消费需求的增长是极为确定的长期趋势。因此，当这些高质量蓝筹股的估值和市场预期调整到位时，其将重新成为全市场重点配置的核心板块。

张笑牧表示，他在选股上有四大方向，通俗的表达，就是让人们更快乐、让人们更健康、让生产更高效、让社会更可持续，而今年以来炙手可热的新能源或碳中和主线便符合第四个方向，他仍然看好这条赛道的长期投资机会。

在张笑牧看来，新能源板块的确已经经历了两三年的估值抬升，但这一板块仍处于生命周期的早期，其盈利能力和增长潜力还没有完全释放。“在我看来，尽管新能源板块的估值已经处于不那么便宜的水平，但其中仍有不少性价比较好的标的可供选择。不能仅仅盯着当年的静态估值，或将消费和新能源板块的估值进行简单的横向比较。”

（文章来源：上海证券报）

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