降准才落地一个月，降息“大礼包”又来了！

人民银行今日公告称，1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85%、2.10%。

细观本次降息落地，有较多令人惊喜之处——不仅降息时点比市场预想来得更早一些，降息幅度和力度也超出市场预期。受访专家表示，目前经济存在下行压力，降息的迅速到来，体现了稳增长的政策诉求，体现了央行货币政策支持实体经济、呵护市场资金面的意图。随着政策利率的下调，银行间市场资金利率中枢将随之下降。

对于本周即将公布的LPR报价，业内人士表示，一年期、五年LPR利率也会同步调低，调低幅度大概率也是10BP。

提前兑现的降息

降息的迅速到来，超出市场预期。此前，业内普遍认为，一季度或为较为合适的降息窗口，这其中，2月和3月更有可能迎接降息落地。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，一季度是全年信贷投放的峰值，跨年资金需求也相对较大，市场具有较大的资金需求，同时，美联储加息的市场预期进一步提前至3月，加之国内去年12月CPI与PPI同比回落，通胀预期降低，一季度将成为较好的操作窗口。

关于降息于1月落地，中信证券联席首席经济学家明明说，“考虑到在年初降息，可以释放稳增长的政策信号，有助于稳定经济增长预期，具有关键时点意义。”

江海证券首席经济学家屈庆认为，降息背后逻辑主要是，央行以降低成本给银行资金，银行再将钱以低成本给予实体企业。“年初降息会对全年的经济刺激比较大，此前已有降息预期，本次是预期兑现。”

降息之外，1月17日的MLF续作同样大幅超过市场此前的“等量续作”预期。光大银行金融市场部分析师周茂华认为，MLF续作量增价降，力度超预期，体现央行加大逆周期调节力度，稳定市场信心。

降息的逻辑

在去年下半年已有两次全面降准，叠加LPR在去年12月已下调5BP的背景下，为何此时选择降息？

“去年12月降准所释放的1.2万亿元长期资金尚未完全运用到实体经济，对信贷增长的拉动作用将集中体现在2022年，在美联储加息预期提前的情况下，大幅降低MLF利率从而推动LPR大幅下行的空间较为有限，下调5-10bp可能较为合适。”连平说。

连平表示，作为中长期政策利率，下调MLF利率将会推动中长期信贷增长，达到优化信贷结构的政策效果。2021年前三季度企业贷款加权平均成本仅下降2bp，预计四季度融资成本也难以出现较大降幅。一季度政策利率下调，可以进一步推动社会融资成本下降，扩大需求缓解经济下行压力。

中国首席经济学家论坛理事、浙商证券首席经济学家李超近日表示，一季度央行降息具有其必要性。降息核心目的是降成本，2021年9月一般贷款加权平均利率5.3%，较6月水平走高10BP，企业贷款融资成本环比走高，在PPI仍处高位的情况下，当前降成本诉求仍高，降低政策利率进一步引导LPR下行存在一定必要性。

值得注意的是，本次逆回购利率跟随MLF利率同步下调10BP。这也是2020年3月30日以来这一利率的首次变动。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟认为，本次逆回购利率调降和MLF利率调降是一致的，主要都是为了引导整个利率中枢水平下行，使整个利率曲线下行，从而引导实体融资成本的下行。

建行金融市场部人士认为，本次MLF和逆回购同步超量减价续作，正值年初信贷投放开门红、国内疫情反复、缴税和春节临近之时，体现了央行货币政策适度宽松以支持实体经济、呵护市场资金面的意图。随着政策利率的下调，银行间市场资金利率中枢将随之下降。此前，债券收益率的走势已一定程度反映了该降息预期。

本月LPR预计也将下调

业内人士认为，1月20日将要公布的一年期、五年LPR利率也会同步调低，调低幅度大概率也是10BP。

恒生银行(中国)有限公司首席经济学家王丹表示，央行下调MLF后，银行流动性会更加充裕，通过利率传导机制会拉低LPR，之后银行向实体经济贷款、尤其是向小微企业的贷款数额也会随之上升。

“MLF利率作为LPR利率锚，预计本月LPR利率同步下调10个基点。”周茂华说。

杨业伟认为，这次MLF调降10bp会使本月LPR下降，目前进入了一个降息的周期。“本月1年LPR可能会下调5bp，5年LPR可能会下调10BP，后续还会有降息的可能。”

“1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。”东方金诚分析师王青认为，这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。预计在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。

（文章来源：上海证券报）