伦镍恢复交易触及“跌停” 业界重新审视国内外价格联动
根据伦敦金属交易所(LME)安排,当地时间3月16日上午8点(北京时间3月16日下午4点),LME镍期货正式恢复交易。但开盘不久,LME期镍合约由于成交价超出此前设置的跌幅限制,LME一度暂停镍市场交易并宣布“价格在跌停线下的镍交易将被取消”。
虽然恢复交易的过程颇为曲折,但伦镍整体走势仍在意料之中。昨日复牌首笔交易,伦镍便触及5%的“跌停板”,对应价格报45590美元/吨。在业内看来,伦镍暂停交易前的价格远远脱离基本面,并造成现货市场接近停摆,恢复交易后价格理应回归理性。
而对国内期货市场来说,多位资深期货人士向记者表示,本次伦镍事件对国内投资者交易理念、企业套保行为等诸多方面将产生深远影响,许多长期固化的交易习惯将在此次事件后被打破。
伦镍复牌“无悬念”跌停
在3月7日伦镍价格出现非理性波动后,常年以“市场化”自诩的LME发布了多份公开文件,对相关交易规则进行了反思与修正,其中引入的“每日价格限制”等制度被业内视为规则重塑的重要标志。
具体来看,当地时间3月14日,LME在官网发布2022年第64号文件,确认将实施“每日价格限制”。LME还表示,面对更广泛的基本金属市场的高度波动,已决定为所有基本金属合约设置每日价格限制,并不仅限于镍。
次日,LME发布第67号公告,确定了最终的“每日价格限制”规则。LME宣布,镍合约恢复交易后的价格限制为前一日收盘价的上下5%(后续随市场形势趋于正常化,镍价限制将扩大至15%),其他基本金属合约的价格限制为前一日收盘价的上下15%。
“LME在交易制度上实施涨跌停限制,是向国内镍期货市场借鉴经验。”国信期货研究咨询部主管顾冯达对记者表示。
在昨日伦镍恢复交易后,LME三个月期镍合约首先定格于45590美元/吨,较官方公布的前收盘价47986美元/吨下跌5%,即触及了预先设置的5%跌幅限制。LME发布最新公告称,开盘后,非交叉算法发现开盘价为45590美元/吨,即伦镍的跌停板价格。不过,由于系统错误,少量交易在跌停板下进行。LME随后立即暂停交易,并调查系统错误。符合跌停板限制的镍交易将维持不变,而“穿破”跌停板的交易将被取消。LME强调,将尽快重启镍期货交易。
“对于LME的偶发性失误,我们也许应报以适当宽容和理解,毕竟没有永远完美不出错的系统,交易所亡羊补牢为时未晚。”国信期货研究咨询部主管顾冯达表示,“市场参与者也应该认识到,LME在应对市场异动和突发规则调整时自顾不暇,企业自身的风险敞口和资金管理不应过度依赖交易所去平衡管理。对于未来可能重现的极端市场环境下的价格异动,更应作为实战测试来应对处置。”
“期货市场上的一切探讨,都应该以期货市场的两大基本功能——价格发现和套期保值为根本出发点。本次LME事件中,伦镍3月8日盘中一度突破10万美元关口,已经严重脱离现货市场实际,产业链上中下游客户都无法报价交易,其价格发现的功能已无法体现。”宁波凯通国际贸易有限公司总经理武闯辉表示。
投资者重新审视内外价格联动性
在伦镍暂停交易期间,国内期货市场沪镍仍在正常交易,并承担了一定的价格风向标功能。截至16日下午收盘,沪镍主力合约涨7.13%至23.52万元/吨,周涨幅为5.86%。
虽然相较伦镍,国内沪镍仍有十分明显的价差。但显然经过此役,国内投资者已能够理性看待国内外期货价格的联动性,立足我国国情考量国内期货价格,而不再“盲目跟随”。
顾冯达表示,伦镍事件对沪镍的影响将是间接的和可控的。伦镍事件发展至今,国内镍期货和现货市场的流动性早于伦镍恢复。中国期货市场监管有力,定价相比海外期货更能反映国内供需基本面,国内市场较海外市场更具韧性。
国泰君安期货有色金属高级研究员邵婉嫕表示,随着伦镍交易重启,内外价格有较大概率逐步回归,预计将以外盘逐步回调、内盘小幅走强的方式来实现。
本次LME事件中,当地时间3月7日、8日,伦镍期货出现“一天一倍、两天两倍”的短期极端走势。无论是客观分析供需结构,还是从LME事后采取的“取消交易”措施来看,伦镍如此剧烈波动显然是脱离实际基本面的。
截至3月8日收盘,伦镍报价80000美元/吨,约合人民币50万元/吨;即便以7日收盘的50300美元/吨计算,对应人民币价格也高达32万元/吨。相比之下,国内沪镍主力合约3月7日开盘价格还不到19万元/吨。
面对接近一倍的价差,不少国内期货投资者一度惯性思维选择了“跟随”的交易策略。受此影响,3月7日至9日,沪镍多个合约收出“三连板”的暴涨趋势。
但值得注意的是,上期所3月9日收盘后例行公布的持仓数据显示,沪镍所有合约的总持仓量单日骤减64668手。从价格上看,虽然当天沪镍收盘价26.77万元/吨距离伦镍停牌前价格仍有明显价差,但持仓筹码先行松动,显示有资金已开始理性看待市场。
(文章来源:上海证券报)
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