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【财经分析】多因素支撑债市回暖 机构建议适时布局

时间：2022-04-02 13:11:20 来源：新华财经 发布者：DN032

当前，受国内疫情反复、基本面走势趋弱、PMI数据下探等因素影响，债市利率有所下行。

分析人士认为，对于有配置需求的投资者来说，当前已可把握介入布局机会。

债市利率整体下探

中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至4月1日收盘，银行间利率债市场收益率整体下行。具体来看，SKY_3M回落3BP至1.88%；中债国债收益率曲线2年期下探4BP至2.27%；SKY_10Y微跌1BP至2.77%。

可以说，债市收益率的震荡下探符合业界预期。

究其原因，首先，来自基本面的支撑获得了数据的验证。3月份PMI三大指数全部跌下荣枯线，是最近两个季度以来首次出现的情况。

“3月以来，内外部冲击加剧，境外地缘冲突导致原材料价格大涨，使得部分地区出口受阻；国内疫情再度发酵，致使部分地区制造业减产、停产，服务业受到冲击。”一位机构交易员告诉记者，“PMI落地意味着国内宏观数据和微观数据走向共振，不会再背离，而且未来几个月，下行趋势大概率较为明显。”

其次，在经济基本面表现不佳的背景下，央行边际放松正愈发“名正言顺”。

值得一提的是，政策层此前亦多次强调，要“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度”，要“咬定全年发展目标不放松”“稳定经济的政策早出快出”，种种迹象都表明，未来会有比较明确的跨周期和逆周期政策释出，从中期维度来说，货币政策宽松的必要性不言而喻。

“后续降准料成为大概率事件，因为这样能够缓解银行负债成本，引导隔夜、存单利率往下走。”国泰君安证券首席固定收益分析师覃汉说。

来自招商证券的研究观点亦认为，在国内疫情冲击与外部需求转弱的影响下，企业经营压力有所加大，预期转弱趋势尚未明显好转，居民消费意愿仍待增强，需要央行继续以宽松政策加以应对。

至于宽松方式的选择方面，当前“通过降准保证流动性充裕，并运用结构性政策工具加大基础货币投放”已成为业界共识。

机构看多情绪升温

当下，疫情无疑成为了国内经济的边际主导因素，一季度GDP在此挑战下或难及5.0%，实现全年目标压力增大。

回到债市方面，不少前期看空的券商机构表示，市场短期面临的基本面环境风险不大，疫情影响还在演绎、房地产市场底尚未出现，货币政策仍处于窗口期，因此可小幅博弈交易机会。

记者在采访中发现，目前市场中的看多情绪开始逐渐升温。

“我们认为利率债相对其他债券资产，有确定性的溢价。”覃汉称，“虽然利率水平处于历史分位数的底部，但只要反弹就会有买盘入场，因为到目前为止，配置盘都在等待，很多金融机构仍然有配置压力。对于4至5月份的利率债做多来说，我们觉得可以适当大胆一点。”

“根据测算，4月流动性缺口仍存(不考虑MLF和逆回购到期)，同时银行负债端成本也制约了实际贷款利率下行。在宽信用和降成本目标下，预计货币政策方向仍然是宽松的，降准和存款利率改革调整都是可以采用的货币政策工具。”中信证券固定收益首席分析师明明判断，“向后看，2.85%仍然是10年期国债利率的顶部，若考虑进一步降息、降准的可能，那么利率还有10BP至20BP的下行空间。”

需指出，眼下包括中金公司在内的诸多机构均预计，后续货币市场利率将逐步下行。至于债券市场，对于有配置需求的投资者来说，当前仍然可以进行布局，财政存款的投放和货币政策的进一步放松都将有利于缓解银行负债压力，进一步推动债券市场配置需求的提升。

建议把握介入机会

“当前制约央行降息的重要因素之一，是美联储在5月议息会议上可能出现的更大力度的加息，因为这会导致中美利差收窄，从而引发跨境资金外流。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩称，“如是，后续央行政策宽松的选择或将有两条：一是四月抢先降息；二是先降准，待外部均衡平稳后再考虑降息。相比之下，第二条路径更加稳妥，率先降准的概率预计较大。”

在业界之于宽松预期不断升温的大背景下，4月债市表现向好的确定性亦在提升。

“如果只聚焦四月份，那我们认为利率债是目前来看最确定的交易品种。无论是3年期、5年期、10年期，甚至是30年期，都有机会。”覃汉说，“展望四月份，我们比3月时要更加乐观。”

兴业证券固收团队亦表示，短期内国内基本面偏弱格局延续仍能支撑债市表现，投资者可适度参与交易性机会。

（文章来源：新华财经）

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