10月猪肉价格强势上涨，但我国CPI同比读数仍回落至2.1%(前值为2.8%)。疫情扰动、短期经济和就业压力等因素制约了核心CPI的修复速度，核心CPI的同比读数仍在0.6%的低位徘徊。预计年内CPI不会对货币政策造成压力。PPI环比读数在有色金属、煤炭、水泥价格上行的带动下实现0.2%的正增，同比读数则在去年高基数效应的影响下落入负值区间。在国家一系列“信创”政策的支持下，计算机、通信和其他电子设备制造业的价格增长较快。

2022年10月，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.3%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格(PPIRM)同比上涨0.3%，环比上涨0.3%。

▍CPI同比增速回落至2.1%。

(资料图)

在猪肉价格强势上涨的情况下，CPI环比仅上涨0.1%，或反映出我国内需仍然偏弱。几个要点如下：

1)核心CPI仍在低位徘徊。今年以来，我国核心CPI同比增速始终处于下降区间，从年初的1.2%下行至9月的0.6%。10月份，我国确诊病例人数与密接人数均高于9月，疫情因素在一定程度上压制了核心CPI的修复，10月核心CPI同比读数仍保持在0.6%。

2)“居住项”价格环比继续下跌，是核心CPI的主要拖累项之一。10月份，租赁房房租价格环比继续落入负值区间(-0.1%)，持续弱于季节性平均水平，主要受到我国短期经济和就业压力仍存的影响。另外，由于我国采用成本法统计居住项，租赁房房租分项的价格不仅受到市场化房租水平疲弱的影响，还与我国房贷利率持续下调背景下居住成本的下降有关。

3)猪肉价格大涨对CPI贡献重要增长动力。10月份，猪肉价格环比上涨9.4%，涨幅较上月进一步扩大，单猪肉一项就影响CPI环比上涨约0.16个百分点。本月猪肉价格的高涨主要与三重因素有关：一是根据去年能繁母猪的去化节奏，猪肉供给本就偏紧；二是猪价上涨趋势下养殖户出现压栏行为；三是节日带动猪肉消费较旺。

4)预计后续与原油价格相关的分项价格将有所回升。由于我国成品油调价机制与国际油价的变动之间存在一定滞后性，虽然10月份国际原油价格有所回升，“交通工具用燃料”价格仍然环比下降1.1%。预计后续该项目将随着原油价格上行而有所回温。

5)预计CPI年内不会对货币政策造成压力，建议持续关注核心CPI修复不及预期的风险。

▍10月PPI环比读数重回正值区间(本月录得0.2%，前值为-0.1%)，同比读数则在去年高基数效应的影响下录得-1.3%。几个要点如下：

1)以铜为代表的有色金属价格明显回升，主要受到库存处于相对低位的影响。相关行业中，有色金属矿采选业价格环比上涨1.1%(前值为0.4%)，有色金属冶炼和压延加工业价格环比与上月持平(-0.1%)。

2)动力煤供需双弱格局下价格较上月走强，带动煤炭开采和洗选业、燃气生产和供应业价格环比上涨3.0%、0.3%。向后看，四季度作为传统的煤炭销售旺季，持续补库需求或将对煤价形成有力支撑。

3)10月布伦特原油价格止跌回升但整体涨幅有限，带动化学原料和化学制品制造业环比上涨0.4%。但由于库存、限价、联合采购预期等因素带动10月天然气价格大幅下跌，综合带动石油和天然气开采业价格环比下降2.2%。向后看，原油价格上行或将带动相关产品价格企稳回升。

4)水泥价格上涨，带动非金属矿物制品业环比增长0.6%(前值为-0.4%)，对PPI环比贡献重要正增力。

5)“计算机、通信和其他电子设备制造业”出厂价格增幅迅速扩大值得关注。10月在一系列政策的支持下，国内“信创行业”持续保持高景气度，带动计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比增长0.9%，涨幅较上月扩大了0.8个百分点。

(作者为中信证券宏观经济首席分析师程强)

（文章来源：第一财经）