8月底，A股中报季进入尾声期。至截稿日，申万二级环境治理行业近90%的公司已发布2023年半年报。根据已披露数据来看，今年上半年，行业相较于去年同期复苏状态明显，但整体上仍然业绩承压。8月28日，高能环境2023年中报出炉。报告显示，公司上半年实现营收44.69亿元，同比增长11.80%;归母净利润4.94亿元，同比增长11.16%;扣非归母净利润4.31亿元，同比增长3.77%;在申万二级环境治理行业中名列前茅，符合市场的一致预期。营收与利润双双实现两位数增长，给市场的摇摆疑虑做减法的同时，也给投资者信心做了加法。

从经营板块来看，高能环境战略聚焦的固废危废资源化处置及生活垃圾处理等运营类项目保持增长趋势。运营类项目上半年总计实现收入32.63亿元，在收入结构中占比超过73%，成为业绩的主要贡献板块。以运营项目作为主营业务的逻辑持续兑现，贡献稳定现金流的同时，继续增厚公司竞争壁垒。

从具体业务来看，固废危废资源化利用领域表现突出。在上半年上游产废量萎缩、市场价格竞争激烈的行业中观环境下，高能环境资源化板块依然能够顶住压力，实现营收24.78亿元，同比增长48.42%，高分答卷佐证了公司长期稳健经营的韧性和正确的资源化布局思路。生活垃圾处理领域实现收入5.93亿元，同比增长15.85%，在焚烧发电之外，公司还在积极探索如“焚烧+供热”协同模式在内的更多利润增长可能性边界。

近年来，高能环境依托市场环境，以技术创新为抓手，大力发展固废危废资源化利用业务，深耕生活垃圾处理业务，兼顾环境修复、水处理等其他领域协同发展。在市场看来，其在业务模式、增长动力、业绩回报等企业发展关键问题上的表现可圈可点。

闭环聚力 资源化布局打造产业链协同发展

高能环境在固废危废资源化领域筹谋多年，目前业务已覆盖再生金属、废橡胶及废塑料等多品类，通过内部项目新改扩建和外延并购增长，方向明确地获取资质扩充产能，实现在不同危废产物供给区域的针对性布局，其中金属资源化业务主要集中在甘肃、重庆、江西等中西部铜镍锌铅金属重点产废地区，形成相关金属品类的资源回收闭环。非金属资源化业务主要集中在东部地区，围绕废橡胶、废塑料、废玻璃及医疗可回收物等品类，拓宽创收渠道。

金属资源化利用产业链条清晰，上游为主要各类产废企业，中游主要分为前端初步资源化企业和后端深度资源化企业两个环节，下游是各类金属利用企业。作为中游危废资源化处理企业，收入来源主要包括危废处置收入和金属销售。在双碳背景下，深度资源化可提升金属的再生利用效率，显著降低碳排放当量，预计将成为再生金属供给端不容忽视的一部分，也会是中游危废资源化利用从业企业的重要利润贡献点。今年5月，高能环境位于江西抚州的鑫科项目贵金属产线投产，实现了对旗下其他子公司初加工产品的深度加工利用，形成含铜及其他稀贵金属资源化产业链闭环，资源化业务布局再下一城。鑫科项目拥有31万吨危废综合利用能力;同时具备年产10万吨电解铜、3.5吨金、120吨银及锡、镍、铂、钯、铑等稀贵金属的能力。项目正常投产有助于加速产能释放，更好发挥企业内部项目协同作用，贵金属生产能力也将进一步提升金属资源化利用业务的盈利空间。

据公开资料显示，公司已投入运营的固废危废金属类资源化项目危废经营许可证全部核准后年处理规模为102.635万吨，非金属类资源化利用项目设备产能45.50万吨。在整体行业核准规模和产能拥有量来看，高能环境在市场竞争中处于优势身位。据民生证券研报显示，2021年行业CR10不到12%，行业集中度较低，未来进一步整合、提升的空间较大。我们预测，随着碳中和趋势和危废相关监管力度加码，行业发展向着市场化、规范化持续提速的同时，也会加速小企业出清，产业集中度将进一步提升。高能环境有望以其先发布局规模资质、技术及资金壁垒以及长久以来树立的品牌服务口碑优势，持续做大市场规模，降本增效，在多元竞争中逐渐坐稳龙头位置，为投资者带来更多回报，为社会贡献绿色循环发展的力量。

垃圾换能 生活垃圾焚烧业务纵深推进

固废危废资源化利用之外，生活垃圾焚烧处理也是高能环境重要的业务发力点之一。焚烧方式兼具不污染地下水的环境效益和产生电能供热等经济效益，是我国最主要的垃圾处理方式。国家发改委发布的《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，各地将加大财政资金投入力度，实现到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。根据东莞证券研报显示，2020年，我国城镇生活垃圾焚烧处理能力约为66.19万吨/日，城市生活垃圾焚烧处理能力占比为 58.93%。

在“无废城市”和农村清运体系逐渐完善下，垃圾焚烧处理的潜在市场空间有望进一步释放。

报告期内，公司运营的垃圾焚烧发电项目运营稳定，处理垃圾量相比去年同期增长20.30%。截至2023年上半年，已建成并安全运营13个的生活垃圾焚烧发电项目，合计日处理规模达到11,000吨/日。从运营质量上看，濮阳项目荣获中国城市环境卫生协会评选的“AAA级生活垃圾焚烧厂”，成为继岳阳项目后公司第二个获此殊荣的工厂，意味着高能环境又一生活垃圾无害化处理项目达到国内最高运营水平。万吨级别以上的日处理量和高规格垃圾焚烧厂运营，可以帮助企业在垃圾焚烧处理业务积攒下丰富的技术经验和成熟的管理模式，为后续在垃圾焚烧领域保持长久竞争力、乘势而上进入第一梯度提供基础保障。

目前，海拉尔项目和岳阳(二期)项目处于在建状态，达产后，公司的垃圾焚烧发电日处理能力达到12,400吨，有望形成规模优势，带来营收和利润双增长。此外，公司在还在拓展“焚烧+供热”协同处置模式，利用焚烧产生的蒸汽对外提供热能，提高热能利用效率，从而增加运营收益。

今年7月底，国家发改委、财政部和国家能源局三部委联合印发《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，政策一定程度上明确绿电绿证交易体系与覆盖范围，在垃圾焚烧发电国补退坡背景下，本行业首次被纳入绿证交易市场，对于新增垃圾焚烧项目有望带来多元的收益潜能。今年CCER重启后，市场化碳减排手段进一步走向成熟。鉴于垃圾焚烧发电业务带来显著的碳减排当量，CCER交易可以通过市场化方式补位垃圾焚烧发电国补退场空位，为从业企业提供了更多经济收入来源。高能环境年报中也显示，公司正在积极研究绿证及CCER碳交易，在传统的生产效益之外，寻求增量经济收益。

创新铸矛 技术赋能企业高质量发展

如何在波诡的市场环境和激烈的市场竞争中取得领先身位?“惟创新者进，惟创新者强，惟创新者胜”。想要实现高质量发展，做到基业长青，企业必须向科技创新要答案。

多年来，高能环境以技术立身，先后与国内外知名的科研院所及环保企业建立长期的战略合作关系。2023年上半年，公司研发费用支出总计1.06亿元，同比增长4.09%，占营收比重的2.37%，呈现稳定增长趋势;今年5月，科技部发布涵盖六个领域共87项技术成果的《国家绿色低碳先进技术成果目录》，高能环境申报的“垃圾填埋场污泥坑塘原位修复及空间利用技术”成功入选。截至2023年6月底，公司拥有授权专利合计已达700余件;累计主、参编国家及行业标准与规范88项。据Wind数据显示，高能环境研发投入金额与营收比、负责标准编制数量以及相关授权专利保有量等验证企业研发创新的关键指标都位于行业的第一梯队，在行业内技术优势显著。

技术赋能产业改造升级是不断推动实现科技创新的出发点和落脚点，为项目高质量运营带来源源不断的活水。公司率先将富氧侧吹熔池熔炼技术运用于重庆耀辉金属资源化项目，取得了良好的成效，并成功推广至鑫科项目。新技术既实现完全自动化运行，降低人工成本，又有效实现节能减排，达到降本增效与践行绿色理念的双重目的。靖远技改项目配备了先进的电铅生产线与生产技术，技改将粗铅变为电铅，产品含铅量也由90%增加至99.99%。

长久以来，公司不断研发投入所积累的技术优势壁垒，有望在行业整合阶段更加凸显价值，既实现降低人力物力成本、全方位提高生产效率的目的，又能生产相对价值更高的产品，提升企业盈利能力和内在价值。

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