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专家：降准资金置换后 MLF缩量续作并不代表资金净回笼 本月LPR报价可能小幅下调

时间：2021-12-15 13:59:34 来源：每日经济新闻 发布者：DN032

12月15日，央行发布公告称，今日开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，中标利率2.95%，与此前持平。

同日，央行降准0.5个百分点正式落地，释放长期资金约1.2万亿元。

央行此前表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。《每日经济新闻》记者注意到，今日有9500亿元MLF到期，对冲到期量之后，今日实现MLF资金净回笼4500亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月MLF操作量为5000亿，意味着当月有4500亿到期量被降准资金置换，因此MLF缩量续作并不代表资金净回笼。

王青认为，使用部分降准资金置换MLF，意味着降准释放的增量资金规模“打折”，有助于避免后续银行信贷增速过快冲高。还能减轻银行因大额MLF质押而带来的资产占用压力，改善流动性等。

今日开展5000亿元MLF操作

今日央行开展5000亿元MLF操作，同以往的操作规模相比，本月为缩量续作。因12月MLF到期量达9500亿，仅次于上月1万亿的到期规模，为年内次高。

需要注意的是，今日央行全面降准落地，共计释放长期资金约1.2万亿。央行此前已明确表示，本次降准“释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)”。

王青表示，本月MLF操作量为5000亿，意味着当月有4500亿到期量被降准资金置换，因此MLF缩量续作并不代表资金净回笼。他认为，使用部分降准资金置换MLF有以下含义：一是意味着降准释放的增量资金规模“打折”，有助于避免后续银行信贷增速过快冲高。

二是银行通过MLF向央行融资，需要提供合格质押品(如国债等)，降准置换MLF后，能够减轻银行因大额MLF质押而带来的资产占用压力，改善流动性。

三是MLF操作对手方主要是国有大行和股份制银行，资金要通过同业存单等渠道才能传导到中小银行。这一方面拉长了传导链条，也增加了中小银行的资金成本，进而抬高了主要由中小银行提供贷款的小微企业的融资成本。这样来看，降准置换MLF具有一定的“直达”效应，对小微企业的支持效果更为明显。

民生银行首席研究员温彬表示，今日央行降准释放1.2万亿元，对冲4500亿元回笼资金后，新增长期资金7500亿元，同时央行开展100亿元7天期逆回购操作。这实现资金长中短不同期限组合，既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了央行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕，并与结构性货币政策工具相结合，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域信贷投放，助力经济运行在合理区间。

专家：本月LPR报价可能小幅下调

本月MLF操作利率为2.95%，与11月持平，连续21个月保持这一水平。同时，央行今日开展100亿元逆回购操作，利率维持2.20%，与此前保持一致。

王青指出，近期，央行开展7天期逆回购操作，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率处于稳定状态。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系，这实际上已预示12月MLF利率不会发生变化。

对于市场的降息预期，王青表示：“就短期一至两个月而言，政策利率下调的可能性不大。”

王青分析认为，今日降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日公布的LPR报价可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。这同时也将为监管层提供一段政策观察期。

温彬认为，本次MLF和逆回购操作中标利率分别为2.95%、2.20%，政策利率保持平稳。今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降。

（文章来源：每日经济新闻）

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