1月金融数据点评:关注社融“开门红”背后的信贷结构细节
研究结论
事件:2 月10 日央行公布最新金融数据,1 月新增社融6.17 万亿元,比上年同期增加9842 亿元;社融存量为320.05 万亿元,同比增长10.5%。
信贷和社融当月增量双双创下新高,收获“开门红”。1 月新增信贷、社融分别为4.2 万亿、6.17 万亿,在同比基数相当高的情况下,分别较去年同期多增3818 亿、9816 亿。
社融同比增速继续回升,动能主要来自于信贷、专项债发行前置和企业债券融资改善。社融存量同比增速比上月回升0.2 个百分点至10.5%,其中新增信贷企稳回升;政府债券单月增加6026 亿,同比多增3589 亿,对应年初财政发力:截至2 月10 日,今年已发行新增专项债5114 亿,占提前批额度(1.46 万亿)的35%;企业债券融资同比多增1882 亿,指向信用环境的改善。表外三项中,新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票增量分别为337、162 和-171 亿。
新增人民币贷款接近4 万亿,同比多增4000 亿,有几个特点:(1)短期好于中长期:中长期贷款同比少增1424 亿、短贷及票据融资则同比增加5266 亿;(2)中长期贷款的结构显示,地产销售端改善幅度有限:从1 月信贷来看,居民端信贷依然疲弱,新增短期和中长期贷款分别同比少增2272 和2024 亿元,其中短贷同比少增或反映局部疫情冲击之下居民消费需求不足,居民中长期贷款同比降幅扩大(前值-834 亿)一方面受同期高基数的影响,另一方面也表明1 月地产销售端改善幅度有限;(3)最受关注的企业中长期贷款改善,但幅度仍然偏小:1 月新增企业短期和中长期贷款分别为1 万亿和2.1 万亿,其中短期贷款同比大幅增加4345 亿,中长期贷款同比增加600 亿,自去年7 月以来首度转正,尽管幅度并不太大。
M1 超季节性回落,M2 继续回升。1 月M1 同比为-1.9%,首次落入负增长,剔除春节错时因素影响后约为2%,依然偏弱;M2 同比较上月大幅上行0.8 个百分点至9.8%,背后主要受益于去年同期低基数、信贷大规模投放和财政支出加快;财政存款同比少增5851 亿,印证财政前置发力。
宽信用窗口已经开启,政府债券、财政存款等信号均显示稳增长政策逐步落地,但1 月“开门红”的背后,信贷结构的细节值得关注,我们认为实体经济信心提升并不充分,后续仍有很大改善空间(如企业中长期贷款、居民购房等),尤其是地产,目前地产政策边际调整已在逐步兑现中,除了前期因地制宜的政策调整外,近日《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》发布,明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理,具有一定信号意义。
风险提示
疫情局部扩散,影响供应链稳定进而抑制企业投资与融资需求;? 美联储货币紧缩超预期,影响货币政策走势。
(文章来源:东方证券)
标签: 同比增长
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