宏观点评:社融总量现企稳 但结构持续恶化-中国10月金融数据点评
事件
央行公布10 月社会融资规模增量为1.59 万亿元,比上年同期多1970 亿元;对实体经济发放的人民币贷款增加7752 亿元,同比多增1089 亿元。10 月末社会融资规模存量为309.45万亿元,同比增长10%。M2 余额233.62 万亿元,同比增长8.7%,增速环比高0.4%,同期低1.8%;M1 同比增长2.8%,增速分别比上月末和上年同期低0.9 个和6.3 个百分点。
点评
趋势:社融增速持平,等待年末回升。10 月社融规模1.59 万亿,同比多增1970 亿元,符合市场预期;社融存量同比增速10%,与9 月持平。其中居民中长期贷款、企业票据融资与政府债多增是主要拉动向。从分项上来看,10 月人民币贷款增加8262 亿元,同期多增1364 亿元。10 月政府债增量6167 亿元,同比多增1236 亿元,主要受到专项债发行后置影响,对社融形成有效支撑,但从财政存款来看尚未形成有效支出。10 月非标资产合计余额环比下降2120 亿元,同比少减18 亿元,相较前几个月下降趋势略有放缓,关注资管新规过渡于年底结束对后续非标的影响。其中委托与信托贷款合计减少1234 亿元,维持平稳压降节奏。未贴现银行承兑汇票融资下降886 亿元,同比少减203 亿元,在流动性压力与政策支持下表内外票据合计增幅大,但表内贴现量高仍压低表外票据增量。
结构:结构持续恶化,流动性压力较大。10 月人民币贷款增加8262 亿元,同期多增1364亿元,增速持平上月于11.9%。其中,居民新增短贷426 亿元,同比多增154 亿元;主要由于低基数影响、疫情逐步恢复以及国庆假期对居民消费的提振。新增居民中长期贷款4221 亿元,同比多增162 亿元;房地产金融工作座谈会后,房贷额度松动带动居民中长期贷款企稳,但主要是投放积压时间较长的在途房贷。后续受到地产税试点冲击,居民部门融资难有企稳。企业端,短贷减少288 亿元,同比少减549 亿元。而中长期贷款新增2190亿元,同比少增1923 亿元;体现出实体融资需求继续走弱,主要受到房企信用风险发酵并影响产业链融资、制造业资本开支持续意愿回落影响。新增票据1160 亿元,同比大幅多增2284 亿元,继续维持强势,票据冲量特征明显。10 月M2 同比为8.7%,M1 同比为2.8%;较0 月分别上升0.4 和下降0.9 个百分点。M2 主要受10 月信贷投放量趋稳、去年基数走低及政府债券发行较快的综合影响,M1 显示经济基本面较为低迷,受地产销售回落及平台公司资金面压力渐增的拖累。预计M1 与M2 剪刀差将持续走阔。
节奏:定向宽信用逐渐清晰,政策改善结构。10 月信贷数据虽同比改善但十分有限,主要由于实体融资需求仍在低位,地产信贷政策的边际松动在“房住不炒”的大逻辑下难以改变当前地产低迷的状态。后续来看,碳减排支持工具的落地将改善相关企业信贷融资,改善信贷结构,社融总量将总体平稳。
(文章来源:华泰期货)
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